金は年間で2番目に優れた週間パフォーマンスを記録し、金曜日の終値は4,401ドルで+7.4%の上昇となりました。これは1月23日終了週に記録した+8.3%の上昇に次ぐ強さでした。今回の上昇は、予想を下回る米国7月非農業部門雇用者数の発表と、日本円を支援する通貨介入が触媒となりました。

雇用統計という触媒

金曜日の正確に12:30 GMTに、米国は7月の非農業部門雇用者数レポートを発表しました。これは歴史的に「すべての数字の母」と呼ばれてきた指標です。発表後60秒間（12:30～12:31 GMT）の間に、金は安値4,371ドルから高値4,418ドルへと変動し、+47ポイント、つまり+1.1%の変動幅を記録しました。

発表直後の市場反応は、雇用者数がコンセンサス予想通りに増加したのではなく、むしろ減少したことを示唆していました。その後のデータで、7月の雇用者数が実際に減少したことが確認されました。労働市場の収縮は、最大雇用と物価の安定という連邦準備制度理事会（FRB）のデュアルマンデートに直接的に関わります。雇用データの軟化は通常、金融緩和への期待を高め、無利子資産である金は金利引き下げ期待が高まると従来恩恵を受けてきました。なぜなら実質金利の低下は金を保有する機会費用を減少させるからです。

円介入による追加的な支え

金は通貨市場の動向からも恩恵を受けました。前週の金曜日にニューヨーク連銀は260億ユーロを円と直接交換し、日本の財務省は約900億ドルを投じて自国通貨を購入しました。この規模の協調介入はまれであり、前回日本が確認された単独介入を行ったのは2022年のことでした。このような介入は、貿易収支や輸入コストを攪乱しかねない過度な通貨貶値に対する当局の懸念を示しています。円は過去1週間において月曜日の始値をわずかに下回って着きましたが、前週金曜日の水準からは大きく上昇したまま推移しました。ドル安が金高を支えるという従来の解釈が現実化しましたが、筆者は長年の分析を通じて、金には一貫した通貨選好がないことを示してきました。

4000レベルのフロアとしての意味

2週間前、筆者は金の潜在的なフロアとして4,000ドル台を特定していましたが、先週は金が再び下落を再開したと指摘していました。円介入と7月の雇用者数減少の組み合わせがその下落を逆転させました。金は現在、放物線的なショートトレンドを21週間記録しており、これは2013年5月以来最長の期間です。

4,401ドルの水準で、金は4,434ドルの「ロング転換」レベルを超えるためにわずか+33ポイントの上昇を必要としています。現在の予想日足取引レンジは98ポイント、週足レンジは235ポイントです。

テクニカル指標が好転

4,000ドルのフロアがほぼ維持されたことで、筆者のトレンド一貫性指標である「ベイビー・ブルース」は、ネガティブな回帰トレンドをポジティブに転換させるのに十分なほど上昇しました。これにより金では66取引日、銀では46取引日に及ぶネガティブ期間が終了しました。

「ベイビー・ブルース」は主要な-80%軸を上抜け、「買い」シグナルを生成しました。これは銀の7月1日の終値59.61ドルおよび金の7月2日の終値4,136ドルから有効となったものです。これらのシグナルから現在に至るまで、金は+5.0%、銀は+7.0%の上昇を記録しています。これは12月限の金先物契約の新規プレミアム約+60ポイントを差し引いた後の数字です。

金が評価ラインを上抜け

金は3月11日以来初めて、平滑評価ラインを上抜けました。市場価値を下回っていた期間はちょうど100取引日続きました。これはこれまでの記録であり、前年に達成された市場価値超過記録の88日をもっても上回るものです。

4,401ドルの水準で、金はBEGOS市場価値を+6.0%、適正価値を+9.4%上回っています。筆者は、金が平滑評価ラインを上抜けた場合、それ自体が歴史的に買いシグルとなることを指摘しています。

空売りポジションの後退、価格が下値帯から脱する

今週の上昇を受け、空売りポジションには投げ売りの兆しが見られました。金と銀のそれぞれの10日間マーケットプロファイルによれば、価格は数週間にわたり抜け出せなかった下値帯から明確に脱したことが示されています。

経済バロメーター：全方位でのデータ弱含み

経済バロメーターは引き続き下方トレンドをたどりました。今週の主な結果は以下の通りです：

• Q2予備生産性はQ1の+0.8%から+1.4%へとほぼ倍増しました。ただし、生産性は労働力が減少するにつれて上昇する傾向があります。
• 7月の雇用者数はコンセンサス予想に反して減少しました。
• ADPの7月雇用データは、6月に報告された増加分の半分未満にとどまりました。
• 建設支出は7月に縮小し、予想を下回りました。6月の数値も下方修正されました。

一方、S&P 500は過去最高値を記録しました。軟化する労働市場指標と過去最高の株価水準の乖離は、ポスト・パンデミック期の繰り返し見られるテーマを浮き彫りにしています。より広範なマクロ経済指標が警戒シグナルを発する中、株価評価は強固な企業利益率やテクノロジー部門への集中といった要因によって押し上げられてきました。

シラーCAPEがdeMeadville P/Eを上回る

ロバート・シラーの循環調整株価収益率（CAPE）が、2013年のデビュー以来初めてdeMeadvilleの「ライブ」P/Eを上回りました。ノーベル賞受賞者のシラーが開発したCAPEは、現在の株価を過去10年間のインフレ調整済み平均利益と比較し、標準的なトレーリングP/Eよりも長い視点での評価の基準を提供します。deMeadville P/E、シラーのCAPE、およびS&P/DJI自体が編集したP/Eは月次で追跡されています。S&P/DJIの数値は比較的低めですが、それでもポートフォリオ理論で教えられる「許容最大値」の2倍に位置しています。

筆者は時折こう冗談を言います。「利益はもう問題ではない」と――再び問題になるまでは。

筆者は結論として、4,000ドルのフロアであれそれ以上であれ、金は常に重要であると述べています。

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出典：GoldSeek | TheGoldUpdate.com | deMeadville.com | Xでフォロー：@deMeadvillePro

著者：Mark Mead Baillie。Banque Nationale de Paris、Barclays Bank、Société Généraleでの役職を含む、銀行・金融サービス業界で20年以上の経験を持つ。de Meadville Internationalの創設者であり、「The Gold Update」の著者。