今週、市場は主要国全体で追加的な金融引き締めへの期待を大きく引き上げ、なかでも米連邦準備制度（Fed）が最も鋭いタカ派的再プライシングを経験した。こうした期待は短期金利市場から継続的に価格に反映され、各中央銀行の次の動きをトレーダーがどう予想しているかをリアルタイムで示す指標となる。その変化は、債券利回り、借入コスト、通貨の価値への影響から注目されている。

年末までの利上げ織り込み状況：

• Fed: 28ベーシスポイント（次回会合での25ベーシスポイント引き上げの確率88%、50ベーシスポイント引き上げの確率12%）— 2027年末までに88ベーシスポイント
• BoE: 21ベーシスポイント（次回会合での引き上げ確率85%）— 2027年末までに94ベーシスポイント
• RBNZ: 20ベーシスポイント（次回会合での引き上げ確率82%）— 2027年末までに83ベーシスポイント
• ECB: 20ベーシスポイント（次回会合での引き上げ確率82%）— 2027年末までに71ベーシスポイント
• BoJ: 19ベーシスポイント（次回会合での引き上げ確率76%）— 2027年末までに78ベーシスポイント
• BoC: 16ベーシスポイント（次回会合での引き上げ確率64%）— 2027年末までに75ベーシスポイント
• SNB: 5ベーシスポイント（次回会合での据え置き確率82%）— 2027年末までに63ベーシスポイント
• RBA: 1ベーシスポイント（次回会合での据え置き確率94%）— 2027年末までに18ベーシスポイントの利下げ

2027年の価格は、2027年単年で予想される引き締め量ではなく、2027年末までに予想される累積の引き締め量を示している。数値はすべてベーシスポイントで表されており、1ベーシスポイントは1%の100分の1に相当する。

米連邦準備制度（Fed）

Fedは今週、最も大幅なタカ派的再プライシングを経験した。Waller理事のタカ派的発言と予想を上回る米インフレデータが主な要因である。Waller理事は、インフレが改善したとしても12月に25ベーシスポイントの利上げを支持する意向を示しつつ、インフレが上振れした場合には50ベーシスポイントの引き上げが必要になる可能性もあると警告した。この結果、12月会合が市場の直接的な焦点となっており、利上げ幅は今後公表されるインフレデータの推移と明確に連動している。

その後発表された10月のCPIは予想を上回り、総合インフレは前月比0.4%上昇（予想0.3%）、コアCPIは0.3%上昇（予想0.2%）となった。高まった米イラン間の緊張は、エネルギー経由でインフレ懸念を強め、タカ派的な価格形成を補強している。

英国中央銀行（BoE）

BoEは、予想を上回る英国GDPデータとMPCメンバーのタカ派的発言を受けてタカ派的な再プライシングを経験した。同中央銀行は前回会合で8対1の投票により25ベーシスポイントの利上げを行い、政策金利を4%に引き上げた。メンバーの一人はより大きな50ベーシスポイントの引き上げを主張していた。

主な要因は依然としてインフレ見通しである。英国CPIは9月に3.5%へ加速し（同行の2%目標を大きく上回る）、BoEはエネルギー価格の高まりが経済全体に波及するなか、2027年半ばまでにインフレが5%近くに達すると予想している。予想を上回る景気指標と持続的な国内インフレ圧力も一段の引き締めの根拠を強めており、長期化する米イラン紛争がインフレ期待にさらなる上振れリスクを加えている。

ニュージーランド準備銀行（RBNZ）

RBNZは10月、市場が利上げを完全に織り込んでいたにもかかわらず、4対3の投票で金利を2.75%に据え置いた。この決定は、経済の不確実性への懸念と、これまでの引き締めの効果を評価する必要性を反映したものだ。それでも同中央銀行は引き締めバイアスを維持した。

インフレは依然として同行の1〜3%の目標レンジを上回っている。燃料価格の上昇とより広範な基調インフレ圧力は、さらなる引き締めを必要とする可能性があり、地政学的緊張の高まりがそれらのリスクをさらに増大させている。

欧州中央銀行（ECB）

ECBもまた、当局者のタカ派的な発言が増えるなかで、ややタカ派的な再プライシングを経験している。ECBのŽigman理事は最近、12月の追加利上げが十分にあり得ると述べつつ、決定前にはより多くのデータが必要だと注意を促した。エネルギー価格の上昇が賃金やより広範な価格設定行動に波及するリスクが主要な懸念事項であり続けている。

日本銀行（BoJ）

BoJのタカ派的再プライシングは、基調インフレが2%目標に達したという同中央銀行の確信度の高まった評価に driven された。植田総裁は最近、12月会合でさらなる利上げについての議論が行われる見通しを示しており、BoJが追加的な政策正常化に前向きになりつつあることを示唆している。

また、日本のインフレはエネルギー価格高騰の影響も反映し、2%目標を上回り続けると予想されている。ただしBoJ内部には意見の相違が残っており、一部の当局者はさらなる引き締めが景気回復を損なう可能性があると警告している。

カナダ銀行（BoC）

BoCも次回会合での追加利上げが予想されているが、経済データには緊急性が全く示されていない。同中央銀行は10月に2023年7月以来となる最初の利上げを実施し、政策金利を2.5%に引き上げた。この決定は、持続的に高止まりする原油価格と、企業が最終的に上昇した投入コストを消費者に転嫁する証拠が増えていることを背景に、インフレ見通しの悪化を反映したものだ。

BoCはインフレ見通しも上方修正し、2027年のCPIインフレ率が平均で約3%になると予想している。Macklem総裁はさらなる引き締めが必要になる可能性を認めたが、経済見通しをめぐる不確実性を考慮し、当局は慎重に進める意向だ。

スイス国立銀行（SNB）

SNBは、基調インフレの加速を示す兆しが限られていることを考慮すると、最もタカ派色が薄い中央銀行であり続けている。エネルギー価格の高騰により総合インフレは上昇しているものの、SNBは中期的なインフレ圧力は比較的抑制されているとこれまで強調してきた。第二次効果の証拠もほとんどなく、エネルギー価格の上昇がまだより広範で持続的なインフレには転化していないことを意味する。地政学的な不確実性のなかでのスイスフランの安全資産としての魅力も、輸入インフレに対する追加的な保護を提供している。

豪州準備銀行（RBA）

市場はRBAによる追加利上げを全く織り込んでおらず、それどころかトレーダーは2027年の利下げを織り込み始めている。RBAは今年5回の利上げを実施し、11月にキャッシュレートを3.60%から4.85%へ引き上げた。前回会合では、労働市場データが軟化するなかでさらなる引き締めへの意欲が薄れるなか、3人のメンバーが利上げに反対票を投じた。

同中央銀行の最新の予測では、インフレは2027年後半まで3%超で推移すると見込まれるが、制約的な金融政策が経済活動に下押し圧力をかけることも予想されている。トレーダーは、これまでの引き締めの累積的な影響が最終的に成長を弱め、利下げを可能にする十分な水準に達すると予想している。この対比により、RBAは今週の世界的な再プライシングにおける最も明白な例外となっており、地域ごとのインフレ力学がいかに分化しているかを浮き彫りにしている。