Safeへの投資家であるGreenfield Capitalは、数か月にわたる協議でもガバナンスへの懸念が解決しなかったとして、スイスの財団監督当局に対し監督申立てを提出し、Safe Ecosystem Foundationの理事会の変更を求めたと発表しました。

Safeは、複数の署名者によって保護されるウォレットコントラクトにより個人や組織がデジタル資産を管理できる自己管理型スマートアカウントインフラを提供しており、DeFi全体で広く利用されています。Safe Ecosystem Foundationは、このエコシステムを支援するために設立されたスイス登記の法人です。

日曜日に公開されたSafeコミュニティへの公開書簡の中で、Greenfieldの創業パートナーJascha Samadi氏は、2025年初頭以降のSafeの状況への懸念が高まったことを受け、スイス財団監督庁(Earlier Federal Supervisory Authority for Foundations、ESA)に申立てを行ったと述べ、市場全体と比べたパフォーマンスの低さと、財団理事会に独立した声が不足していることを挙げました。

ESAはスイスの財団を監督する連邦機関であり、暗号資産業界の著名なプロジェクトの多くが登録する管轄です。スイス法では、財団には株主や構成員が存在せず、理事会のみによって運営されるため、理事会の構成がこの争いの中心にあります。

「1年以上にわたる調査、対話、忍耐を経て、現在のガバナンスの下ではSafeがその潜在能力を発揮できないという結論に達しました」とSamadi氏は述べました。

このガバナンスをめぐる争いは、Safeが2026年に損益分岐点到と売上倍増を目指す中で発生しました。2月の発表で、プロジェクトは2025年末時点でプロジェクト全体の年換算収益が1,000万ドルを超えたと報告し、2030年までに年間経常収益1億ドルの達成という長期的な目標を示していました。

Greenfield、Safeの売上成長に疑問

Greenfieldは、第2四半期の売上198万ドル(年換算ランレートで800万ドルに相当)を、2026年に期待されていた2,000万ドルを大きく下回る水準だと指摘しました。同社は、暗号資産市場全体が成長する中でもSafeは地盤沈下していると主張しています。

Samadi氏によれば、2024年1月から2026年8月の間に、Safeアカウントで管理される総額は660億ドルから300億ドルへと50%以上減少した一方で、DeFi全体のTVL(Total Value Locked)は40%増加したといいます(DuneとDefiLlamaのデータに基づく)。同期間中、ステーブルコインの総供給量は約135%拡大した一方、Ethereum上のSafeで保有されるステーブルコインは11%の増加にとどまり、流通USDCに占めるSafeのシェアは12.8%から2.5%へと低下しました。

「最も成長し、自己管理型インフラが最も貢献できるはずの分野で、Safeは2年半にわたり地盤沈下を続けています」とSamadi氏は述べました。

Samadi氏は、これらの懸念の多くを、「経験に基づく意思決定」ができる独立した理事会メンバーの不足に帰しています。また、理事会メンバーであるStefan George氏のGnosisでの役割、および理事会メンバーのRichard Meissner氏とSafe製品の開発・運営企業との関係をめぐる利益相反を主張しました。両氏はいずれもSafeの共同創業者であり、Safe自体もGnosisのプロダクトとして始まり、2022年に独立プロジェクトとして分社化した経緯があります。Greenfieldはこの背景を挙げ、理事会がプロジェクトの商業的ルーツから独立していないと主張しています。

Greenfieldは、George氏の交代と、金融、リスク管理、経営戦略の専門知識を持つ外部採用の独立メンバーによる理事会の拡大を求め、数か月にわたり財団にガバナンスの再構築を要請してきたと述べています。同社は現在、スイスの監督当局に対し、財団のガバナンスを審査し、是正措置が必要かどうかを判断するよう求めています。ESAがこの申立てにどう対応し、財団が理事会を調整するかどうかは、Safeが2026年の収益目標と損益分岐点達成を追求する中で、注目されるところです。

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