十年以上にわたり、SpaceXは主要な民間宇宙企業の一角として成長を続け、マイルストーンを達成してきました。そして、成功する打ち上げと着陸のたびに、非上場のままだった同社株への需要は高まっていました。個人投資家は、認定投資家資格、専用のマーケットプレイス口座、5桁(1万ドル以上)の最低購入額がなければ参加できませんでした。2026年、誰もが証券アプリひとつで、上場を果たしたSpaceX(Nasdaq:SPCX)を取引できるようになりました。この急激な変化は、他の民間宇宙企業とその早期保有の可能性にも注目を集めました。中にはSpaceXと同じ上場プロセスをたどる企業もあるかもしれませんが、その他の企業では、見込み投資家は依然として厳しい制限と認定投資家の厳格な基準に直面しています。過去のIPOの決定は同様のアクセス水準を保証するものではなく、プレIPOの機会はさまざまなリスクレベルを伴い、実際の株式の保有は保証されません。プレIPOの勧誘は、認定投資家に対する既存の制限を覆すものではありません。

なぜこれらの株を簡単には買えないのか

SpaceXの後を追い、Blue Origin、Sierra Space、Relativity Space、Axiom Space、Stoke Spaceの株がプレIPO株の供給源として注目を集めています。しかし、これらの株の取得は、投資家ごとに定められた規制によって制約されています。

上記の企業はすべて米国デラウェア州で設立されており、株式購入は1933年証券法の要件の対象となります。同法は、銀行、事業会社、組織、取締役を潜在的な認定投資家として定義しています。個人投資家にとって最も関連する個人の場合、米国の投資家は主要住居を除く個人または共同純資産が100万ドルを超える必要があります。

欧州連合では、同等の要件は「プロフェッショナルクライアント」または「選択的プロフェッショナル投資家」のステータスであり、MiFID規制で定義されています。一般的に、このステータスは3つの基準のうち2つを満たすことで付与されます。すなわち、多大な取引の実施、50万ドルを超えるポートフォリオ、および計画する株式取得に関する専門的知識を持つ金融セクターでの1年以上の専門的経験です。

認定投資家のルール – 実際に誰が該当するのか

認定投資家のルールは、大まかに言えば人の知識と資産の2点に焦点を当てています。大組織や専門家以外の個人投資家は、地域や国の規制に応じて異なる要件に直面します。

米国の個人の場合、要件には流動性と認定の要素も含まれます。SECの規則では、個人は2年連続で年収20万ドル超、主要住居を除く純資産100万ドル超、またはSeries 7、Series 65、Series 82のライセンス保有のいずれかが必要です。

EUのプロフェッショナル投資家の場合、3つの基準のうち2つを満たす必要があります。すなわち、50万ユーロを超える評価額のポートフォリオ、直近4四半期にわたる高額かつ多額の取引量、または関連する金融分野での1年以上の専門的経験です。EUの要件は、金融専門家としてのスキルがなくても自力で多額の取引量を達成した個人には比較的寛容です。

その他の国のルールも同様であり、最も緩やかなものは資産と収入に焦点を当て、専門的な金融・投資知識に関する追加要件はありません。

「セカンダリーマーケットプレイス」とは実際には何か

米国では、非上場企業の株式は1933年証券法に基づき制限付き有価証券として扱われます。同法は、制限付き有価証券の公開再販が可能なセーフハーバー市場を認めています。証券法のルール144は、追加条件の下で、SEC登録なしに制限付き株式または支配株式を売却することを認めています。また同ルールは、関連者(アフィリエイト)と非関連者の保有者を区別しており、関連者には売却数量の制限が残り、SECへの売却登録が必要です。

非上場企業の取引にはプラットフォームも必要であり、それを提供するのがセカンダリーマーケットプレイスです。この市場は、初期調達すなわちプライマリーマーケット取引に対してセカンダリー(二次的)です。セカンダリーマーケットでは、従業員、創業者、VCなどの初期投資家が、持分を認定投資家または機関投資家に直接売却できます。

プライベートマーケットは特定のニーズに応えます。すなわち、初期の株主が投資の帳簿上価値を現金化し、流動性を得る必要がある場合です。認定投資家にとって、セカンダリーマーケットプレイスは、さもなければ外部資本に閉ざされた機会への扉を開きます。これらの市場は、成長する事業の一部を保有したいと考える機関投資家、ファミリーオフィス、認定投資家を引き寄せます。企業にとっては、開発の早い段階で上場する代わりに、最長15年間という長期にわたり非上場のままでいられることを意味します。この動態は、企業がより長く非上場のまま、上場前に多額の資金を調達するというより広範なトレンドと並んで拡大しており、それがベンチャーエコシステムにおけるセカンダリー取引の役割を拡大させました。

セカンダリーマーケットのプラットフォームは、こうした複雑な取引の事務手続きとコンプライアンスを処理します。代表的なプラットフォームには、Forge Global、CartaX、Nasdaq Private Market、Zanbato、Hiiveがあります。

表示される数字が価格ではなく提示買付価格(ビッド)である理由

非上場株式または支配株式の売却は、所有者の裁量と認定投資家の需要次第です。これらの取引は予測不可能であり、大規模な市場とは異なり、継続的なプライスディスカバリーは存在しません。単一の市場価格は、公開の注文簿における継続的かつ大量の取引によって初めて形成されます。民間セカンダリーマーケットはしばしば流動性が低く、表示される価格は潜在的な買い手(需要と価格設定を定義できる唯一の当事者)のビッドを反映しているにすぎません。この仕組みは、上場企業のティッカーに対する継続的な市場価格とは異なるものです。

企業各社

Blue Origin

Jeff Bezosが設立したBlue Originは、セレブリティミッションや宇宙ツーリズムへの招待で高い知名度を維持しています。PitchBookによれば、同社は2000年の設立以来非上場であり、既知の投資家は3名、現在はレイトステージのベンチャーキャピタル段階にあります。これまでの複数回の資金調達にもかかわらず、Blue Originは2026年9月時点でも非上場です。

最新の100億ドル調達に基づき、Blue Originの企業価値は2026年7月8日時点で1300億ドルと評価されています。この評価額は、再び同社の上場可能性への精査を招きました。これまでのVC主導の資金調達は厳格に管理されており、Bezos自身が投資の相当部分を直接引き受けています。

認定投資家向けには、Blue OriginはForge GlobalとHiiveで取引されており、Forge Globalの市場に基づくと、さらに高い1400億ドルの評価が示されています。プライマリーラウンドの評価額とセカンダリーマーケットの提示価格のこの隔たりは、非上場企業の価格が取引所やデータソースによっていかに乖離しうるかを示しています。Blue Origin自身は近くのIPOを示唆しておらず、予備書類も提出していません。同社は依然としてVC資金調達段階で成長を続けており、最大12,600人の従業員を擁し、弾道飛行用機体New Shepard、軌道ロケットNew Glennの開発、および軌道データセンターの可能性の探求に取り組んでいます。

Sierra Space

宇宙飛行機Dream Chaserで知られるSierra Spaceは、宇宙防衛へのアプローチを再定義することを目指しています。2021年に米国コロラド州ルイビルで設立され、以来VC資金に依存しながら非上場のままです。2026年時点で、同社は計22.9億ドルの民間資金を調達しています。Sierra自身の評価額レポートによれば、2026年3月の5億5000万ドルのシリーズC調達に基づき、総企業価値は80億ドルです。

同社はまた、商業宇宙ステーション業務の実施を認められており、多目的宇宙ステーションであるOrbital Reefの建設を目指しています。Sierraは商業ステーション向けの拡張式宇宙モジュールとハビタットの開発に取り組み、米国防総省および宇宙開発庁の契約を担い、ロケットシステム、衛星部品、その他の防衛技術を製造しています。

Sierra Spaceは非上場企業として取引されており、Nasdaq Private Marketが主要な取引場です。その他のプラットフォームにはUpMarket、Forge、EquityZenがあり、いずれも認定投資家に開放されています。証券会社のデータに基づくと、非上場株は1株あたり約25.49ドルで評価されており、VCの資金調達ラウンドごとに上昇しています。

Relativity Space

Relativity Spaceはロケット設計と3Dプリンティングを組み合わせた成長企業であり、ロケット製造のサプライチェーンを簡素化し、組立時間を60日に短縮し部品点数を減らすことを目指しています。2015年にTim EllisとJordan Nooneによって設立され、2026年時点でもVC支援の資金調達に依存しながら非上場です。これまでのラウンドはY Combinator、Mark Cuban、Social Capitalなどの有力ファンドが支援してきました。

設立以来、Relativity Spaceは複数ラウンドで合計16億ドルを調達しています。2021年の最新ラウンド6億5000万ドルに基づき、企業価値は42億ドルです。Nasdaq Private Marketでは、8月14日時点のビッド価格は6.47ドルです。またForgeやTsgInvestでも取引されており、そこでは価格設定がリアルタイムでは行われません。関心度はグローススコアやヒートスコアのシグナルで推定されます。同社は急速な成長と開発が主な魅力ですが、実用的な打ち上げにはまだ程遠く、評価額が2021年のラウンド時点のものである一方、それ以降の市場シグナルは薄いセカンダリーのビッドのみから得られている点に留意が必要です。

Axiom Space

Axiom Spaceは商業有人宇宙飛行分野で競争しています。自社ロケットは製造せず、商業宇宙ステーションの開発、有人ミッション、専門的な宇宙ハードウェアに注力しています。Axiomは2027年までに国際宇宙ステーションにモジュールを接続する許可を得ており、1席あたり6500万ドルで商業利用が可能です。22億ドルの顧客契約を確保しており、PitchBookによれば企業価値は約25億ドル、これまでの累計調達額は16.4億ドルです。

AxiomはNasdaq Private Market、Notice.co、Tsginvest、PrivateShares Fund、Forge、Hiiveで取引されており、最も幅広く取引されている民間宇宙企業となっています。ビッドは約122.65ドルです。民間宇宙企業の中で最も低い評価額の一角であり、将来のIPOへの関心を高めていますが、同社は公募の計画には言及しておらず、現時点では認定投資家のみが利用できます。

Stoke Space

Stoke Spaceは、Blue OriginとSpaceXの元エンジニアたちによって2019年に設立された米国の再使用型ロケット開発企業です。改修のダウンタイムが短い、複数回の打ち上げサイクルが可能な再使用型第二段ロケットの構築を目指しています。8月13日時点で、Stoke Spaceは最新の10億ドルの民間調達に基づき、企業価値は90億ドルと評価されており、Nasdaq Private Market、Forge、Hiiveでのビッドを通じてプライスディスカバリーが行われています。

8月14日時点のビッドに基づくと、Stokeは1株あたり50.07ドルで価格がついており、認定投資家の関心に後押しされ、過去の報告期間比で260%超の上昇です。この動きは、取引所主導のプライスディスカバリーではなく、薄い市場におけるビッド側の需要を反映したものです。そうした投資家にとっても取引は制限されており、Stoke SpaceはIPOの可能性にすら言及していません。

その他の取引されている民間宇宙企業

宇宙技術分野には、よりニッチな選択肢もあります。Vast Space SystemsはNasdaq Private MarketとForgeで民間投資家に開放されています。認定投資家は、それらのプラットフォームでImpulse Space、Varda、K2 Spaceも取引できます。

アクセスの経路とそれぞれのコスト

民間宇宙企業へのアクセスは、私募セカンダリーマーケット(別名オルタナティブ取引システム)を通じてのみ可能です。これらの市場は、VC出資者、従業員、初期投資家といった非上場株の保有者と、認定投資家として審査された購入希望者をつなぎます。プラットフォームは流動性の供給、非上場株の価値の確立、法務・規制問題の支援という役割を担います。

取引の決済には長い期間を要し、しばしば30~90日かかります。一部の売却には追加のコンプライアンス手続きや複数当事者の承認が必要であり、価格は取引成立前に交渉される場合もあります。非上場株は特定の保有者からのブロック単位で換金されますが、投資家がビッドを出すことも可能です。一部のプラットフォームは、株式を直接売却する代わりに購入をプールするスペシャルパーパスビークル(SPV)の設立を支援します。また、プラットフォームは企業の優先的買受権(ライト・オブ・ファースト・リフューザル)を尊重しなければならず、買い手と売り手が価格で合意しても、企業には自己株を買戻すか取引を阻止できる最大300日の期間があります。したがって、これらのプラットフォームは、時間的制限を待つ覚悟と長期的な展望を持つ熟練投資家にのみ適しています。

セカンダリーマーケットプレイス(Forge、Hiive、EquityZen、Nasdaq Private Market)

いくつかのセカンダリーマーケットプレイスが市場リーダーの地位を確立しており、それぞれが異なる民間宇宙企業のリストと、異なる水準の価格報告の透明性を持っています。

Hiiveは、伝統的な証券取引所に近い、ライブ注文簿に最も近い形で運営されています。匿名の注文簿でビッドとアスクをマッチングし、プライスディスカバリーの要であり、取引が行われる際にユーザーは実際の市場の厚みを確認できます。直接株式移転に加え、ファンド経由の購入も提供しており、最小注文サイズは25,000ドルからです。

Forgeは機関投資家向けに構成されており、ブローカーディーラーのマッチングや機関向けデータフィードを提供し、カストディとカスタムファンド構造を扱います。10万ドルから数百万ドル規模の大口ブロック売却を、個別注文とカストディの管理とともに処理し、手数料は2%~5%です。

EquityZenは、依然として認定投資家資格を必要とするものの、最もリテールポータルに近い製品です。注文をSPVにまとめ、優先的買受権の案件を解消し、取引不成立のリスクの大半を排除します。取引規模は比較的小さく5,000~10,000ドルで、取引手数料は2.5%です。

Nasdaq Private Marketは発行企業のニーズに焦点を当て、テンダーオファーや構造化セカンダリー売却など、企業支援の流動性プログラムに適しています。認定投資家であっても小規模な直接取引にはアクセスできません。価格は企業が設定し、売り手には数量上限が設けられ、発行企業が各売却イベントの標準化された条件で自社株へのアクセスを管理します。

フィーダーファンドとSPV(UpMarket、PrivateSharesFund)

認定を受けた個人投資家は、依然として民間宇宙企業株への大きな需要を生み出しています。その回避策として、SPV(特別目的会社)とフィーダーファンドは、注文をプールしながら少量の株式を購入することを可能にします。SPVは特定の企業を対象とし、その資本台帳上に単一の項目として記載されます。フィーダーファンドはもう一つの集約ビークルであり、第三者のより大きなファンド、機関ベンチャーファンド、またはマルチアセットプールに投資し、複数企業のポートフォリオに資金を振り向けることができます。

UpMarketは、アクセスファンドとも呼ばれるフィーダーファンドモデルを採用しています。買い手は直接株式を取得するのではなく、まずUpMarketフィーダーファンドに出資し、そのファンドが第三者の機関ファンド、ベンチャービークル、またはプライマリーアロケーションに資金を配分します。UpMarketは、500万ドルの最低購入とティア1機関ベンチャーファンドへのアクセスに関心のある認定投資家に適しています。

PrivateSharesファンドは継続的なエントリー機会を提供しています。同ファンド自体がレイトステージの非上場企業、ならびにPIPEとSPVxのポートフォリオを保有します。投資家はエクスポージャーを得るためにファンドに出資し、ポートフォリオの純資産価値を確認できます。手数料は2.46%~2.74%で、四半期ごとの買戻しを実施しています。PrivateSharesは、2,500ドルからの小口購入に適しています。また認定投資家ルールを不要とし、リテール投資家にとって潜在的な入口の一つとなりえますが、特定の民間宇宙企業を対象とすることはできません。

間接的ルート:プレIPOの宇宙ポジションを保有するファンド

ファンドは、より柔軟な規制に基づきプレIPOポジションへのエクスポージャーを提供するビークルです。他の大多数の入口が大口ファンドや認定投資家向けであるのに対し、一部のファンドはプールされた投資を通じてリテール投資家にアクセスを開放しています。一般のリテール投資家には、公募ETFと公募投資信託を通じてアクセス可能です。もう一つの選択肢は、特定の企業に焦点を当てたクローズドエンドファンドです。公募ファンドはより流動性が高く取引も活発ですが、クローズドエンドファンドは限定的な四半期ごとの償還しか提供しません。

従業員持株の購入と、それが最も厄介である理由

従業員持株の購入はもう一つの入口ですが、認定投資家のみに開放されています。売却は、前述のとおり企業の優先的買受権により最大300日までの長い期限の対象となり、企業は移転を阻止し株式を買戻す権利を保持します。所有権の移転には取締役会の承認が必要な場合もあり、特定のテンダーオファーに限られた企業公認の流動性期間中にのみ行われます。すべての従業員が売却できるわけではなく、年間1~2回の移転制限、または勤続の長い従業員に限る制限があります。

従業員株式の価格設定は複雑であり、企業内部価格とセカンダリーマーケット価格の間に乖離が生じる可能性があります。売却の権利があっても、従業員に追加の対応や支払いが求められる場合があります。従業員は、企業評価額を超えて株式を売却した場合に追加課税の対象となり、IPO後の帳簿上評価額への課税を避けるため、ストックオプションを行使する代わりにIPOまで保有することを選ぶ場合もあります。

実際にかかるコスト

民間宇宙株の取得には、時間とお金の両方がかかります。最低額は、一部のリテール向けファンドの2,500ドルから大型ビークルの10万ドルまで幅があります。一部のプラットフォームは購入に2%~5%の手数料を課します。もう一つのコストはキャリーフィーで、ファンドが純キャピタルゲインから報酬を受け取ります。キャリーは10%~20%で変動し、IPOまで支払われません。非上場株は配当を支払わず、最終的なIPOまで数年間保有される可能性があります。セカンダリーマーケットでの売却は損失につながるか、追加手数料が発生する場合があります。

リスト記事には書かれないリスク

民間宇宙企業は大きな話題を集めていますが、それが株からの純利益に転換するとは限りません。プレIPO市場では、低流動性が最大のリスクです。リテール投資家にとっても、より大きな認定投資家やファンドにとっても、明確な出口(エグジット)の日がないことが多いのです。投資家は、投資の価値に関する明確な情報を欠いています。コストは流動性の低い取引、企業自身の推定、または古い情報に基づいている可能性があり、一部の株はロックアップされている場合があります。宇宙企業はまた、最先端技術の完全な失敗と、実際の商業的成功がないリスクにも直面しています。

最終評価:正直な答え

民間宇宙企業は注目を集めていますが、投資は決して単純ではありません。2026年時点で、主要な民間宇宙企業各社を対象とするSPVやファンドの機会は限られています。機会は企業ごとに異なり、一部の投資家タイプには不向きな場合があります。認定を受けた個人投資家であっても、すべての早期機会にアクセスできるわけではなく、同様に低流動性リスク、不透明な評価額、そして場合によっては長い義務的待機期間に直面します。2026年の民間宇宙企業への投資は、IPOが発表されるまで期限なしで行われています。これらの企業の大半はSpaceX(Nasdaq:SPCX)のIPO後に注目を集めましたが、同様の上場軌道を保証できる企業は一社もありません。したがって、ほとんどの読者にとって実用的な次のステップは、特定のルートを追求する前に、自身の認定投資家ステータスと上記の最低額・手数料を確認することです。