ゴールドマン・サックス、米中間選挙接近に伴うS&P 500のボラティリティ上昇を予想

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米中間選挙まで約3ヶ月となった現在、ゴールドマン・サックスは政治的動向が今後ますます市場センチメントを左右し、向こう数ヶ月間でS&P 500のボラティリティ上昇を招く可能性があると予測している。中間選挙は上下両院の過半数の行方を決めるものであり、その結果は財政支出から独占禁止法執行に至るまで、立法・規制環境を大きく変化させる可能性がある。

ベン・スナイダー率いるストラテジストチームは、選挙シーズンが近づくにつれて経済政策の不確実性が強まる傾向があるとの見方を、過去のデータパターンが裏付けていると指摘した。

選挙の不確実性がボラティリティ上昇の触媒に

「過去のサイクルでは、経済政策の不確実性は通常、中間選挙前の8月に上昇し、その後数ヶ月間高い水準が維持されてきた」と、スナイダーと同僚はリサーチノートの中で記した。

ゴールドマン・サックスは、この繰り返し見られるパターンが、直近で株式指数のボラティリティへのエクスポージャーを維持する根拠を強めていると主張した。

同銀は、個別株間の相関が異常なほど低いことが、株式レベルおよびファクターレベルではボラティリティが著しく高いにもかかわらず、指数全体のボラティリティを抑える一因となっていると指摘した。

ただし、企業の決算シーズンが終盤を迎えるにつれ、このダイナミクスは逆転するとゴールドマン・サックスは予想している。人工知能関連の取引活動やオプション・オーバーライティング戦略が株式間の相関を引き続き押し下げている一方で、「選挙、地政学、金利ボラティリティを含むマクロ要因への関心の高まり」が指数ボラティリティを押し上げると同銀は考えている。

中間選挙前後におけるS&P 500の過去のパフォーマンス

ゴールドマン・サックスはまた、米中間選挙を控えた時期にはS&P 500が歴史的にわずかな上昇にとどまってきたことも指摘した。1974年以降の13回の中間選挙の年において、同指数は8月初頭から選挙当日までの期間で中央値0%のリターンを記録した。

一方、投票終了後は状況が好転する傾向がある。ストラテジストらによると、リターンは「選挙後に通常改善し」、その後3ヶ月間で中央値6%の上昇をもたらした。このパターンは、選挙結果が確定し政治的不確実性が低下した後に市場が好反応を示すという過去の傾向と一致している。

投資資金フローにも見られる選挙サイクルに伴う慎重姿勢

同銀によると、投資資金のフローも中間選挙前には同様の慎重なスタンスを反映してきた。投資信託と海外投資家は一般的に、選挙当日の前に米国株へのエクスポージャーを削減し、選挙結果が確定した後にポジションを再構築してきた。

ゴールドマン・サックスは、11月の投票に近づくにつれ、政治的動向、地政学的リスク、金利動向に対する関心の高まりが市場行動のますます重要な推進要因になり得ると結論付けた。