フィッチ・レーティングスは水曜日、日本円のさらなる上昇は日本銀行が利上げすることにかかっているとの見方を示し、円高は主に連邦準備制度理事会（FRB）と日銀の間の政策乖離の縮小によってもたらされるという広く受け入れられている前提に反論した。

同格付機関は、円の最近の弱さは米日両国の金融政策の相対的なスタンスによって主に引き起こされているわけではないと述べ、円の動きをFRBの金利予想の変化と密接に結びつける従来の見方に疑問を呈した。フィッチの評価はむしろ、他の構造的またはフロー要因が通貨の軌跡においてより大きな役割を果たしている可能性を示唆している。

日銀は2024年3月に8年間のマイナス金利を終了させ、7月に再び政策金利を引き上げ、10年以上にわたる日本の金融政策正常化に向けた最も重要なステップを刻んだ。しかし円の軌跡は依然としてボラタイルであり、数十年ぶりの安値と急激な反発の間で振幅し、8月にはキャリートレードの巻き戻しを世界的に引き起こした急速な円高エピソードも含まれた。フィッチの分析は、これらの動きすらも、ほとんどのモデルが強調する単純な日米金利差を超える要因を反映している可能性を示唆している。

フィッチのコメントは、円高が主に日米金利差の縮小の関数であるという高まるコンセンサスに警戒感を加えた。同機関の見方は、市場が具体的な日銀の行動なしにどれだけさらなる上昇が可能かを過大評価している可能性を示唆している。円の弱さが相対的な金融政策スタンスによって主に引き起こされていないとすれば、日本の持続的な貿易赤字、海外投資の本国送金パターン、機関投資家のヘッジ行動などの構造的またはフロー要因が、FRBの金利予想が変化する中でも通貨の上値を制限している可能性がある。

この評価は現在流布しているより強気な円予測を後退させる可能性があり、単なる米国金利の方向性ではなく、日銀の実際の政策決定に対する注目を高めている。植田和男日銀総裁は、経済とインフレが銀行の見通しに沿って推移すればさらなる利上げが可能であると信号を送っているが、そのタイミングとペースは依然として不確実である。日本の中央銀行による具体的な利上げがなければ、フィッチは米国の政策がどのように展開しても、円が有意なさらなる上昇を維持するのに苦戦する可能性を示唆している。

別件で、BofAは介入を受けて年末のドル/円予測を149に引き下げ。