ウォール街は、強烈な雇用統計と米国債利回りの急上昇を、インフレを抑え込むためにFRBが利上げせざるを得ないというさらなるシグナルと受け止めている。

米国経済は先月、16万2千人の雇用を追加し、エコノミストの予想を大きく上回った。FRBが減速する経済の証拠を探していたのであれば、この統計はそれを提供しなかった。堅調な労働市場は通常、賃金と支出の圧力を高水準に保ち、中央銀行によるインフレ冷却の取り組みを困難にする。まさにこの力学こそが、近年、雇用データがFRBウォッチャーの焦点となってきた理由である。

「FRBは状況に対してやや遅れを取っている」。RSMのチーフエコノミスト、ジョー・ブルスエラス氏は中央銀行についてYahoo Financeにこう語った。「信頼性を強化したいのであれば利上げする必要があり、それはペンシルベニア通り1600番地（ホワイトハウス）で大きな問題を引き起こすことになるだろう」

トランプ政権は、借入コストを引き下げてイールドカーブをフラット化させるために利下げを強く推し進めており、大統領はFRBが応じなければ貿易禁輸を実行すると脅している。この対立は、過去の大統領によるFRBへの圧力事例――とりわけ1960年代後半から1970年代にかけて、金融政策への政治的介入が根深いインフレの一因とエコノミストに広く見なされ、深刻な景気後退を経てようやく解消された時代――を想起させる。

ケビン・ウォーシュFRB議長は前方指引（フォワードガイダンス）について沈黙を保っているが、先月のジャクソンホールでの講演はタカ派的と広く受け止められた。次回の政策会合に向けたFRBの広報自粛期間（ブラックアウト）開始前の最終日に、クリストファー・ウォーラーFRB理事は、来週のインフレ統計で物価上昇が和らげば金利の据え置きを支持するとの考えを示した。会合前に当局者が公開の場で発言することを禁じるブラックアウト期間があるだけに、直近の発言には市場が重みを置くことになる。

「我々はFRBの利上げという方向に傾いている」。フェデレーテッド・ハーマスのグローバル債券チーフインベストメントオフィサー、R・J・ガロ氏はYahoo Financeにこう述べた。ガロ氏は、利上げが実現すれば短期債の買い手は満足する一方、FRBがインフレに取り組むなかで長期金利への需要は高まり得るとみている。

「（ウォーシュ議長は）（短期）金利を引き上げることで市場を満足させることができ、長期金利が下がれば――私は下がると思うが――政治面からの圧力をかわすことができる」とガロ氏は付け加えた。

金曜日、マッコーリーのアナリストは利上げ予測を12月から9月に前倒しし、2027年第1四半期に2回目の利上げが来ると予想した。Polymarketの参加者は、9月15～16日のFRB会合での利上げ確率を53%、据え置き確率を48%と織り込んでいる。会合前に発表される次のインフレ指標が、現在市場が注視する最重要データとなっている。

ウォール街で未解決の疑問は、利上げしても長期金利が下がらない場合に何が起きるかだ。原油価格の上昇、記録的な債務残高、拡大する入札規模によるインプレ高から、投資家は購入する債務に対してより高いタームプレミアム（期間プレミアム）を要求するようになっている。米財務省が最近発表した債券買い入れの拡大は、利回りを約1日だけ押し下げた後、再び上昇に転じた。また、日本が自国債を売却しないことと引き換えに行われた通貨支援のための介入も、長期金利の上昇を止めるにはほとんど役立たなかった。日本は米国債の最大級の外国保有国であり、それだけにその通貨介入や保有判断は米債市場で大きな重みを持つ。

「借り手としての米国の立場は、かつてのようにはいかなくなっている」とガロ氏は述べた。

債券市場の混乱は、AI関連投資が勢いを増す中で起きている。エヌビディア（NVDA）は史上最高値に近づき、AI開発企業のAnthropic（ANTH.PVT）が上場準備を進めていると報じられている。この組み合わせは信用市場にとって重要な意味を持つ。AI関連の大型設備投資が企業の資金調達需要を膨らませるのにちょうど同じ時期に、米財務省も自らの国債発行を拡大しており、金利敏感型の買い手にとって環境は引き締まっている。

「金利に敏感な買い手は、ここ数年なかったような企業発行体からの大量の債券供給にも直面している」。インタラクティブ・ブローカーズのチーフストラテジスト、スティーブ・ソスニック氏はYahoo Financeにこう語った。「AIインフラの構築は、キャッシュフローを生む企業に現金を調達しに行かせている」

UBSのアナリストは、投資家はポートフォリオを見直し、株価の下落を exposure（投資比率）を高める機会として活用することも検討すべきだと助言した。「我々は引き続き株式の上振れを狙ったポジションを取り、AI、電力、資源を引き続き好む」とアナリストは金曜日のリポートで述べた。

債券については、FRBのいずれの結果にも備える「バーベル戦略」を勧めるストラテジストもいる。「本当のところは誰にも分からない」。Fartherのチーフインベストメントオフィサー、ニック・パニッツァス氏はYahoo Financeにこう語った。同社は、金利低下の恩恵を受けうる長期国債と、持続的なインフレへのヘッジとなりうる短期TIPS（インフレ連動国債）を組み合わせたバーベル戦略を採用している。

イネス・フェレはYahoo Financeのシニア・ビジネス記者である。

出典：Yahoo Finance