金融利上げ論争が激化、インフレ率が2%目標を上回り続ける

シカゴ連銀のオースタン・グールズビー総裁は、連邦準備制度理事会（FRB）の2%目標を上回るインフレを米国の最重要経済課題と位置づけた。同時に、政策担当者たちは現在の3.50%〜3.75%のレンジからの利上げの可否を巡って意見が割れている。この対立は、インフレが高止まりする中で労働市場に軟化の兆しが見える状況下において、FRBのデュアル・マンデート――物価安定と雇用最大化の両立という義務――の核心にある緊張関係を浮き彫りにしている。

グールズビー：インフレが主要な経済懸念

8月11日にWiredで公開されたインタビュー（6月22日に収録）で、グールズビーは、急速に上昇する物価が現在の労働市場状況よりも大きな経済的脅威になると主張した。

「現在わが国の経済が直面している最大の問題は、産業の崩壊や雇用の崩壊ではない。物価が急速に上昇し続けていることだ」とグールズビーは述べた。「我々はインフレ問題を抱えており、人々はインフレを嫌悪している」

雇用情勢の評価について、グールズビーは失業率、採用動向、レイオフの3つの主要指標が自身の見方を形成していると指摘した。彼は労働市場を「安定しているが、良好とは言えない」と評し、状況は軟化しているものの、雇用が中央銀行の最優先事項となるほどの水準ではないことを示唆した。

グールズビーは、連邦公開市場委員会（FOMC）の9月15〜16日の会合で利上げを支持するかどうかについて言及を避けた。今年は金融政策の投票権を持たないものの、彼の発言は各地域連銀総裁および連邦準備制度理事会理事間の広範な議論に寄与している。

インフレ率は、月次物価上昇が一時的に鈍化した期間があったにもかかわらず、FRBの2%目標を上回り続けている。2012年にFRBが正式に採用し、世界の主要中央銀行が共有する2%の目標は、長期的なインフレ期待のアンカーとして機能する。持続的に目標を上回ることはこれらの期待を不安定化させるリスクがあり、FRBはそのような事態の是正は困難であると考えている。労働統計局のデータによると、6月の消費者物価指数（CPI）は前月比0.4%の下落となり、前年比インフレ率は4.2%から3.5%に緩和した。食品とエネルギーを除外するコアCPIは当月横ばいとなり、前年比では2.6%の上昇となった。政策担当者は両方の指標を注視している。食品とエネルギーの価格はより大きく変動する傾向があり、基調的なインフレの方向性を見えにくくする可能性があるためである。

政策担当者の利上げ路線を巡る分裂

7月28〜29日の会合で、FRBは9対3の投票により3.50%〜3.75%の金利を維持した。ベス・ハマック、ニール・カシュカリ、ローリー・ローガンの3名が0.25%ポイントの利上げを支持して反対票を投じた。

ミネアポリス連銀のカシュカリ総裁はその後、持続的なインフレと米国・イラン間の紛争が政策環境を複雑化させていることを理由に利上げを主張してきた。ロイター通信によると、ホルムズ海峡の封鎖は、通常世界の石油・ガス供給の約5分の1を輸送する航路を阻害している。

カシュカリは、紛争を巡る不確実性により、FRBが利下げを約束したり確固たるガイダンスを提供したりすることが困難になっていると述べた。以前のCBSのインタビューでは、紛争とそれに伴うエネルギーショックが物価上昇圧力を持続させる場合、政策担当者は「逆方向に進まなければならない可能性がある」と示唆した。

ミネアポリス連銀総裁はまた、ホルムズ海峡を通じる航送が迅速に正常化する保証はないと警告した。原油コストの上昇はガソリン価格を通じて米国家計に影響を及ぼす可能性があり、企業は輸送費と生産費の増加に直面する可能性がある。

セントルイス連銀のアルベルト・ムサーレム総裁も同様に金融引き締め政策を支持し、インフレがより根強くなる前に早期かつ段階的に対応する方が、待機するよりも破壊的影響が少ないと主張した。サンフランシスコ連銀のメアリー・デイリー総裁は7月の金利維持決定を支持し、エネルギー主導の物価上昇が一時的なものか持続的なものかを判断するには追加の証拠が必要だと述べた。

グールズビーの発言は、彼をFRBのインフレ重視派により近い位置に置くものの、次の政策決定に対する彼の立場を明確にするものではない。彼の雇用状況に関する「安定している」との評価は、現在の状況を深刻な労働市場の落ち込みから切り離しているが、直近の雇用統計は著しい勢いの鈍化を示している。

弱含む雇用データが9月利上げ期待を後退させる

米国経済は7月に非農業部門で2万3000人の雇用を失い、失業率は4.1%付近で推移したと労働統計局が発表した。5月と6月の雇用推計は合計10万3000人下方修正され、平均時給は前年比3.2%の上昇となった。

crypto.newsの7月雇用統計の報道で伝えられたように、この統計により即時利上げの期待が後退した後、ビットコインは最初ほぼ2%上昇し、65,200ドル付近で取引された。予測市場のトレーダーは、FRBが9月に金利を据え置く確率を前日の約50%から66%に引き上げた。

期待は契約間で変動し続けている。提供された予測市場データでは9月の据え置き確率を59%としている一方、別の契約では2026年末までの利上げ確率に同じ59%を割り当てている。各契約は異なる期間をカバーしているため、これらの数値は同じFOMC会合に関する矛盾する結果を反映しているわけではない。

Theoの最高投資責任者イギー・イオッペは以前、crypto.newsに対し、1回の弱い雇用報告がエネルギー価格と航送混乱によって生じたインフレ懸念を必ずしも相殺するわけではないと述べた。

「より弱い雇用数字が自動的にそのギャップを埋めるわけではない」とイオッペは述べた。「ビットコインを含むリスク資産は、継続的な政策不対応から生じる中期的な支援を維持しているが、FRBを慎重にさせている同じ地政学的エネルギーリスクも上値を制限し続けている」

米国の暗号資産投資家にとって、FRBの金利決定は国債利回り、ドル、および利子を生まない資産への需要に影響を与える可能性がある。金利の引き上げは低リスクの政府債務から得られる利回りを高める一方、引き締め的な金融環境はビットコインやその他の暗号資産に配分される資本を削減する可能性がある。

7月CPI発表が次の市場テストに

労働統計局は8月12日東部時間午前8時30分に7月のCPIデータを発表する予定である。ロイター通信の調査に回答したエコノミストは、ヘッドラインインフレ率が前年比3.5%から3.4%に減速し、コアインフレ率が2.6%から2.5%に緩和すると予想している。

最近のCPI予覧記事では、弱い雇用統計を受け、9月利上げの期待が1週間前の67%から44%に低下したと報じられた。米国10年国債利回りは4.66%付近で推移しており、ビットコインは一時65,000ドルを超えたものの、その水準をサポートとして維持できなかった。

8月11日、原油価格が上昇しホルムズ海峡を巡る交渉が停滞したことを受け、売り圧力が再開した。ビットコインは約2%下落して63,780ドルとなった後、日中の戻りを試みたが、イーサリアムとXRPも下押し圧力に直面した。米国の現物ビットコインETFは8月10日に1億4,460万ドルの純流出を記録し、SoSoValueのデータによると5セッション連続の流入に終止符を打った。

イランのモフセン・レザイ高官は、米国がテヘランの条件を満たさない限りホルムズ海峡を封鎖したままにすると述べた。条件には戦争の終結と海外に保有されているイラン資産の凍結解除が含まれる。この発言は、海上交通に対する新たな攻撃が続く中、パキスタンの国防大臣がワシントンとテヘランが合意に近づいているとの発言に続くものであった。