Michael Saylor率いるビットコイン特化企業のStrategyは、第2四半期純損失82.2億ドルを報告した後、ビットコインを売却する柔軟性を拡大した。旧MicroStrategyである同社は、公開企業として最大のビットコイン保有企業である。同社が提案する枠組みは、流動性、準備金調達、優先配当支払い、債務利子、証券買戻しに充当する最大50億ドルのビットコイン売却を可能にするとしているが、経営陣は全額売却を約束しているわけではないとした。

50億ドルという金額は複数の資本プログラム全体での上限であり、単一取引の計画ではない。同社の提出書類には83.2億ドルのデジタル資産損失も計上されており、これは主にボラティリティが高い時期における四半期末のビットコイン評価額低下によるものである。この損失はビットコイン保有額の時価会計を反映したものであり、実現した処分によるものではないため、現金流出に直接対応しない。同社は前年同期の100.2億ドルの利益を反転させた。

Strategyは2026年に保有資産の一部を売却した後、現在843,775 BTCを保有している。これらの保有量は総額約636.9億ドル、1ビットコインあたり平均約75,476ドルで取得された。ビットコイン価格が約63,047ドルの水準において、同社の財務資産は総取得コストを下回っていた。MSTRは直近の取引セッションで4.56%下落し、約93.28ドルで取引された。MSTRは歴史的にビットコイン保有額のスポット価値に対してプレミアム（割高）で取引されており、そのプレミアムにより同社は希薄化を伴わない株式発行が可能であった。つまり、新規発行株式1株あたりが既存株式1株あたりのビットコイン保有量を増加させる効果があった。このプレミアムが純資産価値に向けて縮小すると、株式発行の魅力が低下し、選択的なビットコイン換金がより合理的な資金調達手段となる。

Strategyのビットコイン売却枠組みが50億ドルの上限を設定

Strategyの資本枠組みは、潜在的なビットコイン換金を3つの主要用途に分割している。同社は最大12.5億ドルを米ドル準備金に充当できるとしている。さらに17.6億ドルは年間優先配当および債務利子の支払いに充てることができる。加えて、同社は最大20億ドルの普通株およびデジタルクレジットの買戻し権限を有している。これらのプログラムを合わせて、50億ドルの枠が形成される。

この構造は、Strategyが50億ドルのビットコインを売却することを意味するものではない。CEOのPhong Leは、この金額を現在のプログラムと市場ニーズに基づく上限と説明した。実際の売却はこの水準を大きく下回る可能性がある。Michael Saylorもまた、ビットコイン売却が株式発行より良い結果をもたらす場合に備えて経営陣が柔軟性を求めていると示唆した。

Strategyのビットコイン売却はもはや単なる理論ではない。同社は四半期末および7月上旬に3,588 BTCを売却した。これらの取引により保有量は847,363 BTCから843,775 BTCに減少した。報告された開示書類の詳細に基づくと、Strategyは開示された2つのブロックから約2億1,600万ドルを受領した。同社はビットコイン換金を追加購入の資金とするのではなく、配当と流動性のサポートに充てた。

この動きは、Strategyが以前示していた「蓄積のみ」というメッセージからの転換を示している。それでも、経営陣はビットコインを同社の中核的な財務資産と位置付け続けている。Strategyはビットコイン売却、普通株式発行、優先株発行、現金準備を組み合わせることができ、MSTRが純資産価値付近で取引される時期により多くの選択肢を得ることができる。この転換は注目に値する。なぜなら、Strategyの長年にわたる買いパターンは企業のビットコイン導入における指標となっており、その資本決定はデジタル資産への財務エクスポージャーを持つ他社から注視されているからである。

Never sell your Bitcoin. — Michael Saylor (@saylor) February 2, 2025

STRCサポートと現金準備が次の一手を左右

STRC優先株はStrategyの資本計画の重要な一部となっている。経営陣は同証券が100ドルの額面価値に戻ることを望んでいる。割安な水準でのSTRC株式の買戻しは、将来の配当コストを削減すると同時に市場の信認を支える可能性がある。新規普通株の発行が過度な希薄化をもたらす場合、ビットコイン売却が資金源となり得る。

同社は今四半期を37.5億ドルの米ドル準備金で終えた。経営陣は、この残高が優先配当と債務利子の2.1年分以上をカバーしていると述べた。また、Strategyは15億ドルの転換社債を割引価格で買い戻した後、転換社債残高を約67.1億ドルに削減した。以前の会社開示情報で、債務削減とより広範な資本管理方針の両方が確認されている。

Old news presented as new. Strategy announced this authorization on June 29 as part of its capital-management framework. It permits, but does not require, BTC sales for stated purposes. No new authorization was announced, and we expect to remain a net buyer of Bitcoin over time. — Michael Saylor (@saylor) August 1, 2026

最近のリサーチレポートは、ビットコインのボラティリティにもかかわらず、Strategyに対して建設的な見方を維持した。TD Cowenは買い評価を維持したが、価格目標を260ドルに引き下げた。Benchmarkは7月下旬に買い評価と570ドルの目標を維持した。Benchmarkは、より大きな準備金が配当の柔軟性を向上させ、Strategyの長期計画を放棄することなく将来のビットコイン購入を支援すると述べた。

Strategyはビットコイン担保借入の積極的な見直しを行っていない。経営陣はカウンターパーティ・エクスポージャーとマージンリスクを当該資金調達ルートの懸念事項として挙げた。今後、Strategyはビットコイン売却がビットコイン価格、STRCの取引水準、準備金ニーズ、買戻しの機会、投資家需要に依存すると述べた。経営陣は各取引が時間の経過とともに普通株主にとっての1株あたりビットコイン量を改善するかどうかも検討する。