連邦準備制度理事会（FRB）が公表した、9月15日と16日に開催された連邦公開市場委員会（FOMC）の議事録によると、持続的なインフレと力強い経済成長がさらなる引き締めを支える中、大多数のFRB当局者は年内の追加利上げが適切となる公算が大きいと判断した。会合から約3週間後に公表されたこの議事録は、委員会の内部審議に関する最も詳細な公式記録となっている。

全参加者は9月の0.25ポイント利上げを支持した。これによりFF金利の誘導目標レンジは3.75%〜4%に引き上げられた。この基准金利は、住宅ローン、自動車ローン、企業向け融資など、経済全体の借入コストの基準となるものである。当局者は概して労働市場が完全雇用近くにあると評価する一方、インフレリスクは上振れ傾向にあるとみていた。

議事録では、インフレがFRBの長期的な物価安定目標である2%に向けて不十分な進捗しか示していないことへの広範な懸念が明らかになった。政策担当者は、地政学的緊張に伴うエネルギー価格の上昇と、インフラへの投資急増を物価圧力の要因として挙げた。一部の当局者は、AIインフラの構築が中期的に需要を供給以上に押し上げる可能性があると警告した。企業向けのヒアリングでもコスト上昇が報告されており、一部の参加者は企業がこうしたコスト上昇を消費者に転嫁する能力を高めつつあると指摘した。

FRBスタッフは、中央銀行が最重視する物価指標である住宅PCEインフレ率が8月に年3.8%に達し、コアインフレは3.4%だったと推計した。経済分析局（BEA）の手法変更が今後実施されれば、これらの推計はそれぞれ3.6%と3.2%となり、公式に測定される数値は引き下げられることになる。

スタッフは2026年から2028年までのインフレ見通しを引き上げ、2029年に2%へ回帰すると予測した。また、力強い企業投資、堅調な個人消費、支援的な金融環境を根拠に、成長見通しも強化した。

複数の当局者は、政策金利が制約的でないか、わずかに制約的な程度であるとみていた。現在のスタンスが経済をどの程度抑制しているかという当局者の評価が、さらなる引き締めがどれだけ必要とされるかに影響するため、この区別は重要である。多くの当局者は、より高い金利経路が持続的なインフレに対する保険になると主張した一方、中央シナリオの下でもさらなる引き締めが必要と考える当局者もいた。

AI投資ブームは債券市場に関する議論でも取り上げられた。会合間で、米国債利回りは2年物から10年物までの各年限で約35ベーシスポイント上昇した。市場関係者の解説では、AIインフラを賄うための大量の借入が、経済データや地政学的動向と並び、利回り上昇の一因として挙げられた。

借入コストの上昇にもかかわらず、多くの当局者は金融環境が引き続き成長を支えていると述べた。株価の力強さと企業債スプレッドの狭さが米国債利回りの上昇を相殺する一助となった一方、高止まりする住宅ローン金利は住宅市場の重しとして続いた。

当局者は、追加利上げが既定路線ではないことを強調した。今後の意思決定は、入ってくるデータおよび経済見通しとリスクバランスの変化に依存する。次の政策会合は10月27日〜28日に予定されており、今後数週間で公表されるインフレ、雇用、成長関連の指標がその評価に直接反映されることになる。