ウッド・マッケンジーの最新分析は、歴史的な低水準にある欧州のガス備蓄量が、ホルムーズ海峡の新たな混乱 — 世界のLNG供給の約5分の1が通過する経路 — と相まって、現物価格を6月の安値から50%以上押し上げ、2026/27年冬の供給安全保障を脅かしていると警告している。

3つの圧力が同時に迫っている。欧州全体の備蓄率はわずか50%強で、7月下旬としては歴史的な低水準であり、EUの規制目標である11月1日までに90%を充填するという軌道にも大きく下回っている。アジアのLNG需要は、カタール産量の減少にもかかわらず2025年の水準に戻り — カタールは世界最大級のLNG輸出国3か国の一角 — 欧州との貨物獲得競争を激化させている。同時に、今後12か月間の新たなLNG供給増は限定的であり、カタールの施設が完全な生産能力に戻るのは2027年下半期以降と見込まれている。

カタールが9月末までに完全な操業能力に回復する（破損した設備を除く）という仮説的な最良シナリオを想定しても、ウッド・マッケンジーの分析によれば、欧州の備蓄は11月1日までに最高でも75%に達する見通しである。同日の過去5年間の平均は90%である。海峡がさらに2か月閉鎖された場合、備蓄は70%を下回り、価格はさらに上昇し、すでに高いLNGコストに圧迫されている新興アジア経済国の一部は需要破壊に直面することになる。

「欧州の在庫の低さ、アジアの強い需要、限定的な新規LNG供給増が相まって、今冬から2027年にかけての高価格はほぼ確実である」と、ウッド・マッケンジー ガス・LNGリサーチ担当バイスプレジデントのマッシモ・ディ・オドアルドは述べた。

同分析の主な発見事項は以下の通り：

• 欧州は2026/27年冬に向けて構造的な備蓄不足に直面している。7月下旬時点でわずか54%強の備蓄率は歴史的な低水準である。最良のシナリオにおいても、欧州は75%の能力で暖房シーズンに入り、過去5年間の平均90%を大きく下回る。
• 現物価格は6月12日から50%以上上昇し、€60/MWh（US$20/mmbtu）を超える水準で取引されている。ガスはこの混乱に対して石油よりも敏感に反応している。
• 供給ギャップはすぐには埋まらない。今後9～12か月間で新たなLNG供給増は見込めず、カタールの新規能力は2027年下半期以前には稼働しない。
• 新興アジア経済国の一部は、単なる価格上昇にとどまらず、需要破壊に直面している。富裕国はコストを吸収できるが、低所得市場にはそれができない。
• LNG市場の再均衡化は2028年以降になる可能性がある。持続的な混乱や新たな地政学的リスクは、予想される世界的なLNG供給過剰の期間と規模の両方を縮小させる可能性がある。

欧州への影響

現状は2022年とは異なる。価格はロシアのウクライナ侵攻後に主要なパイプライン供給が途絶した後に記録した水準には戻っておらず、それ以降の欧州の再生可能エネルギー容量への持続的な投資が電力市場の曝露を軽減している。しかし、欧州はエネルギー危機の領域に近づいている。ガスの短期的な代替手段は限られており、EUは難しい判断を迫られている。2027年1月からのロシア産LNG輸入全面禁止の提案と、より厳格なメタン排出規制の両方を推し進めることは、欧州が最も柔軟性を必要とするまさにその時に輸入の柔軟性を制約しかねない。伝統的な注入シーズンが残り約2か月となり、暖房需要がピークに達する前に備蓄ギャップを埋める猶予は狭まりつつある。

世界のガス産業は9月にバンコクで開催されるGastech 2026に集結する予定であり、供給レジリエンスが議題の中心となることが期待されている。

出典：Wood Mackenzie