ゴールドマン・サックスは木曜日、ロイター通信が報じた調査レポートの中で、湾岸産原油の総輸出量が約日量1500万1600万バレルに回復したとの推計を発表した。これは紛争の最深部からの有意な反転を示すものだが、輸出量は依然として戦前の水準を大きく下回っている。2つの独立した手法に基づく同行の推計によると、現在の輸出量は米・イスラエル対イラン戦争が始まる前の水準を日量700万800万バレル下回っているものの、3月に付けた底値よりは日量500万~600万バレル上回っている。

ゴールドマンの主要数字はホルムズ海峡の通過量そのものではなく湾岸全体の輸出動向に焦点を当てたものだが、同行は今回の上方修正により、海峡自体の通過量も米国当局が以前に推定した日量800万~1000万バレルの範囲に近い水準で推移している可能性が高いと述べた。ホルムズ海峡は、2月末に紛争が通常の海運パターンを混乱させる以前、世界の海運による日次の原油・液化天然ガス(LNG)供給量の約5分の1を担っていた水路であり、これは部分的ながらも重大な回復と言える。船舶や輸出業者が航路や運航手法を調整している中でも、同海峡が地域のエネルギー貿易において依然として中心的な存在であることを浮き彫りにしている。

ゴールドマンは、回復の一部を、続く混乱の中で適応的な行動を取る生産者や船会社によるものと分析している。レポートは特に、トランスポンダーの可視性を低下させた状態で運航する専門船会社による「闇航行(ダーク・クロッシング)」の増加や、洋上積み替え(船間移送)の増加に言及し、いずれも湾岸のリスク高騰環境下でも、市場参加者が物流を調整し原油の流れを維持している証拠だと同行は述べた。

目先の供給回復を超えて、ゴールドマンは、中東供給の混乱が続くシナリオの下では、原油価格そのものよりも欧州天然ガスや長期限の石油製品先物契約に価格上昇の余地が大きいとの見方を引き続き示している。この見解は、同行が紛争によるより長期的な影響は原油価格そのものではなく、下流部門および関連エネルギー市場に集中するとみていることを示唆している。原油価格は、レポートで指摘されたような適応的な海運行動の恩恵を受けている。

今回の推計が発表された同日、ブレント原油はウォール・ストリート・ジャーナル紙がドナルド・トランプ大統領は6月にイランと締結した覚書(合意書)の条件復活に関心を持っていないと報じたことを受け、3営業日続いた下落から一転して2.1%高で引けた。回復基調にある湾岸の輸出統計と、短期的な外交的解決の見通しが後退したことへの市場の反応を総合すると、原油市場を形作る継続的な緊張関係が浮き彫りになる。すなわち、一方では段階的かつ適応的な供給回復が進む一方、他方では政治・軍事的背景が依然として落ち着きを取り戻せていないという対立構図である。

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