グレンコア（LSE: GLEN）を擁する米国の投資家コンソーシアムは、Sherritt International（TSX: S）に対する資本再編提案を発表した。キューバ事業の停止に続いて不透明な将来に直面する苦境の鉱山会社の支配権獲得を目指すもので、Sherrittの株価はこのニュースを受けて急騰した。

ロンドンを拠点とするKyma Capital、Brevan Howard Asset Managementの共同創設者Trifon Natsis、および身元非公表の米国系アンカー投資家も参加する同グループは、月曜日に発表された声明によると、6月26日にSherrittへ提案を提出した。同提案は1株12¢での即時エクイティ資金調達を第三者債務融資条件なしで提供し、適格な既存株主にはコンソーシアムと同一価格での参加権を付与する。

「これは資金手配済みの包括的提案であり、割引のない価格で、当社を熟知する投資家によるものです。いかなる取引にも必要な社債保有者の同意に向けた信頼できる道筋があり、ワシントンではすでに建設的な協議が進行中です」とコンソーシアムは述べた。「取締役会に対してプロセスの放棄を求めているのではありません。提案を比較し、より優れた取引がメリットで勝つことを求めているのです」

本提案は、SherrittがGillon Capitalと交渉を進めてきた取引に代わる選択肢である。Gillonとの取引はワラント構造を軸としており、最終的にGillonに会社の支配権を付与しうるもので、即時のエクイティ資金提供を重視していない。SherrittはGillonとの協議が継続中であることを示している。

本提案は、Sherrittが米国の包括的制裁による5月のキューバ合弁事業の停止、およびそれに続くアルバータ州Fort Saskatchewanのニッケル・コバルト精製所の閉鎖によって引き起こされた深刻な流動性危機に直面する中で提示された。この危機は戦略的に重要な資産を危険にさらしている。米国およびカナダの両政府はニッケルとコバルトをエネルギー転換のサプライチェーンに不可欠なクリティカルミネラルに指定しており、いかなる解決策においても政策的ハードルを引き上げている。

月曜日のトロント市場午前取引において、Sherritt株は約26%上昇して1株約15¢となり、企業価値は約1億700万カナダドル（約7,600万米ドル）となった。過去1年間で株価は6¢から25¢の間で推移してきた。

過半数持分構造

月曜日に開示された条件に基づき、Sherrittは完了時に完全希薄化ベースで少なくとも55%の持分を保有する米国ベースの事業体を通じて買収される。

投資家グループの声明によると、米国当局はすでに書面で、国務省も財務省もコンソーシアムがSherrittと交渉を行うことに異議を唱えないことを確認した。

取引が実行される場合、コンソーシアムはSherrittと協力して資本構造と流動性ポジションを安定化させ、Fort Saskatchewan施設および同社の北米全体のニッケル・コバルト処理能力を保護・強化し、同事業がクリティカルミネラルサプライチェーンに参加するための「コンプライアンス準拠の経路」を構築することを約束した。また、取締役会レベルの制裁・国家安全保障・コンプライアンス専門委員会も新設される。

社債保有者が協議を要求

金曜日、Sherrittの2031年満期9.25%社債の過半数を保有する社債保有者の連合は、取締役会に対して「すべての信頼に足る代替案」と直ちに協議するよう求めた。

社債保有者グループは、Sherrittが債務投資家に「結果が事実上決定づけられた後での『受け入れるか拒否するか』の取引」を提示しようとするいかなる試みも拒否されると警告した。「社債保有者の同意を必要とするいかなる取引においても、主要な経済的・ガバナンス条件が確定する前に、社債保有者との実質的な協議が行われなければならない」と彼らは述べた。

Sherrittは、米国のドナルド・トランプ政権がキューバに対する制裁を拡大した後、5月7日にキューバ合弁事業への直接関与を停止した。Sherrittは米国の命令に基づく正式な指定は受けていないが、これらの措置は同社の正常な事業運営能力を著しく損なった。

キューバの国営企業General Nickelとの50対50のパートナーシップであるMoa合弁事業は、長年Sherrittのニッケル・コバルト事業の中核を担ってきた。この垂直統合型事業はキューバで鉱石の採掘と処理を行い、結果として得られる素材をFort Saskatchewanへ輸送して精製する。Sherrittによると、同アルバータ施設は北米で唯一の本格的なコバルト精製所であり、大陸内のわずか3カ所のニッケル精製所のひとつである。

業況の逆風

Sherrittの課題は今回のキューバ危機にとどまらない。Moa事業は2025年通年で予想を下回る生産となり、同社は鉱石量の減少、計画外保守、キューバにおける困難な操業環境がその原因だと説明した。

先月、Sherrittは再開に必要な多額の新規資金を要すること、および流動性制約が継続企業としての存続能力に関する重大な不確実性を生じさせていると警告した。また、硫黄価格の急騰により再開コストが上昇したことも指摘した。

米国コンソーシアムは、自らの提案が新規資金だけでなく戦略的・運営的専門知識もSherrittのニッケル・コバルト・プラットフォームにもたらすと主張している。グループは、グレンコアが関連する技術、精製、マーケティング、クリティカルミネラルの能力を提供すると強調した。グレンコアはすでにカナダおよびノルウェーでの事業を含む複数の法域でニッケルの採鉱・精製資産を運営しており、取引が実現すればSherrittの処理インフラを補完しうる。

Sherrittは水曜日の取引終了後に第2四半期決算を発表する予定である。同社は当日に四半期決算説明会を開催しないとしている。