ゴールドSWOT：ドル懸念がさらなるゴールド上昇の見通しを後押し

フランク・ホームズ

強み

過去1週間で最も高いパフォーマンスを示した貴金属はパラジウムで、南アフリカとロシアにおける供給制約が続く中、5.30%上昇しました。同時に、南アフリカの貴金属鉱山株は記録上最高の月間パフォーマンスに向かっています。FTSE/JSE Precious Metals and Mining Total Return Indexは8月に38%急上昇し、2006年に記録開始以来最も強い月間パフォーマンスとなる見通しです。AngloGold Ashanti、Pan African Resources、Gold Fieldsはいずれも月初来40%以上上昇しており、ブルームバーグによれば、貴金属鉱山セクター全体で強い投資家マネンタムが際立っています。

ゴールドETFは、BofAがEPFR Globalのデータを引用して報じたところによると、8月26日終了の週に73億ドルの資金が流入し、2025年10月以来となる最大の資金流入を記録しました。ブルームバーグによれば、ゴールドは8月に約14%上昇し、今世紀最大の月間上昇となる見通しです。これは、通貨安トレード（デベースメント・トレード）を復活させた米財務省による債券市場への介入にも一部支えられました。強い資金流入と政策に敏感な需要の組み合わせにより、ゴールドは市場の信頼感や通貨予測の変化と密接に連動し続けています。

中国のゴールド積み上げは、公式統計が示すよりも大幅に大きい可能性があります。中国は5月と6月にロンドンの店頭（OTC）市場を通じて推定88トンのゴールドを取得したとみられており、そのうち6月だけで約40トンに達した一方、同月に公式に報告されたのは15トンでした。この購入は、北京が米国債の保有を減らしゴールド準備を拡大する中で進められており、中央銀行による現物金地金への分散というより広範なトレンドを強化しています。

弱み

過去1週間で最も低いパフォーマンスの貴金属は銀で、FRBのケビン・ワーシュ議長がインフレをFRBの2%目標へ戻す必要性を強調したことを受け、4.65%下落しました。金曜朝のジャクソンホールでの演説を受けて、スポットの金と銀はそれぞれ3%、4%下落しました。また、招金鉱業（Zhaojin Mining）は予想を下回るゴールド生産を報告しました。上半期の帰属純利益は前年同期比10%増の人民元15.8億元となりましたが、上半期の利益は通年市場コンセンサス予想の30%にとどまり、UBSは予想を下回るゴールド生産と投資損失を要因として挙げています。生産面の弱い結果は、強気の金地金環境においても操業执行力が重要であることを浮き彫りにしています。

米国債に対するゴールドの割高な評価は、戻り（リバージョン）リスクを高めています。ブルームバーグ・インテリジェンスは、第1四半期（Q1）に1オンス5,000ドルを突破した急騰の後、ゴールドは長期間にわたるパフォーマンス低迷に直面する可能性があると警告しています。長期米国債に対するゴールドのプレミアムは1987年以来の最高水準に達しており、評価の過熱を示唆し、潜在的な反転リスクを高めています。

Sibanye Stillwaterもまた、期待を下回る生産と収益を発表しました。南アフリカでのゴールド生産はUBSの推定を5%下回り、米国でのプラチナグループメタル（PGM）生産は予測を4%下回りました。UBSによれば、両事業のEBITDAも期待を下回り、主要な貴金属資産における操業パフォーマンスの弱さが反映されています。

機会

Agnico Eagle Minesは、Radisson Mining Resourcesの株式約10%を取得するため、5,720万カナダドル（約4,150万米ドル）の投資に合意しました。この資金はRadissonの主力であるケベックのゴールドプロジェクトにおける地下探鉱に充当されます。ダウ・ジョーンズによれば、この投資により大手ゴールド生産者の支援が得られ、探鉱の推進とプロジェクトのさらなる価値解放につながる可能性があります。

ドル懸念が、さらなるゴールド上昇の見通しを強めています。クレディ・アグリコルは、米国の政策がドルへの信認をさらに損なう可能性があるとの懸念を理由に、ゴールドは年末までに1オンス5,000ドルへ戻り、2027年にかけて上昇が続くと予想しています。米ドルへの圧力が続けば、代替的な価値保蔵手段としてのゴールド需要が強化される可能性があり、特に投資家が通貨減価リスクへのエクスポージャーが少ない資産を引き続き求める場合にはその傾向が強まるでしょう。

Northam Platinumは、競争的な合併・買収（M&A）関心の恩恵を受ける可能性があります。Northamは、資産レベルまたは企業レベルの取引の可能性に関して、南アフリカの大手プラチナグループメタル（PGM）生産者から買収提案を一方的に受け取りました。同社は他の潜在的な交渉相手とも協議する方針で、モルガン・スタンレーはこの動きが競争的な入札プロセスを生み出し、株主にとっての取引価値を最大化するのに役立つと見ています。

脅威

タイは、マネーロンダリングの抑制と金融監督の改善を目的に、輸入を含む可能性のある特定のゴールド取引に対する新しい低税率の課税を検討しています。財務省はゴールドトレーダー協会と協議する予定です。新税が導入されれば、取引コストを引き上げ、国内のゴールド取引の重荷となる可能性があります。

Gold Fieldsは、ガーナにおけるTarkwa鉱山リースの更新をめぐる不確実性に直面しています。同社は、4月に期限を迎えるリースをめぐるガーナ政府との交渉で「ただ屈するつもりはない」と述べました。ブルームバーグは以前、政府がリースを地元当事者に移転することを検討する可能性があると報じており、Gold Fieldsによる鉱山の継続的な支配に不確実性が生じています。

記録的な価格が違法行為を助長する中、ペルーでは違法なゴールド採掘が急増しています。違法なゴールド輸出は2025年に推定115億ドルに達し、前年比55%増、10年前の水準の6倍以上となりました。ブルームバーグによれば、この拡大はペルーの正規ゴールド産業にとって、環境面、規制面、サプライチェーン面でのリスクを高めています。

著者について

フランク・ホームズ

フランク・ホームズはU.S. Global InvestorsのCEO兼最高投資責任者です。ホームズ氏は1989年にU.S. Global Investorsの支配的持分を取得し、1999年に同社の最高投資責任者に就任しました。2006年にMining Journalにより年間最優秀鉱山ファンドマネージャーに選出され、2011年にはBrendan Wood Internationalにより米国のメタルズ・アンド・マイニング分野の「TopGun」に選ばれました。2016年には、ポートフォリオマネージャーのラルフ・オルディス氏とともに、Mining Journalからベスト・アメリカズ・ベースト・ファンドマネージャー賞を受賞しました。また、『The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing』の共著者でもあります。

30,000人を超える購読者が、180か国以上で読まれているInvestor Alertニュースレターでの彼の週次コメンタリーをフォローしています。彼の指導の下、同社のミューチュアルファンドは、信頼される独立系金融評価機関であるLipperとMorningstarから評価を得ています。

2015年、ホームズ氏は世界の航空セクターに投資するU.S. Global Jets ETFの立ち上げにより、同社を上場投資信託（ETF）事業へと導きました。2017年、U.S. Global Investorsはトロントに上場するHIVE Blockchain Technologiesに戦略的投資を行い、ホームズ氏は非執行会長に任命されました。

ホームズ氏は2013年、1978年卒業の母校であるHuron University CollegeからHuron Medal of Distinctionを授与されました。この賞は、人生における達成が卓越の模範となり、ヒューロンの人文・社会科学の理念を体現する個人に贈られます。

彼はトロント出身で、ウェスタン・オンタリオ大学で経済学の学士号を取得しました。トロント証券業協会の元会長兼理事長です。

ホームズ氏は国内外の投資カンファレンスで引く手あまたの基調講演者です。Investing in African Mining Indabaカンファレンス、デンバー・ゴールド・グループのヨーロッパ・ゴールド・フォーラム、数多くのMoney Showイベントで講演し、Barron's編集者をはじめとする著名な業界リーダーとパネルディスカッションに参加しており、米国、カナダ、海外のカンファレンスで講演を続けています。

また、CNBC、ブルームバーグ、BNN、Fox Businessといった金融テレビネットワークでレギュラーコメンテーターを務め、Fortuneやフィナンシャル・タイムズでも取り上げられてきました。ゴールドに関する彼の見解は、Kitco NewsおよびTheStreet.comとの協力によるGold Game Filmという番組で毎週紹介されています。2004年初頭のコモディティラリーの際にはBarron'sで特集され、Forbes、Business Insider、Seeking Alpha、ウォール・ストリート・ジャーナルのExperts Cornerにも定期的に寄稿しています。

フランク・ホームズはHIVE Blockchain Technologiesの取締役会非執行会長に任命されています。ホームズ氏とU.S. Global Investorsは双方とも、直接・間接的にHIVEの株式を保有しています。このインタビューは、いかなる投資商品の勧誘または提供とみなされるべきではありません。

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