米国の産業セクターはここ数年で最も強い拡大を遂げており、ISM製造業景気指数は55.6に達し、7ヶ月連続の成長を記録した。50を超える数値は製造業経済の拡大を示す。RSMの産業アナリスト、ライアン・ファーロー氏はFreightWavesに対し、ISM製造業指数の対象18セクターのうち15セクターが最新の数値で上昇しており、需要がAIデータセンター建設から航空宇宙・防衛、半導体、化学まで大きく拡大していると語った。

この拡大の広がりは、単一セクターの一時的な急増ではなく持続的な貨物需要を示すものであり、運送業者や荷主にとって重要な意味を持つ。前回の大きな貨物サイクルは2018年にピークを迎えた後、長期的な低迷に入った。幅広い回復は持続的なレート成長に欠かせない要素であった。ファーロー氏は産業の回復を、データセンター建設、One Big Beautiful Act（OBA）に基づくリショアリングに関連する税制優遇、製造業を国内に近づける関税政策、そして底堅い消費者といった複数の要因が重なり合った結果と説明した。直近のGDP発表における実質民間需要は3.9%となり、RSMは下半期のGDP成長率を約2.5%と予測し、2027年は2026年よりもさらに好条件になると見込んでいる。

貨物不況の終結

「貨物不況は終わった」とファーロー氏は述べ、規制・コンプライアンスの強化を要因として、昨年11月から12月が転換点だったと指摘した。RSMは500社以上の運輸・物流企業と取引があり、そのうち80%〜90%が中規模市場または中規模市場上位のクライアントである。これらは同族経営およびプライベート・エクイティ所有の企業である。

ファーロー氏は、クライアント各社の経営陣が契約レートの引き上げと7月の好調な業績を報告しており、現物価格が大幅に上昇し、契約レートもそれに続くと予想されていると述べた。同氏は、レートの引き上げはすべて資産保有型の運送業者の利益に直結すると指摘した。

ただし、コストは依然として大きな懸念材料である。「トラック輸送のコストは史上最高水準に達している」とファーロー氏は述べ、先月発表された米国運送交通研究所（ATRI）の最新の「Cost in Trucking」レポートを引用した。ATRIは米国最大のトラック輸送業界全国団体であるAmerican Trucking Associationsの研究部門である。中規模市場の運送業者は、老朽化した設備を長く使い続けており、Montgomery事件やC.H. Robinson事件のような訴訟リスクや上昇する保険費にも対処している。ファーロー氏は、RSMがブローカーと法的リスクの拡大に対応するためのビジネス調整について広範な協議を行っていると述べた。

キャパシティの退出とドライバー不足

供給面では、2023年と2024年に倒産の増加で始まったキャパシティの退出が、非居住CDLの取り締まりとELP義務化の下で加速している。ドライバープールは縮小し、適格なドライバーの確保が現在、クライアント企業の経営陣から聞く最大の運営上の懸案事項となっている。同氏は、訴訟圧力がドライバーの採用・維持を図る企業にさらなる負担をかけると予測している。

供給側の調整をさらに複雑にしているのは、2019年以降、登録された運送業者は30%増加した一方で出荷量は10%減少しており、この不均衡が弱小事業者の退出によって現在是正されつつあることである。

貨物支出は2019年以来12%増加しているのに対し、出荷件数は10%減少している。ファーロー氏は、このギャップは市場の効率化の高まりを反映していると述べた。運送業者はトラックロード（車両貸切）とLTL（少量混載）の双方で、より少ない便数でより大量の貨物を輸送している。同氏はCass Information Systemsが発行する、北米の貨物出荷量と支出を示す每月の指標であるCass指数を引用し、ボリュームは横ばいから上昇しているものの、出荷件数の減少は市場の効率化によるものと見られると指摘した。この区別は重要だと同氏は説明した。同じかより少ない出荷便数でより大量の貨物を輸送することは、需給不均衡の自己是正を助けるからである。しかし同時に、生の出荷件数がネットワーク内を実際に移動する貨物量を過小評価していることも意味する。

消費者支出とGDP展望

ファーロー氏は、産業の拡大が続かないと考える理由はないと述べた。RSMは下半期のGDP成長率を約2.5%と予測し、2027年はさらに好条件になると見込んでいる。同氏は、直近のGDP報告で実質民間需要が3.9%となり、消費者がまだ支出を続けており、製造業は消費者需要に追随する傾向があると指摘した。

潜在的な阻害要因には、借入コスト、燃料価格、インフレが高水準にある中で消費者が支出を続けるかどうかが含まれる。これまでのところ、ファーロー氏によれば消費者は支出を引き締めていない。同氏は、春に大規模な税金還付があったことで消費者に追加の支出余力が生まれ、貯蓄は減少しているものの支出パターンは変わっていないと示唆した。労働市場については安定的であり、実質賃金は引き続きプラスであると同氏は述べた。RSMはまた、昨年と比較して4%の増加が予測される記録的なホリデーシーズンを期待している。

データセンター建設：リスクと追い風

ファーロー氏は、データセンター建設の減速を産業展望に対する最大のリスクとして挙げた。アラバマ州バーミングハムは新規データセンターに対して6ヶ月間のモラトリアムを課し、全国で約500の自治体が禁止や一時停止を実施している。テキサス州のグレッグ・アボット知事はデータセンターの監査を含む審査を開始したが、ファーロー氏はこれが一部は象徴的であり、選挙の考慮も影響している可能性があると示唆した。テキサス州の審査は送電網への新規接続要求の保留を契機としていた。

ファーロー氏は、核心的な問題はデータセンターそのものではなく送電網への投資不足であると述べた。同氏は送電容量の改善に意味のある進展を見るには少なくとも3〜5年かかると見積もり、このタイムラインをサプライチェーンの多様化努力に例えた。南部が特に注目される地域として強調された。ナッシュビル、アトランタ、バーミングハム、ハンツビル、ノックスビル、チャタヌーガを結ぶ回廊は約1,100万人を擁し、世界第20位の経済規模に位置している。

アラバマ州バーミングハムとテネシー州チャタヌーガに電力を供給する最大の連邦公益事業体であるテネシー渓谷開発公社（TVA）は、原子力発電容量と天然ガスプラントの建設において積極的である。TVAは1933年にニューディール政策の一環として設立され、現在も米国最大の政府所有電力公益事業体である。ペルミアン盆地の一部のハイパースケーラーは天然ガス田に直接アクセスし、オンサイトで発電機を建設することで、現在フレアリングされているガスを活用できる閉ループシステムを構築している。

短期的な摩擦にもかかわらず、ファーロー氏はRSMがデータセンターの建設ブームを産業・貨物市場にとって数年にわたる追い風と見なし続けていると述べた。同氏はメッセージングの乖離を指摘した。世論調査では、消費者は主に電気コストへの懸念から地域社会でのデータセンターに概ね反対している。しかし、ハイパースケーラーは春にトランプ大統領と会談し、電力とインフラ整備の費用を自己負担することに合意した。ファーロー氏は、多くの自治体による禁止や一時停止は、地域社会に悪影響を及ぼさないことを確実にし、インセンティブを調整する機会であると示唆した。

ヴィヴェック・ラマスワミーはXへの投稿で、データセンターが地域社会に設置される場合、その地域社会の電力費用を負担すべきだと提案した。ファーロー氏はこのアイデアは合理的に思えると述べ、ハイパースケーラーが消費者の電気料金に悪影響を与えないことを確保することに同意するだろうとの確信を示した。ただし、これは完全に新しい支出ではなく、既存の州・地方税制優遇の再構築を伴う可能性があると指摘した。

ファーロー氏は、Amazonが大規模なデータセンターを建設中の自身の故郷であるミシシッピ州マディソンを地域社会のメリットの例として挙げた。同氏は、そこにまだ住む友人から、学校への新規投資、道路の改善、サポート企業の流入、地方・州税収の回復が報告されていると語った。

M&A展望と業界再編

ファーロー氏は、キャパシティの退出、コスト上昇、規制強化、訴訟といった現在の市場ダイナミクスのすべてを、より統合された業界構造への引力として表現した。高金利と借入コストが短期的な逆風となる一方、運輸インフラに投資するプライベート・エクイティ・ファンドは2027年までに取引活動の大幅な増加を予想している。

RSMは下半期のGDP成長率を約2.5%と予測しており、2027年は産業・貨物市場にとって2026年よりもさらに好条件になると見込んでいる。

出典：FreightWaves