ニューヨーク連邦準備銀行のジョン・ウィリアムズ総裁は、インフレを2%の目標に持続的に戻そうとする中で、持続的な供給ショックを見過ごすことはできないと警告し、困難なインフレ環境を改めて強調した。ニューヨーク連銀の責任者として連邦公開市場委員会(FOMC)に常設の投票権を有しているため、同氏の発言には大きな重みがある。

ウィリアムズ総裁は、労働市場は現時点でインフレ圧力の源泉ではないと述べた。これは、最大雇用と物価安定という連邦準備制度の二つの使命を踏まえると注目すべき評価である。また、関税はそれ自体では一般的に持続的なインフレを生み出さないと主張した。同氏の見解では、より大きな懸念は、繰り返される供給ショックが物価を押し上げ続け、インフレが目標に戻るのを次第に困難にしていることだという。

これらの発言は、同氏の最近の発言における繰り返されるテーマと一致する。過去1年間、ウィリアムズ総裁は、目標を上回るインフレの主な要因として、関税、高騰したエネルギー・商品価格、中東紛争に伴うサプライチェーンの混乱を挙げてきた。さらに、AI投資ブームに伴う一部の財や電力の需要増加を、供給が需要に一時的に追いついていない分野として指摘してきた。

重要なのは、一時的な価格上昇と持続的なインフレ問題の区別である。関税や原油価格ショックは、必ずしも持続的なインフレスパイラルを引き起こすことなく物価水準を押し上げる可能性がある。それでも連銀は、こうしたショックがより広範な価格設定行動やインフレ期待の変化を通じて定着しないよう注意を払う必要がある。

2025年以降、米国経済は単発の出来事ではなく、一連の供給側ショックに見舞われてきた関税が輸入品価格を押し上げ、中東紛争がさらなるエネルギー・商品価格圧力をもたらした。ウィリアムズ総裁は、これらの影響により連銀の2%インフレ目標——FOMCが2012年に正式に採択し、商務省の個人消費支出(PCE)価格指数で追跡している目標——への進展が停滞していると既に指摘している。

金利は、石油の増産、関税の撤廃、混乱したサプライチェーンの修復を直接実現することはできない。金融政策にできるのは、十分に引き緊め的な政策を維持することで、こうしたショックがより広範で持続的なインフレ過程に発展するのを防ぐことである、と同氏は示した。

同氏は、すべての供給ショックが即時の利上げを必要とするわけではないと強調した。むしろ連銀は、ショックが自然に収束するのか、それともインフレが2%に戻るのを妨げるほど持続的になるのかを見極める必要があるとしている。

今後、市場は引き続き米イラン情勢に注目することになる。突破が実現すれば原油価格は下落し、インフレ懸念は後退する。一方、膠着状態が長引けば原油価格は支えられ、連銀はタカ派的な姿勢を維持せざるを得なくなる。