Haywood Securitiesは第2四半期の弱さを受けて短期の金・銀価格予想を引き下げたが、株価の下落が決算シーズンを前に貴金属関連株への魅力的な参入機会を生み出したとしている。

バンクーバーに本拠を置く同社は、2026年の米ドル建て金価格予想を平均1オンス4,345米ドルへ、3月時点の4,906米ドルから引き下げ、2027年予想も5,000米ドルから4,000米ドルへ下方修正した。さらに、2026年の銀価格予想を1オンス67.11米ドルへ、73.40米ドルから引き下げ、長期の白金とパラジウムの前提も下方修正した。

「決算シーズンを前に金株に対しては引き続き前向きであり、今回の下落は貴金属の強気相場が続く中での調整局面とみている。中央銀行による買い増し、脱ドル化、高水準の世界債務など主要な構造要因は依然として存在している」とHaywoodの鉱山分析チームは述べた。

金は第2四半期に14%下落した。2025年後半から2026年初めにかけての急騰後、高い債券利回り、米ドル高、利益確定売りが価格の重しとなった。金関連株は現物金に劣後し、VanEck Gold Miners ETF (NYSE: GDX) は同四半期に18%下落した。

それでもHaywoodは、大手生産者の株価が今後12カ月予想キャッシュフローの7.83倍で取引されており、5年平均の8.86倍を下回ると指摘した。同社は、強いキャッシュ創出が、枯渇した埋蔵量を補うための合併・買収を引き続き支えているとし、これは投資家が業界内の銘柄を比較する際に、プロジェクトの質や許認可の進展を重視する背景にもなっていると述べた。

Top producers

Haywoodは複数の鉱山銘柄に対して強気姿勢を維持し、Equinox Gold (TSX, NYSE-A: EQX) を最有力の生産者銘柄に選定した。Orla Mining (TSX: OLA; NYSE: ORLA) との合併が進めば、北米に重点を置く生産者が誕生し、年間生産量は約110万オンスとなり、2031年までに200万オンス近くまで引き上げる可能性のある案件パイプラインを持つとした。

開発案件では、Haywoodの上位候補は First Mining Gold (TSX: FF)、Thesis Gold & Silver (TSXV: TAU)、Troilus Mining (TSX: TLG) だ。同社は、Springpoleプロジェクトが連邦の環境承認を取得したことを受け、First Miningの目標株価を1.25ドルから1.75ドルへ引き上げ、これは大きなリスク低減の節目だと評価した。

「最近のM&A活動により、カナダにおける質の高い金開発案件の数は減少しており、Springpoleの戦略的魅力はさらに高まっている」とHaywoodは述べた。「First Miningは、価値創出への多面的なアプローチを通じて独自の価値提案を持つ。ほぼ全面的に許認可が整った旗艦資産であるSpringpoleに加え、Duparquetという強力な副次資産を組み合わせており、これは多くのジュニア鉱山会社にとって単独でも会社を大きく変える資産になり得る。」

Thesis

Thesisの魅力は、2025年12月の予備的経済性評価によって高まった。同評価は「B.C.州の有望なToodoggone地区にあるLawyers Ranchプロジェクトについて、低コストで長寿命の金・銀プロジェクトを示した」とHaywoodは述べた。「この調査により、Lawyers Ranchはカナダおよび世界における数少ないトップクラスの開発案件の一つとなった。」

年間303,000オンスの金換算生産が見込まれるTroilusは、建設判断に向けて設計、資金調達、許認可の各段階を進めており、最終許可は2027年第1四半期に得られる見通しだ。Haywoodは、税引後現在価値を5%割引で約53億米ドル、内部収益率を約29%と見積もっている。

「このプロジェクトは、過去に生産実績のある操業地に既存のサイト、電力、輸送インフラが大規模に整っているうえ、70 MWの電力割当も確保しており、新規建設の必要範囲を抑えられる」とHaywoodは述べた。「これらの要素は、より具体化された資本見積もりと最適化された鉱山計画を通じて、今年第4四半期を目標とする更新版実現可能性調査に反映される見込みだ。」

Haywoodの金価格見通しの修正を受け、Alamos Gold (TSX, NYSE: AGI)、Equinox、Amex Gold Mining (TSXV: AMX; US-OTC: AMXEF) など複数の生産者の目標株価は引き下げられた。First Miningは例外で、目標株価の引き上げは商品価格ではなく許認可の進展によるものだった。

Earnings outlook

第2四半期決算に向けて、Haywoodは第1四半期より実現金価格が低いにもかかわらず、担当銘柄の多くで堅調な結果を見込んでいる。今回の決算発表は、四半期中の価格変動の中で各生産者が利幅、キャッシュフロー、営業費用をどう管理したかを市場に示す機会となる。

同社は、Alamosの1株当たりキャッシュフローを63セント、Equinoxを38セント、Americas Gold and Silver (TSX: USA) を4セントと予想する一方、Artemis Gold (TSXV: ARTG) の1株当たり利益は82セントと見込んでいる。

また、Contango Silver & Gold (NYSE-A: CTGO) の調整後1株当たりキャッシュフローをUS4セント、Luca Mining (TSXV: LUCA) を4セント、B2Gold (TSX, NYSE-A: BTO) の1株当たり利益を7セントと予想しており、貴金属生産者の第1陣は今後数週間で決算を発表する見通しだ。