ゴールドSWOT：貴金属市場全体の強含みの中、Aya Gold & Silverがモロッコでの探鉱エリアを拡大

強み

過去1週間で最もパフォーマンスが良かった貴金属は銀で、10.28%の上昇を記録した。銀は金価格に対するベータ感応度の高さから、貴金属グループ全体の中でアウトパフォームした。銀はその小規模でボラティリティの高い市場特性により、金の方向性を増幅する傾向がある。米国の雇用統計データが予想外に減少したことが国債利回りを押し下げ、追加利上げ観測を弱めたことが支えとなった。

中国とステーブルコイン発行体であるTetherはともにゴールドの蓄積を増やし続けており、非伝統的な買い手が準備資産として金地金へのダイバーシフィケーションを進めるという広範なトレンドを反映している。上半期の世界の鉱山生産量は過去最高の1,867トンに達したが、鉱石品位の低下とエネルギーコストの高止まりにより生産コストは上昇し続けている。Canaccordによると、Tetherは2026年第2四半期に45万オンスのゴールドを購入し、2026年第1四半期に取得した21万オンスの2倍以上となった。これによりTetherのゴールド保有量は合計470万オンスに達し、評価額は188億ドル、準備金の10%を占めることになった。

大手ゴールド生産者が発表した年間配当と自社株買いの合計額は、2026年に入り現時点で112億ドルに達し、前年の記録である86億ドルを大きく上回っている。Canaccordによると、大手ゴールド生産者は2024年～2026年の期間に、過去13年間の合計を上回る資本を株主に還元しており、これは現在の金価格水準における過去最高のフリーキャッシュフローの創出と、成長プロジェクトへの再投資よりも株主還元を示すことを求める投資家の圧力の高まりを背景とした変化である。

弱み

過去1週間で最もパフォーマンスが悪かった貴金属はプラチナであったが、それでも5.96%の上昇を記録した。過去1ヶ月間では、プラチナとパラジウムがゴールドと銀をアウトパフォームしており、一方で直近の1週間は銀とゴールドがキャッチアップ取引として浮上した。

Coeur Miningの第2四半期決算は期待を下回った。1株当たり利益（EPS）は0.12ドルとなり、BMOの予想である0.32ドルに届かず、その主因は生産量の減少であった。産出量は採鉱順序に起因する品位低下の影響を受けた。採鉱順序とは、採掘エリアの順序によって一時的に低品位の鉱石が産出されるという一般的な運用上の課題である。同社はNew AftonおよびRainy Riverの両事業の生産ガイダンスを引き下げた。

CIBCによると、Torex Goldは調整後四半期EPSとして0.91ドルを報告し、コンセンサス予想の1.01ドルを下回った。包括的維持コスト（AISC）は1オンスあたり2,459ドルとなり、コンセンサス予想の1オンスあたり2,355ドルを上回った。第2四半期の利益は、以前に報告された金換算生産量96,297オンスに対し、金換算売却量が92,351オンスに減少したことによる影響も受けた。

機会

ゴールドは底打ち反転の明確な兆候を示しており、1オンス4,000ドルを下回る水準で主要なテクニカルサポートを維持した後の急激な反発を継続している。この回復は、弱い米国労働市場データに続く積極的な押し目買いと、安定した機関投資家の需要によって牽引されている。特に中国人民銀行が21ヶ月連続でゴールドを買い増していることが際立っており、新興市場国の中央銀行による脱ドル化のトレンドの一環として、官公庁セクターの持続的な需要を浮き彫りにしている。

Aya Gold & Silverは、3つの新規プロジェクトにまたがる259平方キロメートルの戦略的土地パッケージを110万ドルで取得し、モロッコでの探鉱エリアを35.4%拡大して991平方キロメートル超とした。モロッコは政治的安定性と外国探鉱者にとって有利な条件を提供する、アフリカで最も鉱業に優しい管轄区域の一つとして位置づけられている。この地域規模の拡大は、Zgounder鉱山周辺における同社の資産基盤を拡大し、長期的な探鉱パイプラインを支える貴金属、ベースメタル、クリティカルメタルへの初期段階のエクスポージャーを提供する。

UBSはプラチナグループメタル（PGM）の中期的な見通しの改善を見込んでいる。その根拠として、一次供給の制約、産業の再編、およびハイブリッド車からの予想を上回る需要を挙げている。ハイブリッド車は触媒コンバーターにおいてパラジウムとプラチナに依存している。より広範な電気自動車への移行が進む中でもハイブリッド車の普及が拡大するにつれ、この需要源は多くの予想よりも長く持続する可能性がある。

脅威

ブルームバーグは、ゴールドの急上昇後に上昇トレンドがリスクに直面する可能性があると警告している。来週発表される米国の主要インフレーションデータが市場の方向性を変える可能性がある。予想を下回る非農業部門雇用者数データが、過去1週間のゴールドの急上昇を牽引した。しかし、来週のCPI報告書で予想を上回る結果、特にコアインフレが高くなった場合、国債利回りの最近の低下が逆転し、ゴールドにとって逆風となる可能性がある。実質利回りの上昇は利子を生まない金地金の保有機会コストを高めるためである。さらに、地政学的紛争のエスカレーションがあれば利回りを押し上げ、ゴールドに対するさらなる逆風をもたらす可能性がある。

紫金鉱業（Zijin Gold International Co.）がカナダのAllied Gold Corp.に対する39億ドルの買収提案を取り下げ、代わりに2億9,500万ドルの株式投資を選択したことは、中国当局が海外鉱山取引に対するアプローチを転換しつつある可能性を示す最も明確な兆候である。正式な拒否はなかったものの、中国の規制当局は期限までに取引を承認しなかった。この展開は、中国が長年進めてきた海外の重要鉱物資産の確保に向けた取り組みからの顕著な転換を示すものであり、大規模な対外資本投出に対する審査が厳格化されるシグナルとなる可能性がある。その結果、ゴールド鉱山会社は支配権プレミアムの支払いに意欲的な潜在的買手を一人失う可能性がある。

ガーナは、同国の鉱業の価値が高まったことに伴い鉱業規則・制度の変更が行われたことで、ゴールドセクターで注目を集めるようになった。しかし、ブルームバーグが報じたIMFの発表によると、ガーナの中央銀行は2025年に国内ゴールド購入プログラムの下で、サービス手数料、分析料、取引マージンにより220億セディ（19億ドル）の損失を計上した。複数の新興市場国の中央銀行が、直接の現地購入を通じて準備金を構築する類似のプログラムを立ち上げているが、ガーナの経験は、仲介・検証コストが大規模に蓄積した場合に生じうる費用の複雑さを浮き彫りにしている。

フランク・ホームズはU.S. Global InvestorsのCEO兼最高投資責任者である。