フォートノックス対中国：誰も語らない地球規模の金競争

米国は公式に8,133.5トンの金を保有していると報告しており、これは約2億6,150万トロイオンスに相当する。政府の数字によると、約1億4,730万オンスがフォートノックスに保管され、残りはデンバー造幣局、ウエストポイント金塊保管所、およびニューヨーク連邦準備銀行に分散して保管されている。この金塊はブレトンウッズ体制の時代からドルの信認を支えてきた。もっとも、リチャード・ニクソン大統領が1971年にドルの金への直接交換性を断ち、金交換窓口を閉鎖して現代の不換紙幣制度への道を開いたが、それは別の話である。

米国がどれだけの金を保有しているかという問題は、表面上は決着がついているように見えるかもしれない。しかし、Money Metals Midweek Memoのホストであるマイク・マハレイは、より重要な問題が残されていると主張する。それは、公式の数字が包括的な監査を通じて独立して検証されたことがあるかどうかである。

フォートノックスの完全監査を求める論拠

最近Fox Newsのジェシー・ウォーターズとのインタビューで、スコット・ベッセント財務長官はフォートノックスの金は「すべて揃っていて確認済み」であると述べ、自身のスタッフと米国財務官が同施設を訪問したと説明した。マハレイは、そのような保証が一部の観察者の不安を和らげるかもしれないが、独立監査の代わりにはならないと主張する。

自身の会計の背景を引き合いに出し、マハレイは監査が honest なミスの発見、記録の検証、説明責任の提供を目的として設計されていると説明する。価値ある資産を管理するほぼすべての企業は、透明性を確保し公衆の信頼を維持するために、定期的な外部監査に依存している。彼は、数十億ドル規模の資産を管理するいかなる機関も、独立した検証を拒むのではなく歓迎すべきであり、定期的な監査に抵抗することは答えを提示するよりも多くの疑問を引き起こすと主張する。

1974年の視察が監査として不十分な理由

政府関係者は1970年代に実施された視察を、米国の金準高がすでに調査された証拠として頻繁に引用してきた。マハレイは、これらの出来事が一般に認められた監査基準にはるかに及ばなかったと主張する。

1974年、財務省はフォートノックスの15ある金庫室のうち1室のみを連邦議会議員とメディアに公開した。マハレイはこれを正当な財務監査ではなく、PRイベントだったと特徴づけている。訪問者は金塊の山を観察し、一部の金塊を短時間手にしたが、意味のある検証は行われなかった。マハレイによれば、金塊のいずれもシリアルナンバーとの照合、計量、純度の試金分析、公式在庫記録との照合は行われなかった。彼は、真の監査であれば、結果が公表される前にすべての金塊がカウントされ、検査され、文書化され、独立して検証される必要があると指摘する。

数十年にわたり続く透明性の疑問

1974年の出来事の後、財務省は棚卸し手続きを実施し、金庫室に改ざん検知シールを取り付けた。マハレイは、これらの措置も依然として一般に認められた監査慣行を満たしていなかったと主張する。彼は、紛失した報告書、公開されている試金分析記録の欠如、不完全な取引履歴、一部の金庫シールが破損しその後新たな包括的監査なしに交換された証拠を指摘する。彼の見解では、これらの欠陥は、専門的に管理された民間の金塊保管所に期待される基準を満たさないものである。

ドイツ連邦銀行（ブンデスバンク）は2013年に、パリとニューヨークから数百トンの金を本国に移送する計画を発表し、一定の透明性のベンチマークを設定した。同銀行は2017年までに移送を完了し、金塊ごとの在庫リストを公開した。この動きは、海外保管の準高に対する独立した検証の欠如に対する国内からの圧力に部分的に応えるものであった。

マハレイは、監査に反対するのではなく、政府はそれを前向きに受け入れるべきだと考えている。報告されている金準高が正確であれば、独立した調査は信頼を損なうのではなく強化すると彼は主張する。

Money Metalsが強調する独立した検証

マハレイは、政府のアプローチとアイダホ州イーグルにあるMoney Metals Depositoryの監査手続きを対比させた。マハレイによれば、同保管所は継続的な内部監査と独立系企業による定期的な外部監査の両方を実施している。顧客の保有物は定期的に検証され、在庫は抜き打ちチェックされ、顧客は分離保管された保有物の年次写真を請求して貴金属が安全に保管されていることを確認できる。彼は、価値ある資産が保管施設に委託される際はいつでも、透明性、説明責任、および定期的な検証が標準的な慣行として考慮されるべきだと主張する。

不換紙幣にもかかわらず金を保有し続ける政府

現代の通貨システムはもはや金によって裏付けられていないが、マハレイは政府が引き続き大量の金塊準高を維持していると指摘する。彼はこれを「興味深い矛盾」と呼ぶ。公職者はしばしば不換紙幣によって大量の金準高は不要になると強調するが、世界中の中央銀行は引き続き物理的な金塊を蓄積している。マハレイによれば、彼らの行動は、金が依然として世界金融システムにおいて重要な戦略的役割を果たしていることを示唆している。

中国の公式金保有量は全体像の一部に過ぎない可能性

中国は公式に2,346トンの金を保有していると報告しており、21か月連続で公表準高を増加させている。6月、中国人民銀行は5月の10トンの購入に続き15トンの増加を発表し、公式ベースでの購入が顕著に加速していることを示した。

マハレイは、これらの公式数値が中国の実際の金蓄積を過小評価している可能性が高いと主張する。彼はゴールドマン・サックスの調査を引用し、同社は中国が5月だけで公式には10トンの増加のみを報告したにもかかわらず、ロンドンの店頭取引市場を通じて48トン以上の金を取得したと推定している。ゴールドマンは最終的により保守的な推定を採用し、2026年中に中国が約80トンの金を蓄積した可能性が高いとの結論に達した。これは公表された購入量のほぼ2倍である。

中国ははるかに多くの金を保有していることを示す証拠

マハレイが引用した追加の調査は、中国の実際の準高が公式開示を大きく上回る可能性があることを示している。Money Metalsの研究者であるヤン・ニーウェンフイスは以前、2024年に中国の中央銀行が公式にはわずか41トンの購入を報告しながら、約570トンの金を静かに取得したと推定した。彼の調査は、ウクライナ戦争が始まって以来、中国が国際通貨基金に報告している量の約5倍の金を取得していることを示唆している。複数の情報源に基づき、彼は中国の貨幣用金保有量がすでに5,000トンを超えている可能性があると推定している。

その後、フィナンシャル・タイムズは、中国の未開示の購入が公式数値の10倍を超える可能性があると報告した。これは、米ドルから準高を分散させ続けると同時に、世界の金需要を支える中国の継続的な努力を浮き彫りにしている。この分散の動きは、2022年に西側諸国の制裁がロシア中央銀行の準高の約半分を凍結した後、加速した。この動きは複数の国が米ドル建て資産への準高の集中を見直すきっかけとなった。

中国の金戦略は長年にわたり構築されてきた

マハレイはまた、10年以上前に中国が意図的に大量の金を公式に報告されている中央銀行準高の外に保持していると主張した長年のアナリスト、ジム・リ卡ーズをも引用した。リ卡ーズは、2015年に中国が604トンの増加を発表した後、より大規模な保有量は国家外為管理局（SAFE）の管理下に残り、公式の中国人民銀行の準高報告には徐々にのみ移管されたと述べた。マハレイは、この戦略により中国は国際的な報告要件を満たしながら、金蓄積の真の規模を隠すことができると述べている。

最近の分析では、現在の傾向が続けば、中国は今後5年以内に総金保有量で米国を追い抜く可能性があることすら示唆されている。

金への分散を続ける中央銀行

ゴールドマン・サックスによれば、中国の購入は世界中の中央銀行におけるより広範な複数年にわたるトレンドの一部である。中央銀行の純金購入量は近年連続して年間記録を更新しており、ポーランド、インド、トルコ、シンガポールなどの国々が最も積極的な買い手に名を連ねている。同行は2026年末までに金がトロイオンス当たり4,900ドルに達するとの予測を維持しており、金利上昇が短期的な逆風をもたらす場合でも、持続的な中央銀行の需要が長期的な価格支援を提供すると主張している。また、地政学的リスクが引き続き高まれば、民間投資需要がさらに拡大する可能性があると同社は考えている。

マハレイは、中央銀行が米国債から物理的な金への準高の分散をますます進めており、彼が考える金の準備資産としての永続的な役割を強化していると指摘する。

連邦準備制度理事会の政策は短期的な逆風として残る

7月の連邦公開市場委員会（FOMC）の会合が終了するにあたり、マハレイは、一部の市場参加者が追加利上げの可能性について憶測したものの、大半の投資家がケビン・ワーシュ連邦準備制度理事会議長が金利を据え置くと予想していたと観察した。彼は、追加の引き締めは、長年にわたる量的緩和、歴史的に低い金利、そしてパンデミック時代の約5兆ドルにのぼる金融拡張によって蓄積された債務問題を加速させる可能性があると主張した。

金価格と銀価格が短期的には横ばいで推移し続ける可能性があることを認めつつも、マハレイは根本的な通貨環境は長期的には貴金属にとって引き続き好ましいと考えている。

中国の投資家は押し目買いを継続

中央銀行の購入に加えて、中国の民間需要も強まっている。中国は前月に173トンの金を輸入し、2年ぶりの高水準を記録した。マハレイは金瑞期貨（Jinrui Futures）のアナリストである呉子傑（Zijie Wu）を引用し、投資家は最近の価格下落を魅力的な買いの機会と見なしたと述べた。また、中国の銀行も輸入枠を活用し金塊在庫を補充するために購入を増やした。

マハレイは、短期的な連邦準備制度理事会の政策にかかわらず、インフレーションは時間とともに不換紙幣の購買力を継続的に低下させていると結論づけた。中央銀行が金準高の拡大を続け、投資家がますます有形資産を求める中で、物理的な金と銀は重要な長期的な価値の保存手段であり続けると彼は主張する。