FXデイリー：8月中旬の通貨市場全体で低ボラティリティが継続

2026年8月11日 — デイリー通貨格付

USD：実現ボラティリティが低下

おそらく驚くことではないが、8月中旬に入りFXの実現ボラティリティは低下している。これは北半球の金融市場において夏季の休暇ピーク時に伴う典型的な季節的な薄商いと整合するパターンである。今後の主要リスクイベントは9月16日の連邦公開市場委員会（FOMC）政策会合であり、市場では25ベーシスポイントの利上げ確率をちょうど50%と織り込んでいる。FRBが最終的に利上げを実施するか否かは、同会合に先立ついくつかの経済指標次第となる。それでも、投資家は今度の会合に対して動揺している様子はなく、むしろ低金利通貨で資金調達を行い金利差を獲得する高金利通貨でのキャリーオポチュニティを追求する傾向が強まっている。

G10圏では、今四半期においてノルウェークローネが最も強いトータルリターンを記録した。新興市場では、中南米通貨3種が上位4位に入っている。いずれの動きも、金利を求める投資家がより高い利回りを提供する通貨に向かう、より広範なキャリーフレンドリーな環境を反映している。

明日発表される米国7月CPIが市場の利上げ織り込みを9月のFRB利上げに向けてもしくはその反対方向に動かしたとしても、キャリートレードに大きな影響を与える可能性は低い。

懸念される潜在的な攪乱要因の一つは債券市場にある。長期米国債利回りは直近のレンジ上限に位置しており、ハイテクセクターは新規債券発行を大量に計画している。Nvidiaは昨日、顧客向けに5000億ドルの債務ファイナンスを手配するため6社の投資会社と提携すると発表した。実質的に「今買って後で支払う」モデルである。債券市場での売り圧力は、今後数ヶ月にわたり現在の良好な環境に対する主要な脅威の一つであり続ける可能性が高い。

本日の米国指標における焦点は、7月中古住宅販売件数と週次ADP雇用統計である。後者について、4週間移動平均は4月の+38k近辺のピークから+18kへと低下した。予想を下回る結果となれば、金曜日の弱い7月雇用統計報告を受け、ドルに一時的な下圧力がかかる可能性がある。

ドルインデックス（DXY）は、明日のCPI発表に向けて99.50〜100.00のレンジ内での取引が続く見通しである。

クリス・ターナー（Chris Turner）

EUR：夏の静寂

EUR/USDの実現ボラティリティは引き続き低下しており、1年物は現在5.8%となっている。これは2024年11月につけた安値と同水準である。上述の通り、この低ボラティリティ環境は少なくとも世界中の中央銀行関係者が夏の休暇から戻る9月中旬まで、短期的に変化する可能性は低い。

INGは昨日、欧州投資家のドルヘッジ比率に関する記事を発表した。リスクは、米国資産に投資する欧州投資家が再びヘッジ不足となっており、ドルが再び弱含んだ場合には迅速にドルヘッジ比率を引き上げる必要がある可能性がある。このような調整はドルの買いフローを大幅に生み出し、為替変動を増幅する可能性がある。このダイナミクスはFRBの決定よりも、11月の中間選挙に依存すると見られる。

EUR/USDは本日、1.1515〜1.1560のレンジを大きく外れて取引される可能性は低い。

クリス・ターナー（Chris Turner）

AUD：RBAがタカ派的スタンスを維持

オーストラリア準備銀行（RBA）は本日、政策金利を4.35%で据え置いた。一部の観測では、RBAが政策を「やや制限的」と新たに表現したことは、今後の利上げ可能性の低下を示唆していると指摘されている。しかし、サンドラ・ブルロック総裁は記者会見で際立ってタカ派的な姿勢を示し、RBAがインフレリスクを上振れに偏っていると見ていることを改めて強調するとともに、本日の会合で利上げの可能性について議論したことを認めた。これにより短期のオーストラリア債利回りは急転回した。

INGチームは今年さらにRBAが利上げを行うとは予想していないが、FXの観点からは、年末に向けてAUD/USDが0.73まで上昇するとの見方を維持している。

クリス・ターナー（Chris Turner）

CZK：追加利上げ織り込みがコルナを支える中、インフレの詳細が焦点に

チェコ共和国は本日、7月の最終インフレ推計値を発表する。フラッシュ読み値の1.7%を確認する見込みである。市場の関心は詳細な内訳、とりわけチェコ国立銀行（CNB）が注視する構成要素に集まるだろう。コアインフレは2.8%で推移したと見込まれ、2.9%への上振れリスクがある。CNBはまた、7月のサービス価格インフレを4.7%まで押し上げた要因や、帰属家賃に減速の兆しが引き続き見られるかどうかも検討する。

先週のCNB会合では、理事会が現在の金融引締め水準に満足していることが示唆され、追加利上げのハードルは高い状態となっている。INGはCNB会合後に市場がさらなる引締めを織り込まなくなると予想していたが、グローバルな市場圧力が優勢となり、再び中東欧（CEE）の織り込みを追加利上げ方向へ押し戻した。

チェコ市場は引き続きEMEA地域を牽引しており、2回の利上げが織り込まれている。これはCNBが6月の利上げ後、新たなエネルギー価格上昇圧力に対して特に敏感であるという見方を反映している。CEE地域の多くの経済体が純エネルギー輸入国である中で共有される脆弱性でもある。INGはこれらの利上げが実施されるとは予想していないが、織り込み自体がコルナをある程度支えている。

直近のCNB会合の前後を通じてEUR/CZKについて強気であったINGは、現時点で同ペアが現在の水準、すなわち24.250をやや上回るあたりでピークアウトし、本日はそれを下回る水準でいくらか緩和される可能性があると見ている。

フランティシェク・タボルスキー（Frantisek Taborsky）

出典：ING