EUR/USDは、欧州中央銀行（ECB）の金融政策決定を前に、2週間ぶりの高値となる1.1640付近で推移した。市場では、エネルギー価格の急騰によるインフレ圧力の再燃を受け、ECBが25ベーシスポイントの利上げを実施するとの見方が広がっている。

予想どおりとなれば、ECBの預金ファシリティ金利は2.25%から2.50%へ引き上げられる。これは、ECBが6月に金融引き締めを再開して以降、今年2回目の利上げとなる。利上げはすでにほぼ織り込まれているため、EUR/USDの方向性を左右する主な材料は、さらなる金融引き締めが必要かどうかについて、ECBのChristine Lagarde総裁が示す見解になるとみられる。

エネルギーショックがECBの金利見通しを再形成

エネルギー価格の再上昇は、ECBのよりタカ派的な姿勢の背後にある主要なマクロ経済要因となっている。米国とイランの紛争が再び激化したことや、中東での海運の混乱を受け、Brent原油は1バレル当たりUS$100を再び上回った。ユーロ圏のインフレ率は3%を超えており、ECBが中期目標とする2%を大幅に上回っている。

この組み合わせは、ECBにとって難しい政策環境を生み出している。原油・天然ガス価格の上昇はインフレを押し上げる一方、経済成長を脅かしている。そのため政策当局者は、依然として主に供給要因によるインフレショックに対して、どの程度積極的に対応すべきかを判断する必要がある。

ECBは7月の会合で預金金利を2.25%に据え置き、エネルギーショックによるインフレへの影響がまだ完全には顕在化していないと説明した。また、間接的な影響や二次的影響を注意深く監視するとした。そのため、今回の決定後に示されるECBのコミュニケーションは特に重要となる。エネルギーコストの上昇がサービス価格、賃金、またはインフレ期待へ波及していることを示す証拠があれば、追加利上げの根拠は強まるだろう。

利上げが最後になるかを市場が見極め

EUR/USDにとっての重要な問題は、2.50%が今回のECB利上げサイクルのピークとなるかどうかだ。

先週公表されたReutersの調査では、エコノミストは今回の25ベーシスポイントの利上げによって政策金利が2.50%になると概ね予想していた一方、その大半は今回が現行サイクル最後の利上げになると見込んでいた。ユーロ圏の成長は比較的弱い状態が続くと予想され、賃金上昇圧力も鈍化しているため、持続的な賃金・物価スパイラルが再び発生するリスクは低下している。

しかし、中東紛争が激化するなか、リスクのバランスはよりタカ派的な方向へ傾いている。例えばDeutsche Bankは、ECBが12月にさらに25ベーシスポイントの利上げを実施し、ターミナル金利である預金金利が2.75%に達する可能性があると予想している同行は、エネルギー関連のインフレリスクが長期化すれば、より長期間にわたって金融政策を引き締める必要が生じる可能性があると指摘した。

この違いはEUR/USDにとって重要だ。Lagarde総裁が2.50%をピークと示唆すれば、予想される利上げはすでに大きく織り込まれているため、ユーロは最近の上昇を伸ばすのに苦戦する可能性がある。反対に、特にエネルギーインフレが基調的な物価へ波及する場合に、ECB理事会が追加利上げの準備を維持していることを示す発言があれば、市場ではより高いECBのターミナル金利が織り込まれ、EUR/USDにとってプラス材料となる可能性がある。

ECBとFRBの見通しがEUR/USDの中心要因に

EUR/USDは、ECBの決定だけでなく、ECBと米連邦準備制度（FRB）の相対的な金利見通しにも左右される。

FRBは現在、政策金利を3.50%-3.75%に維持している。Reutersの調査では、エコノミストの約70%が、FRBは15-16 Septemberの会合で政策金利を据え置くと予想していた。ただし、米国の経済指標が改善し、インフレ懸念が再燃したことで、市場の織り込みは大幅にタカ派化している。

フェデラルファンド先物市場は、今月のFRB利上げ確率をおよそ62%としている。エネルギー価格の上昇は、米国のインフレに上振れリスクももたらしている（Fig. 1参照）。

これにより、EUR/USDでは複数の相対金利シナリオが想定される。タカ派的なECBとFRBに対する安定した見通しが組み合わされれば、ユーロ相場を支えるだろう。反対に、ECBが金融引き締めサイクルの終了が近いと示唆する一方でFRB利上げ期待が高まれば、EUR/USDには下押し圧力がかかる。両中央銀行による追加利上げが市場に織り込まれれば、EUR/USDは経済成長や債券利回りの差により敏感になる可能性が高い。

したがって、明日発表される米CPIは、今日のECB会合とほぼ同程度にEUR/USDにとって重要となる可能性がある。米国のインフレ率が予想を上回れば、FRBの金融引き締め期待が強まり、米国とユーロ圏の利回り差が拡大して、米ドルに有利な方向へ戻る可能性がある。

EUR/USDが200日移動平均線を再び上回る

今後1～3日を対象とする短期的なテクニカルの観点では、EUR/USDの最近の1.23%の調整下落は終了した可能性がある。同通貨ペアは、21 August 2026の高値1.1712から2 September 2026の安値1.1566まで下落した。

米国の非農業部門雇用者数の発表後、Friday, 4 September 2026以降、価格は上昇する20日移動平均線を再び上回って推移している。また、重要な200日移動平均線である1.1623も再び上回りつつあり、執筆時点のイントラデイ水準は1.1638となっている（Fig. 2参照）。

これらの動きは、EUR/USDが新たな小規模の強気インパルス局面に入っている可能性を示している。1.1604は、この構造を維持するための短期的な重要サポートだ。短期レジスタンスである1.1654を上抜ければ、まずは1.1680および1.1710の中間レジスタンス水準が目標となる。

1.1604を維持できず、その後1時間足が同水準を下回って引ければ、強気基調は否定されることになる。その場合、変動の大きい小規模な調整が進み、次の中間サポート水準である1.1583および1.1560に向かう可能性がある。

Source: MarketPulse

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