金の最近の売りは、今週のインフレ指標発表を前にした本質的に二面的な展開を覆い隠している。予想を上回った8月の雇用統計により、9月利上げの可能性は確実に残っている。これは保有の機会費用が高まることから、利子を生まない金には通常マイナスに働く要因だ。しかし金はそれ以上売り込まれることなく持ち直しており、市場は今週のCPI・PPIデータをより決定的な触媒と見ていることを示唆している。

金は月曜日に小幅安で推移しており、市場はFRBの政策金利の行方を探る手がかりとして、今週後半に発表される米重要インフレ指標を待っている。金曜日に発表されたデータでは、8月の米雇用増加が急加速した一方、失業率は約4.1%で横ばいとなり、最近の低迷の後で労働市場が改善したことを示し、今月の利上げの選択肢が依然有力に残っている。金は発表後に下落したものの、その後は安定を取り戻した。

CMEのFedWatchツールによると、投資家はFRBの9月15日〜16日の会合での利上げ確率を約60%と見ている。金は通常インフレヘッジと見なされるが、高金利は利子を生まない金の魅力を損なう傾向がある。金利付きの代替資産のリターンを押し上げるとともに、通常金と逆相関する米ドルを下支えするためだ。今週発表予定の米消費者物価指数（CPI）と生産者物価指数（PPI）は、この需給判断がどう変化するかを左右する、より決定的な材料になるとみられる。特にCPIはFRBが政策決定で引用する最も注目される指標の一つであり、発表前は金が比較的狭いレンジで推移する傾向がある。

さらに拍車をかける要素として、ドナルド・トランプ大統領は金曜日、FRBが利下げしなければ、米国が貿易赤字を抱える国々との貿易を停止すると述べた。この発言は中央銀行への世論圧力の最新例であり、ホワイトハウスが逆方向に圧力をかける中で、さらなる引き締めの妥当性を検討するFRBにとって穏やかでない環境となっている。

マクロ環境から離れると、パース造幣局は8月の金製品販売が3か月ぶりの低水準に落ち込み、銀販売は7月比で31%超減少したと発表した。金貨・鋳造バーの販売は合計約24,000オンスで、7月比で約22%減、前年同月比でも21%近い減少となった。銀販売は約334,000オンスに落ち込み、7月の約486,000オンスから減少し、前年同月比でも21%超の減少となった。

パース造幣局の流通・製品開発部門ゼネラルマネージャーであるニール・バンス氏は、新しい銀製品は今月好調な売れ行きを示し、10kg銀のブルジョン・ホースが顧客に人気で、ブルンビーの鋳造分の大部分も売れたと述べた。

販売の減速は、価格が強気な月だったにもかかわらず起きた。8月のスポット金は月間で約10%上昇し、銀は15%超上昇した。これは価格を押し上げた投資需要と、造幣局レベルでの弱い実物小売需要との間の乖離を浮き彫りにしている。造幣局レベルの小売データは実物金地金購入動向を定期的に公開する数少ない窓口の一つであり、この乖離は、より広範な投資フローによって牽引されてきた価格動向に対する有益な対照材料を提供している。豪ドル関連のエクスポージャーにとっては、グローバルな投資フローが価格上昇を可能にするほど強い中で、国内の小売需要に疲れが見られることを示しており、今週のインフレデータが金をいずれかの方向に大きく動かす場合に注目すべき乖離と言える。

西オーストラリア州政府が所有するパース造幣局は、新たに採掘された金の世界最大の生産者であり、取引量ベースでオーストラリア最大の精錬所である。