Federal Reserveが金利を据え置けば、Bitcoinは再び急落する事態を回避できる可能性があると、Grayscaleのリサーチ責任者Zach Pandl氏は述べた。ただしGrayscaleは、同社の従来の4年サイクルモデルが、Bitcoinが9月または10月に市場の底値に達する可能性を引き続き示しているとした。

同資産運用会社は最新リサーチで、Bitcoinが125,000ドルのサイクル高値から最近反落したことを評価する中で、これら2つの見方を示した。Grayscaleのモデルは、さらなる下落があっても過去のサイクルより緩やかになる可能性を示している。一方、Pandl氏は、米国の経済成長が安定し、Federal Reserveがこれ以上利上げしなければ、Bitcoinはすでに底打ちしている可能性があると述べた。

4年サイクルとマクロの枠組みは異なる

Grayscaleによると、Bitcoin投資家は現在、市場を理解するための2つの主要な枠組みを検討している。1つはBitcoinの半減期イベントに関連する歴史的な4年サイクルであり、これはマイナーに発行される新規Bitcoin供給量が約4年ごとに減少することを指す。もう1つは、経済成長や実質金利（インフレ期待を調整した名目金利）を含むマクロ経済環境に焦点を当てる枠組みだ。

サイクルに基づく枠組みでは、Bitcoinは通常、市場のピークから約1年後に最安値を付けてきた。同じモデルでは、底値は各半減期から約2年半後に位置付けられる。Grayscaleによれば、過去の弱気相場では平均で約80%のドローダウンが発生している。

この過去の推移に基づき、同社はBitcoinが9月または10月に安値を付ける前に、なお下落する可能性があると述べた。ただしGrayscaleは、Bitcoinへの機関投資家の参加が増えているため、損失が過去のサイクルと同程度になるとは見ていない。この傾向は、2024年1月に米国の現物Bitcoin上場投資信託が承認されたことで加速した。

Federal Reserveの政策が引き続き中心

Pandl氏は、Bitcoinが半減期主導のサイクルだけに沿って動くのではなく、成熟した金融資産のように振る舞う傾向を強めていると述べた。同氏によると、過去の下落局面は、経済成長の鈍化や実質金利の上昇と同時に起きることが多かった。

直近の下落も、Federal Reserveの政策に対する期待が変化する中で起きている。そのためGrayscaleは、経済成長が安定し、Fedが追加利上げを回避すれば、Bitcoinはすでに底値に達している可能性があると述べた。

Pandl氏はまた、根強いインフレを背景とした追加利上げが下落局面を長引かせる可能性があると述べた。Grayscaleは、デジタル資産市場の規制枠組みの確立を目的とする米国の法案であるCLARITY Actの進展も、市場見通しに影響し得る別の要因として挙げた。

Strategyの現金準備が資金調達懸念を緩和

Grayscaleは、Bitcoinの市場構造に関する議論の中で、Strategyの最近の財務運用も検証した。Strategyは、旧MicroStrategyとして知られ、上場企業の中で最大級のBitcoin保有企業の1つである。7月6日、同社はStrategyによる3,588 Bitcoinの売却を検証した。この売却額は約216 millionドルだった。

Strategyはその売却代金を、優先株配当の支払い義務を満たし、ドル建て準備金を約25.5億ドルに増やすために使用した。Grayscaleによると、この残高は約17カ月分の配当支払いを賄える可能性がある。

同社は、Strategyの現金ポジション強化により、市場のボラティリティが高まる局面での緊急資金調達や追加のBitcoin売却に関する懸念が低下したと付け加えた。ただしPandl氏は、CLARITY Actが停滞する場合、トレジャリー企業がデレバレッジを続ける場合、またはFederal Reserveが利上げを再開する場合には、下振れリスクが残ると述べた。