金と金利：新たな現実

スチュワート・トムソン著 | GoldSeek、2026年8月19日 — 元記事

1973年、OPECの原油供給危機は金を急騰させる一方で、米国の金利も同時に急上昇しました。この出来事の後、金はブレトンウッズ体制崩壊後の1オンス約35ドルから、1980年1月には800ドル超へ上昇し、米国のインフレ率と金利はいずれも二桁に達しました。引退したメリルリンチのブローカー、スチュワート・トムソンは、この歴史的事例が、今日の政府の語り手たちが広める「原油高と金利上昇は金に非常に悪い」という誤った物語を覆すと主張しています。これは、通常は実質利回りの上昇が利息を生まない金にとって逆風とみなされる、従来のマクロ分析への直接的な反論です。

過大評価された株式市場が物語を延命させる

ノーベル賞受賞者ロバート・シラーが広めた、インフレ調整後の株価収益率であるCAPE/Shiller比率を指摘しながら、トムソンは米国株式市場が法外に割高だと主張します。CAPEは近年、長期平均のおよそ17を大きく上回る水準にあり、1929年、2000年、2021年などの大きな市場ピークと歴史的に結びつく領域にあります。彼の見方では、金利・原油・金の物語は、株式が崩壊を免れている限り、かろうじて生命維持装置につながれているにすぎません。

AI株を追いかけている投資家は、むしろ忍耐を示すべきだと彼は書いています。彼の見方では、大きく下落して買い場になる局面は時間の問題であり、その急落が頂点に達するころには、現在の買い手の多くが大きく含み損を抱えている可能性が高いといいます。

財政面では、米政府の40兆ドルの債務はほぼ確実に50兆ドルに達し、さらに大規模な通貨発行によって最終的には100兆ドルに達する可能性もあるとトムソンは予測しています。その前に、法定通貨の家が崩れ落ちるという見立てです。これは、すでに債務返済費が連邦予算の最大級の項目の一つに膨らんでいる状況の上に成り立っています。

6%を目指して金利が上昇

債務をテーマにした経済が強いからではなく、金利が再び動き出しているのだとトムソンは書きます。彼の評価では、現在政府債券投資家に提示されている金利は、増大するリスクを補うには低すぎます。

テクニカル面では、金利は強気の三角保ち合いと逆ヘッド・アンド・ショルダー（H&S）パターンの両方から上放れしており、次の動きの目標は6%だと彼はみています。米国債券金利が1ポイント上昇するたびに、技術的には破綻状態にある政府の利払い費が急増するため、金利・原油・金の誤った物語への圧力はさらに強まると彼は論じます。

長期の米国金利チャートを「米政府の死のチャート」と表現しながら、トムソンは、この誤った物語が崩壊し、金、金利、原油がそろって上昇するのは時間の問題だと主張します。彼の言葉では、それは40年にわたる米国のスタグフレーション・サイクルの現実を映し出すものです。

金：4,800～5,000ドルが目標、さらにその先に8,000ドル

金のより広い上昇は、記録的な公的部門の需要と重なっています。ワールド・ゴールド・カウンシルは、10年以上にわたる中央銀行の純購入継続を報告しており、2022年から2024年には年間購入量が記録を更新しました。こうした背景のもと、短期の金チャートでは、トムソンは現在のシナリオがすべて強気派に有利だと述べています。ここから押し戻しが起こらない可能性もありますが、もし起こるとしても4,200～4,100ドルのゾーンで止まり、逆H&Sパターンの右肩を形成する可能性が高いとみています。その目標は4,800～5,000ドルの抵抗帯です。

日足チャートの旗のようなもみ合いも、同じ4,800～5,000ドルの領域を目指していると彼は指摘します。週足チャートでは、はるかに大きな旗のようなもみ合いが確認でき、4,800～5,000ドルの領域は、少なくとも8,000ドルへ向かう途中の単なる「寄り道」にすぎない可能性があると示唆しています。

銀の新しいレンジ：50～120ドル

銀については、トムソンは新たなレンジを50～120ドルと位置づけます。これは、1980年のハント兄弟による買い占めと2011年に付けた、約50ドル近辺の旧最高値を上回る水準です。そこから190～200ドルへの急伸が、この目覚ましい金属の次の課題だとしています。

「金本位志向のモナコ」

トムソンは、米政府が残されたわずかな時間を使って金の計数と監査を装うことに費やしていると批判し、本来ならもっと積極的に買い増すべきだと主張します。彼によれば、晩期帝国には、借り手としての生活をやめ、金を中心に据えた貯蓄者になることで、物理的には小さく、金融的には大きくなる巨大な機会がほぼ常にあります。

要するに、米国は金志向の巨大なモナコ版になり得ると彼は書いています。地中海の公国モナコは、低税率と秘匿性の高いプライベート・バンキングで長く知られてきました。金または金本位の通貨、法人税・所得税ゼロ、完全な銀行秘密があれば、何百万もの企業が拠点移転を急ぐでしょう。米国の軍事力とドルの力を背景に、各国政府もこの方針を受け入れざるを得なくなり、世界の大半の市民にとって実質的自由が劇的に高まるとトムソンは論じます。

米政府がこの必要な動きを怠る一方で、市民は自ら実行できると彼は言います。法定通貨の中で腐っていくのではなく、鉱山株の利益は究極の貨幣である金に換えるべきだというのです。

鉱山株：CDNXの「ロケット発射」とGDXの112～116ドル

CDNX指数は、カナダのジュニア資源銘柄の多くが上場するS&P/TSXベンチャー取引所の総合指数であり、トムソンの見方では、ジュニア、中堅、シニアを問わず、すべての鉱山株の先行指標として強力です。彼は、垂直な旗竿を伴う強気フラッグを挙げており、急上昇後に価格が横ばいで推移する継続パターンとして、将来の値動きに極めて前向きだと述べています。ジュニア鉱山株への投資は、特に規模が大きい場合、誰にでも向くわけではないと注意しつつも、この巨大な金強気相場の展開が続くなかで、これらの鉱山株はあらゆるものを上回るパフォーマンスを示すだろうと見ています。

長期のCDNXチャートでは、特に日足で強気フラッグの動きが見られることから、「ロケット発射」 நிகழ்வுが間近だと彼はみています。逆H&Sの価格パターンが非常に大きいため、この強気相場はCDNXを2,000を大きく超える水準、おそらく3,000超まで押し上げるはずだと予想しています。

GDXの日足チャートでは、金と同様の旗のようなもみ合いが進行しており、112～116ドルの高値圏への上昇を目指しています。GDXはVanEck Gold Miners ETFであり、金鉱株の代表的な指標の一つです。

トムソンは最後に、金、銀、鉱山株の投資家に向けて、彼らは市場史上でも最も刺激的な時代の一つを生きていると述べます。法定通貨、債務、そして場合によっては政府そのものの終焉が、すべて視野に入っているというのです。立場を取るのではなく議論を追う読者にとって、観察可能な指標には、長期国債利回りの方向、ワールド・ゴールド・カウンシルが公表する四半期ごとの中央銀行の金需要統計、そして連邦債務と利払い費の推移が含まれます。

著者について

Stewart Thomson は引退したメリルリンチのブローカーです。彼は Graceland Updates を毎日午前4時から7時の間に執筆し、配信は午前8時から9時ごろに行われます。このニュースレターは、各項目を番号付きの箇条書き形式で示し、明瞭さを高めて読書時間を節約する構成です。詳細は gracelandjuniors.com で確認できます。

リスクと免責事項

Stewart Thomson はもはや投資アドバイザーではありません。Stewart および Graceland Updates が提供する情報は、一般的な情報提供のみを目的としています。いかなる投資行動を取る前にも、適切な免許を持ち、経験と資格を備えた複数の投資アドバイザーに相談することが強く推奨されます。トムソンは、あらゆる投資における最小リスクは資金の100%喪失であり、投資家は自覚しないままレバレッジ取引を行っていて無制限のリスクにさらされている可能性があること、特にデリバティブ商品ではその懸念が大きいこと、さらに約700兆ドル規模の店頭デリバティブの氷山が存在し、そのごく一部しか公式には損失計上されていないと指摘しています。