Hyperliquid Policy Center（HPC）は、Xへの投稿の中で、24時間365日取引できる原油パーペチュアルが、基準先物市場の閉場中に米国トレーダーに価格リスク管理の新たな手段を提供し得ると述べた。パーペチュアル先物は暗号資産市場で発展した契約形式であり、取引所の固定セッションではなく連続的に取引される。オンチェーンの原油パーペチュアルは、この構造を原油に応用したものだ。同センターの2026年8月の報告書は、週末の閉場期間におけるパーペチュアル取引と限月付き先物を比較し、205回のビットコインの週末と19回の初期の原油週末を調査した。HPCは、パーペチュアル価格がその後のビットコインおよび原油の基準市場の再開値を忠実に追跡し、時間外のヘッジングシグナルとなり得ることを発見した。調査では、オンチェーンでの原油パーペチュアル取引の開始後、WTI市場に統計的に有意な悪影響は確認されなかった。

週末取引が閉場による空白を埋める

報告書は、基準先物が閉場し、パーペチュアル市場が取引を続ける週末に着目した。WTI（ウェスト・テキサス・インターミディエイト）は米国の主要な原油ベンチマークであり、CMEグループのニューヨーク商業取引所などに上場される先物を通じて価格形成される。これらの取引所は米国時間の金曜夕方から日曜夕方まで取引を停止する。3月、WTIは91.03ドルで閉場し、106.61ドルで再開した。これは15.8%の上昇にあたる。オンチェーンの原油パーペチュアルは、この2つの価格の間の49時間すべてにわたって取引を続けていた。

HPCによれば、パーペチュアル契約には満期日がないため、限月付き先物に必要とされる強制的なロール（期近限月の乗り換え）も回避できる。2026年4月の月曜日に1,000万ドルの基準ポジションをロールするコストは約95万ドルだった。同じ取引を金曜日に行った場合のコストは約11万ドルだったのに対し、パーペチュアルでは予定されたロールは不要だった。

報告書はまた、より小口のトレーダーがオンチェーン市場を利用している証拠も確認した。時間外の原油取引の中央値は約1,300ドルで、基準WTI取引の中央値の約100分の1だった。HPCは、これはWTIから流出した需要ではなく、追加のリスク移転活動を反映していると述べた。

パーペチュアル価格はその後の基準市場の再開値を追跡

HPCは、週末のパーペチュアル価格が従来型市場の再開前に有用な情報を提供していたかどうかを検証した。205回のビットコインの週末において、基準となるビットコイン先物は週末のパーペチュアル価格をほぼ正確に裏付けた。オンチェーン原油市場でも、初期サンプルの19回の週末で同じパターンが確認された。

HPCはさらに、3月の再価格設定時に1,000万ドルの原油ヘッジを検証した。パーペチュアルを用いたヘッジ実行者は、158万ドルの損失をコスト控除後約6万2,000ドルまで圧減できたという。

基準WTIに有意な悪影響は確認されず

調査は次に、パーペチュアル取引がWTIに影響を与えたかどうかを検証した。オンチェーン原油市場の開始後、WTIはやや狭いスプレッドで再開し、取引活動はパーペチュアル市場が存在しなかった場合の予想より約46分速く正常に戻った。

ただし、ボラティリティはモデルの予測を上回ったままであり、HPCは原油パーペチュアルの取引履歴がまだ数か月にすぎない点にも言及した。報告書は、基準市場への統計的に有意な悪影響は確認されなかったとしている。また、報告書は24時間取引可能な先物取引とコモディティ連動型パーペチュアルに関するCFTCの要請にも応えている。米商品先物取引委員会（CFTC）は先物・デリバティブ市場を規制する機関であり、両課題について公に意見を求めている。