米連邦準備制度理事会（FRB）のリサ・クック理事は月曜日、AI（人工知能）関連投資の拡大、原油価格の上昇、中東紛争に伴うサプライチェーンの混乱が、今後数か月にわたりインフレ圧力を高め続ける可能性があると述べた。

カリフォルニア州オークランドでの講演でクック理事は、追加の利上げの時期、回数、規模は今後公表される経済データと、すでに実施済みの政策行動への経済の反応次第であると述べた。その上で、労働市場は高い金利水準に対応できる状態にあると説明した。

FOMC（連邦公開市場委員会）の常任投票メンバーであるクック理事は、インフレをFRBの2%目標へ導き続けるために必要な政策金利の水準を検討していくと述べた。発言内容は、インフレリスクが拡大しつつある一方で、労働市場はより厳しい金融環境を吸収できるだけの強さを持つと同理事が見ていることを示唆するものだ。

AI関連の価格圧力

クック理事は、特定セクターに限られた価格上昇と、経済全体に及ぶインフレ圧力を区別した。半導体、コンピュータ、ソフトウェアなどAI関連品目の価格は、これらの分野での強い需要を背景に急騰していると述べた。こうしたセクター特有の価格上に金融政策で対抗することは誤りとなり得るとし、FRBの政策手段は範囲が広すぎて狭いセクターを狙い撃ちすることはできず、相対価格の変化への対応は中央銀行の役割ではないと説明した。

一方で、AI投資は経済全体にインフレ圧力をもたらしうると指摘。データセンターの建設には労働力とエネルギーが必要であり、そのインフラは多くのセクターで利用されるという。さらなる投資も計画段階にあるとしている。

クック理事は、電気・水道コストが過去1年間で約5%上昇したこと、今年の核心財価格が3%超の上昇となっていることを挙げた。また、近年の株価上昇の大部分はAIへの期待を反映したものであり、その結果として生じた家計資産の増加が消費支出を下支えしているようだとも述べた。これにより、AI関連の狭いセクターでのインフレが沈静化するにつれ、より広範かつ新たな価格圧力がそれに取って代わる可能性があるとしている。

同理事の発言は、今後のインフレ指標において公益事業費用とデータセンター投資のペースが注目すべき指標であることを示唆している。両者はいずれも、セクター特有の需要が経済全体の圧力に転化しうる経路として位置づけられているためだ。

中東紛争に伴う原油価格の上昇とサプライチェーンの混乱も、引き続き経済に波及している。この波及が進行中であるとするクック理事の見方は、エネルギー価格と紛争関連の動向を金利政策の見通しにおける要素として残すものだ。

生産性と労働市場

クック理事は、生産性向上が需要を上回る供給能力の拡大をもたらす場合、タイミングよく訪れる生産性ブームがより広範なインフレ圧力を相殺しうると述べた。今後数年以内に生産性向上がインフレを緩やかに低下させると予想する一方、年内後半に生じうると自身が表現した「拡大する」インフレ圧力を相殺するには間に合わないとしている。

AIが労働市場の構造を変いるという限られた証拠しか現時点ではないものの、今後はこの技術がビジネス慣行と雇用を変革すると予想していると述べた。クック理事は、AIの普及が雇用創出が雇用喪失に匹敵あるいは上回る形で進むことを期待している。

また、一時的な失業率の上昇にも注意を払っているとし、そのような状況では、労働市場を下支えするために利下げを行うとインフレを助長しかねないため、FRBが使える手段は限られると説明した。

クック理事の発言は、政策当局者がこれまでの利上げ決定の影響を評価し続ける中で行われた。今後の調整は、政策への経済の反応と、今後数か月のインフレ・労働市場データに基づいて決められると述べた。

銀行規制の資産閾値

銀行監督担当副議長のミシェル・ボーマン氏は、確認した報道の中で経済・金融政策の見通しには言及しなかった。注目はむしろ、FRBがより厳しい銀行規制の発動条件となる資産閾値の引き上げを検討しているとする報道に集まった。

この閾値は、銀行がストレステストやより厳格な資本・流動性・報告規制の対象となる時期を決定するものだ。変更が実現すれば、インフレと経済成長が織り込まれることになる。ボーマン氏はこれまで、固定閾値は時間とともに実質的に厳しくなると主張しており、1月には名目GDPに連動させる案を示していた。

現在、資産1000億ドル、2500億ドル、7000億ドルの水準で規制要件が厳格化される。上限閾値を1兆ドル近くへ引き上げれば、より規模の大きな地域銀行に成長の余地が広がる可能性があるが、この提案はまだ固まっておらず、正式な変更があれば、規則案の公表とパブリックコメント期間から始まるFRBの通常の規則策定プロセスを経ることになる。

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