ニューヨーク連邦準備銀行は、8月14日から9月14日までの期間において準備管理買い入れ（RMP）を停止すると発表した。同プログラムは8月13日までの現期間を含め、すでに月額100億ドルに縮小されていた。この動きは、6月17日の初会合でのシグナルに続く、FOMC議長ウォーシュの下での最新の措置である。

RMPは12月中旬に開始された。同プログラムの下で、FRBは月中から月中の期間において400億ドルの国庫短期証券（満期1年以下の財務省証券）を買い入れた。目的は準備金残高を増加させ、4月15日の納税期限に伴う流動性の歪みを吸収するのに十分な流動性を確保することであり、この歪みはレポ市場金利のボラティリティを引き起こす可能性がある。準備金の適切性に関する懸念は、2019年9月の事例を想起させる。当時、準備金が銀行が貸出に応じる水準を下回った後、レポ金利が急激に上昇し、FRBが翌日物および期間物レポオペレーションによる介入を余儀なくされた。

4月15日以降、FRBはRMPを月額100億ドルに縮小した。今回ゼロに削減された。

RMPのゼロへの削減の可能性は、6月17日のウォーシュのFOMC議長としての初会合で導入された変更の一つであった。具体的には、FOMC声明と同時に発表されるFOMCの実施ノートの文言が、元議長パウエルの下での「増加させる…」から、ウォーシュの下では「適切な場合に、増加させる…」に変更された。

ウォーシュの下での実施ノート、6月17日：

「適切な場合に、国庫短期証券の買い入れを通じて、また必要に応じて残存満期3年以下のその他の財務省証券の買い入れを通じて、システム公開市場口座の証券保有額を増加させ、十分な水準の準備金を維持する。」

パウエルの下での実施ノート、4月29日：

「国庫短期証券の買い入れを通じて、また必要に応じて残存満期3年以下のその他の財務省証券の買い入れを通じて、システム公開市場口座の証券保有額を増加させ、十分な水準の準備金を維持する。」

RMPの削減は、FRBのバランスシートを抑制するウォーシュの最初の漸進的な措置を示す可能性がある。これは論争の最も少ない選択肢と言える。金融政策の決定はFOMCの12人の投票参加者の過半数の賛成が必要であり、現状維持以外の措置についてコンセンサスを構築することにウォーシュは困難に直面していると見られる。

RMPプログラムはFRBのバランスシートの拡大に寄与し、本日発表されたバランスシートによると6兆7,600億ドルに達した。この数値は、FRBが量的引き締めプログラムの下で証券の償還を許容し始めた2022年中期の約9兆ドルのピークから減少している。

ニューヨーク連銀は本日午後、住宅担保証券（MBS）は引き続き自動的にバランスシートから償還され、国庫短期証券で置き換えられることを改めて確認した。MBSは主に、基礎となる住宅ローンが完済または元本が返済される際のパススルー元本支払いを通じてバランスシートから除去される。この償還のペースは住宅ローン市場の状況に依存し、予測が困難である。

住宅ローン金利の上昇と借り換え件数の激減により、住宅ローンの完済の流れは鈍化し、MBSの償還は月額約150億ドルから180億ドルのわずかな流れに減少した。FRBはもはやMBS償還に上限を設けていないが、償還額は国庫短期証券で置き換えられる。

FRBは、8月14日から9月14日までの期間中のMBS償還額が約170億ドルになると推定し、それに応じて同期間中に170億ドルの国庫短期証券を買い入れて置き換える計画である。このプロセスを通じて、FRBはバランスシートから長期証券を除去し、短期証券で代替しており、これにより保有証券のデュレーション・プロファイルが段階的に短縮されている。

2022年秋以降、FRBは本日発表されたバランスシートに基づき、MBSの保有額を8,090億ドル、すなわち29%削減した。FRBは政府保証の「エージェンシー」MBSのみを保有しており、その信用リスクは納税者が負う。

GDPに対する比率として見ると、RMPにもかかわらず、FRBの総資産の対GDP比は引き続き低下しているが、RMPはその低下ペースを鈍化させた。第2四半期末において、総資産の対GDP比は20.7%に低下した。