金裏付けの上場投資信託（ETF）は7月に世界的にプラスの流入を記録し、世界黄金協議会のデータによると2ヶ月連続の流出から転換した。当月はすべての地域が金裏付けファンドへの純増を報告した。この転換は西側の投資家心理における顕著な変化を示すものである。ETFの資金流入は長らく欧州と北米における機関投資家および個人投資家の金需要の指標と見なされてきたが、過去2年間の大半において金全体の需要を押し下げる要因となっていた。その一方で、中央銀行と実物金地金の投資家は金属の蓄積を続けていた。

欧州のファンドを筆頭に、金ETFは7月に23.5トンの純流入を記録し、その価値は約30億ドルに上った。金裏付けファンド全体の運用資産額（AUM）は1％上昇して5,300億ドルとなった。ETFは現在、合計4,068トンの金を保有している。年初来では、ETFは純39トンを共同保有量に追加しており、その価値は110億ドルに達する。

世界黄金協議会は7月の転換を牽引する3つの主な要因を特定した：

• テクノロジーセクターのボラティリティに伴う分散投資ニーズ
• 金価格の下落に伴う選択的なバーゲンハンティング
• 不透明な金融政策の見通しやイランで進行中の戦争を含む、政策面および地政学的な不確実性

欧州が反発を主導

欧州のETFは今年2番目に高い月間流入を記録し、17.3トンの金を追加してその価値は約20億ドルに上った。イギリスとスイスを拠点とするファンドが急増を主導した。

世界黄金協議会によると、欧州の投資家は6月の大幅売却後に「ポジションを再構築した」と見られる。安値が買いの機会をもたらしたためである。

「これは今年前半に見られたパターンを反映している。3月の米国主導の急激な流出後、欧州のファンドが反発を主導し、投資家が市場の弱さの後にエクスポージャーを追加する意欲を示していた」と同協議会は指摘した。

アジアはまちまちな結果

アジアのファンドは金保有量の合計で4.8トンの増加を報告し、その価値は1億1,600万ドルであった。中国のファンドが投資家の安全資産の求めに牽引され、地域を主導した。CSI 300株価指数は2016年1月以来最悪の月を記録し、一方で現地金利の低下が金を保有する機会費用を引き下げた。

しかし、日本で上場されているファンドは流出を報告した。現地金利の上昇が投資家の需要を別の資産に向けさせたためである。インドのファンドは1億5,700万ドルの小幅な流入を記録した。

北米その他の地域

北米のファンドはわずか0.3トンの流入を報告し、その価値は7,100万ドルであった。世界黄金協議会はこれを、2ヶ月間の大幅流出後の「小幅な回復」と位置づけた。北米は年初来ベースで純金流出を報告している唯一の地域として残っている。米国の鈍い反応は欧州のより強い需要とは対照的であり、金利予想とドルの強さが北米の金ポジションに典型的に不釣り合いな影響を及ぼすことを反映している。

アフリカやオーストラリアを含むその他の地域のファンドは、1トンの金流入を報告し、その価値は1億4,000万ドルであった。南アフリカとオーストラリアで上場されているETFが主導した。

ETFと実物金の比較

金ETFは金価格へのエクスポージャーを得るための利便性が高く流動性のある手段を提供する。株式は最小限の取引コストで売買でき、実物金属の輸送や保管に関する物流上の懸念がない。投資家は取引時間中を通じてETFの株式を現金や他の有価証券と取引できる。

ただし、ETFの保有は実物金の所有と同義ではない。保有者が持つのは紙の請求権であり、ファンドが割り当てられた金属のすべてを保有しているという保証はない。特に大量の流入があった時期にはなおさらである。一部のケースでは、実物引渡しの取得に困難や遅延が報告されている。

取引量と市場ポジション

7月の世界市場の流動性は1日平均3,560億ドルで、前月比3.5％減少した。店頭（OTC）取引量も約3.4％低下し、1日平均2,050億ドルとなった。下落にもかかわらず、LBMAの取引量と上海の取引活動はともに2025年の平均を上回って推移した。

COMEXのロングポジション総量は4.4％緩やかに減少し、542トンとなった。マネージドマネーはポジションを再構築していると見られ、ロングが11トン追加された。世界黄金協議会は現在のポジションを「ほぼ中立」と表現した。

「金は中東の戦争の影響による重圧が続き、インフレリスクを強化し、ドルと金利を支え、金が直面する機会費用の逆風を加えている」と同協議会は述べた。

出典：GoldSeek