金は金曜日、7月の米国非農業部門雇用者数が予想外に減少したことで、9月の連邦準備制度理事会（FRB）による利上げに対する市場の期待が急速に後退し、7ヶ月ぶりの強い週間パフォーマンスとなる軌道に乗った。

現物金価格は1オンスあたり4,360ドルを超え、当日3%超上昇して6月17日以来の高水準を記録した。週間では7%超上昇し、1月19日以来の最大の週間上昇となった。金は利回りを生み出す資産と投資資金を競い合うため、米国の金融政策期待の変化に特に敏感に反応する。

雇用統計の下方逸脱が利上げ観測を一変

米国労働省労働統計局が発表した7月の非農業部門雇用者数は23,000人減少し、6月の下方修正された20,000人増から急転換し、ロイターが調査したエコノミストが予想した80,000人増を大きく下回った。非農業部門雇用者数報告書は、FRBが労働市場の状況を評価する上で最も注視されるデータの一つであり、中央銀行はこれを引き締めサイクルの主要な根拠として引用してきた。

この下方逸脱の規模―予想の80,000人増に対して23,000人減―は、FRBが市場が織り込んでいた以上に金利を据え置くまたは引き下げる余地を持っていることを示す最も明確なシグナルである。あるアナリストは、予想を下回るデータにより、FRBが次回会合で利上げを行う可能性が低下したと指摘した。

報告書発表後、金利先物は決定的に変化した。9月のFRB利上げ確率は発表前の57%から約45%に低下し、来月の金利据え置き確率は43%から56%に上昇した。

実質利回りの低下でドルが下押し圧力

エネルギー価格の下落と利上げ確率の低下が相まって米ドルの重しとなり、実質利回りを低下させている。これは金にとって幅広く支援的な環境である。金自体は利回りを生み出さないため、金利が低下することで債券のような利回りを生み出す資産に対して相対的に魅力度が増す。また、金は中央銀行の持続的な購入、特に準備をドルから分散させる新興国経済による購入からも恩恵を受けており、今週見られた金利主導の投資フローに加えて構造的な需要サポートを提供している。

オーストラリア・ドルにとっては、米ドルの軟化と金価格の堅調は概ね支援的だが、金の上昇がより広範なリスク選好 rather than よりも米国の金利再評価によって主に牽引されていることを考慮すると、その波及効果は部分的なものに留まる。

銀行は5,000ドルへの道筋を提示

ある大手グローバル銀行は金曜日のノートで、ドル軟化と実質利回りの低下という同じダイナミクスが投資家を金に向かわせていることを理由に、2027年前半に金価格が1オンスあたり最高5,000ドルまで上昇するとの見方を示した。金が4,360ドルを超え、1月以来の最大の週間上昇を記録したことは、一時的なスパイクではなく新たな上昇モメンタムを示唆している。

今後のリスク要因

強気シナリオに対する主たるリスクは、今後のインフレデータが予想を上回った場合にFRBがタカ派的な姿勢を再び強めることであり、そうなれば今回の上昇が依存するドル安が和らぐ可能性がある。9月のFRB決定が注目の的となる中、消費者物価指数やFRBが重視する個人消費支出（PCE）デフレーターを含む今後のインフレ関連指標、および次回の雇用報告書が、今回の上昇局面にさらなる余地があるかどうかを占う次の重要な試金石となる見通しである。