連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長は金曜日、インフレ率は依然として高すぎると述べ、物価を押し下げるために今後数カ月で中央銀行が利上げを行う必要があるかもしれないとの見方を示した。これは、これまで示してきた経済見通しよりも明確なシグナルだった。

ウォーシュ氏は、ワイオミング州ジャクソンホールで開かれたFRB年次会合で初の大きな演説を行い、最近の米国の統計がインフレ鈍化を示していることは認めつつも、「基調的なトレンドが大きく改善したとは思わない」と述べた。

「基調的なインフレが、明確に、かつ十分な速度で、我々の目標に向かっていると確信しなければならない」とウォーシュ氏は述べた。「そうでなければ、我々にはやるべきことがある。」

新しいFRB議長の発言は、インフレ抑制が引き続き中央銀行の最優先課題であることをウォール街に安心させる内容となった。ウォーシュ氏は利上げが差し迫っているとは示唆しなかったが、インフレはもはや脅威ではないという見方を退ける姿勢を示し、インフレ率がなおFRBの2%目標を頑強に上回っていることを示すデータを指摘した。ウォーシュ氏は、前任者の任期満了後の5月下旬にジェローム・パウエル氏の後任となった。

市場の反応

米国株式市場は演説後も堅調だったが、債券市場ではFRBが利上げに動くとの見方が強まっている。FRBの政策金利であるフェデラルファンド金利の見通しを強く反映する2年物米国債利回りは4.22%から4.30%に上昇し、投資家が短期金利の上昇を見込んでいることを示した。

10年債と30年債の長期利回りはほぼ横ばいで、インフレ抑制のために長期間にわたって高金利が必要になるとの懸念が投資家にないことを示唆した。

ジョンズ・ホプキンズ大学の経済学者で、パウエル氏の元補佐官でもあるジョン・ファウスト氏は、ウォーシュ氏がFRBに対して嫌悪感を示してきた詳細なフォワードガイダンスを避けつつ、インフレに対する厳しい姿勢を示すことに成功したと述べた。

「必要であれば利上げを支持するということを伝える方法を見つけた。それは人々が懸念していた点の一つだ」とファウスト氏は述べた。

一方、アメリカン・エンタープライズ研究所の経済政策研究ディレクター、マイケル・ストレイン氏は、FRB議長はこれまでも利上げなしにインフレに厳しい姿勢を示してきたと指摘した。金曜日の発言も、FRBの次の動きの時期についてより明確な手掛かりは与えていないと同氏は付け加えた。

フォワードガイダンスをめぐる議論

ウォール街では、ウォーシュ氏がインフレ抑制に本気で取り組むのかという疑問が広がっており、議長としての演説には大きな意味があった。こうした懸念は国債利回りの上昇に寄与した可能性があり、これは政府やその他の借り手の調達コストを押し上げる。

ウォーシュ氏は、FRBが次回会合で利上げ、利下げ、据え置きのいずれを選ぶかについて、アナリストが「フォワードガイダンス」と呼ぶものを示したくないと述べてきた。特定の政策にコミットすることで、FRBの柔軟性が損なわれるというのが理由だという。ただし一部のエコノミストは、将来の行動を示唆せずとも、FRB政策について自身の見解をもっと語ることは可能だと主張している。

金曜日、ウォーシュ氏はこうしたガイダンスを示すこと、あるいは金利政策に対する広範なアプローチを示すことへの懐疑姿勢を改めて表明した。ただし、AI機器やインフラへの旺盛な企業投資、堅調な個人消費を挙げ、現状の金利は経済活動を抑制していないとも示唆した。一般論として、インフレを冷やすには、借り入れと支出を抑えるのに十分な金利水準が必要になることが多い。

今後の見通し

FRBの次回会合は9月15〜16日に予定されており、ウォーシュ氏の発言が必ずしもその場で利上げを行うことを示唆するものではない。しかし演説は、金利がFRBの2%目標までインフレを下げるには十分高くない可能性を示した。

議会からは物価の安定と最大雇用の両方を追求するよう求められているが、ウォーシュ氏は、失業率が低い雇用市場の動向よりもインフレデータのほうが「より懸念される」と述べ、インフレが自然に目標へ戻る可能性は低いと主張した。

同氏は、過去1年に政府が追跡する財とサービスの54%で価格が3%以上上昇したと指摘した。これはパンデミック時のピークからは低下しているものの、パンデミック前の20年間に同様の上昇を示した32%を「大きく上回る」とした。

インフレは、ガソリン価格の高騰で5月に急上昇した後、6月と7月には鈍化したが、なお中央銀行の目標を上回っている。FRBが重視する個人消費支出（PCE）物価指数によると、7月のインフレ率は3.7%だった。

ウォーシュ氏はまた、7月29日の記者会見後に生じた混乱を解消しようとし、短期金利がFRBがインフレを下げるために使える「主要な手段」だと明言した。銀行間の翌日物貸出に関する中央銀行の指標であるフェデラルファンド金利は、クレジットカード、自動車ローン、変動金利住宅ローンまで、経済全体の借入コストに波及する。

ジャクソンホールの先例

歴代FRB議長は、ジャクソンホールでの演説を通じて、金利政策や経済に関する幅広い論点に答えたり、方針変更を示唆したりしてきた。2022年には、パンデミック期のインフレが9.1%まで上昇する中、パウエル氏がFRBは急激な利上げを継続すると示し、そうした措置は消費者や企業に「痛み」をもたらすと認めた。

CME FedWatchが追跡する先物価格によると、ウォール街の投資家は現在、9月15〜16日のFRB会合で利上げが行われる確率をほぼ五分五分とみている。ウォーシュ氏の発言前は約3分の1だった。

政治的圧力

FRBは、ホワイトハウスから独立して金融政策を決定するよう制度設計されている。ウォーシュ氏の姿勢をめぐる疑問は、トランプ大統領が低金利を求め続ける中で強まっている。トランプ氏は、自ら任命したウォーシュ氏を引き続き擁護している一方、他のFRB当局者については利上げを支持しているとして批判している。

トランプ氏はまた、ジョー・バイデン前大統領が任命したFRB理事リサ・クック氏を解任しようとする動きを再開した。クック氏を交代させれば、トランプ氏は7人で構成される理事会の多数派を指名できるようになる。トランプ氏は昨年、同氏を解任しようとしたが、最高裁に一時的に阻まれた。

債券市場の背景

長期金利はここ数週間、米政府の赤字拡大や、AIインフラを構築するテック企業による巨額の借り入れなど、複数の要因で着実に上昇している。

30年物米国債利回りは先週、19年ぶりの高水準に達し、スコット・ベッセント財務長官が債券を買い戻して利回りを押し下げるという異例の対応を促した。

この話は本来Fortune.comで掲載されたものです。