ゴールドマン・サックスのグローバル・バンキング・アンド・マーケッツ共同責任者アショク・ヴァラダンは、株式市場が年末に向けて上昇を続けると予想している。戦争の再激化、連邦準備制度理事会（FRB）の追加利上げへの懸念、テクノロジー株モメンタムの急激な巻き戻しに特徴づけられた7月の激しい変動は、すでに市場で大部分が消化され、今後はよりクリーンな環境が残されたと主張している。

ゴールドマンのマーケッツ・ポッドキャストで発言したヴァラダンは、AI関連取引で蓄積したレバレッジの大部分がすでに解消されており、これが先月のような変動の再現ではなく、より質の高いラリーを支えると期待していると述べた。また、個別銘柄と指数のボラティリティ間の分散は、AIテーマがサプライチェーンにおける位置により企業に与える影響が大きく異なるため、依然として高い水準が続く可能性があると指摘した。ただし、最も極端な水準はすでに過ぎた可能性が高いと考えている。

金利については、ヴァラダンは年末までのFRB追加利上げという市場の織り込みに反対し、中央銀行は政策金利を据え置くと予想していると述べた。関税関連のインフレ圧力の後退とホルムズ海峡協定の可能性を、物価圧力が和らぐ理由として挙げた。また、AIインフラへの投資はリソースを圧迫し、短期的なインフレ懸念を引き起こす可能性があるが、建設が完了すれば最終的にはディスインフレ効果をもたらすと付け加えた。

クレジット面では、ヴァラダンはAI投資を資金調達するハイパースケーラーからの新規発行ラッシュにもかかわらず、広く楽観的見方を維持していると述べた。投資家が求める追加的なリスクプレミアムは、基礎経済の回復力への懸念ではなく、需給動向を反映していると指摘した。

通貨については、円介入が長期的に成功するかに懐疑的であると表明し、真の安定には介入への依存ではなく、日本銀行が適切に金利を正常化することが必要だと主張した。

自身の見解を一つのトレードにまとめるよう求められた際、ヴァラダンはエネルギーを挙げ、年内後半に原油が1バレル70ドルを大きく下回る水準に落ち着くと予想していると述べた。この見方は、FRBの政策予想の変化に最も感応性が高い市場商品の一つである米国フロントエンド利回りに対して楽観的な立場をとらせ、市場がAI主導の生産性向上と堅調な経済の両方に参加できるという彼のより大きなテーゼを補強するものだとした。

全体的なアドバイスとして投資を継続することを挙げ、これは昨年第四四半期に同じポッドキャストで表明した見解と同様だと述べた。次に注目している重要なデータポイントとして、今後の雇用統計とインフレ指標を挙げた。

しかし、ヴァラダンの原油観は最近の地政学的緊張の高まりと矛盾している。世界の原油消費量の約5分の1が毎日通過するホルムズ海峡は依然として火薬庫である：米国が支援するホルムズ海峡南部回廊でのイランによるタンカーへのミサイル攻撃の報道と、イスラム革命防衛隊（IRGC）が同海峡を航路ではなく戦場と宣言したことは、ホルムズ海峡協定が間近にあるという彼の前提に疑問を投げかけている。イランは米国の要求が満たされるまでホルムズ海峡を封鎖し続けると宣言している。

ゴールドマンのベースケースが成立し、最終的に協定が実現すれば、その結果としてのエネルギー価格の下落はディスインフレ効果をもたらし、ヴァラダンがFRBの利上げではなく据え置きを主張する根拠を支え、米国フロントエンド利回りと株式に対する楽観的な見方につながる。しかし、対立がさらに先鋭化すれば、この連鎖全体が逆転する：エネルギー価格はより長く高止まり、インフレ圧力はより持続的となり、FRBの据え置きの根拠は維持が困難になる。現時点では、ヴァラダンの見通しは、最新のタンカー攻撃が暗示するベースケースではなく、ホルムズ海峡の結果のスペクトラムの中でより楽観的な側のシナリオと読める。