金の保管庫市場は今や強気相場だ。

金価格の急騰により、実物の地金や金貨への需要が大幅に増加しており、多くの投資家が金を積み増すなか、それらの金属を保管する場所が必要になっている。

Sharps Pixleyはフィナンシャル・タイムズに対し、同社の保管庫は「床から天井まで」満杯だと明かした。ロンドンを拠点とするこの貴金属商は、追加の保管施設を建設するための用地を現在探している。

スイスの金グループMKS Pampも追加の保管スペースを必要としている。首席商務責任者(CCO)のオマール・ライス氏は、同グループの最富裕層顧客専用の「大型」保管庫の建設を検討していると述べた。

「2億ドル以上を当社にお預けいただくお客様には、それにふさわしいインフラを確実に整えておきたい」

ライス氏は、最低5,000万ドルを投資する顧客を対象とした同社の最上位の「ホワイトグローブサービス」への需要が、過去12〜18か月で急増していることに気づいたという。

「お客様はこれをセーフティーネットとして求めています。何らかの理由で銀行システムが破綻した場合でも、割当済みの実物金として銀行システムの外に保持できるからです」

こうした動きは孤立した現象ではない。フィナンシャル・タイムズの報道によれば、「スイスからシンガポールまで」追加の貴金属保管庫を建設する世界的な競争が起きている。

「これは業界が通常は抱えない問題です。金はほとんど場所を取らず、保管庫は何百年も持つのですから。しかし、過去3年で2倍になった金価格の急騰と、実物の地金での保有にこだわる富裕層の需要急増が、普段は静かな保管業界に小さな活況をもたらしました」

Swiss Gold Safeは6か所の保管拠点を運営しており、最高執行責任者(COO)のルートヴィヒ・カール氏は、すべての保管施設の拡張が必要だと述べた。

Sharps Pixleyの役員は、保管スペースの需要増加の一因は、富裕層投資家が金連動ETFから資金を移しているためだと説明した。

「今、顧客が求めているのはETFではありません。地金であり、金貨です」

ETFは金市場へのエクスポージャーを得る便利な手段だが、ETFの保有は実物金の保有と同じではない。金属ではなく、紙を所有しているにすぎない。この違いは重要だ。保管されている金地金の多くは、特定の地金が所有者名義となる「割当済み」口座に保管されているが、これはディーラーの在庫に対する「未割当」の債権とは対照的であり、後者の構造はこれまで銀行不安の時期に一部の保有者に不安を与えてきた。

世界8か所に保管庫を持つ別の貴金属商はFTに対し、「実物金は非常に人気が高まっている」と述べ、2年前にはETFに注力していた顧客の多くが今は金地金と金貨を求めていると指摘した。

「顧客は流動性の高い資産を望むと同時に、複数の法域に分散して保有したいのです。金属にできるだけ近く、仲介者をできるだけ少なくしたいのです」

1月の価格調整とその後数か月の横ばい相場にもかかわらず、富裕層投資家の金に対する強気姿勢は変わっていない。

香港拠点のCavendish Investment Corporationのマネージング・パートナー、ジャン=セバスチャン・ジャケタン氏が言うように、価格下落は「金の投資事例を変えるものではない」。

「市場には調整があり、それは正常なことです。しかしファンダメンタルズでは、金は依然として需要が非常に高い」

同氏によれば、同社が顧客とする一部の家系は、ポートフォリオの4分の1から3分の1を金で保有しているという。

HSBCの最近の調査では、高額資産保有層投資家の半数近くが来年中に金の配分を増やす予定であり、金の保有を減らす予定と答えたのはわずか13%だった。

調査ではまた、金はZ世代投資家に特に人気があり、Z世代の多くは50%以上の配分をこの黄色い金属に維持していることが明らかになった。HSBCのレポートによれば、「金は2026年末までに、Z世代の主要な現金以外の資産として株式を上回る可能性がある」。

「デベースメント・トレード(通貨価値毀損ヘッジ取引)」が金の需要圧力をさらに高めているようだ。これは、通貨の量的緩和などによる法定通貨の価値低下から資産を守るため、金、銀、その他のコモディティなどの実物資産の保有を重視する投資戦略である。

中央銀行や多くの海外投資家が、特に米国債などのドル建て資産を金に付け替えている姿に、このトレードは実際に表れている。中央銀行は長年、金の純買い手であり続けており、2022年に西側の制裁でロシアの外貨準備の大部分が凍結されて以降、公的セクターの需要が急加速した。この出来事は、凍結可能な通貨ではなく、より多くの金を保有すべき理由として多くの国の当局者に広く引用されている。

米国債はここ数か月売りが続いており、米国債の保有に慎重な国が増えている。国民の債務は先週40兆ドルを突破し、米国の政策担当者は制御不能な借り入れと支出の問題に対処する意志が見えないように思われ、米国の財政状況は信頼を寄せられるものではない。

財政問題に加えて、米国はドルを外交手段として武器化しており、これにより一部の国はドルの保有にさらに慎重になっている。

世界ゴールド協会の市場ストラテジスト、ジョン・リード氏はこの傾向に注目している。

「金が示しているのは、一般的に人々が、より分裂し、より不安定で、より予測不可能な世界に向かっているのではないかと懸念しているということです。米国は以前ほど信頼できるパートナーとは見られず、米国債はかつてのものではないかもしれない、と」