欧州株は幅広く上昇しており、資産運用会社の間では、この相場は一時的な戦術的取引ではなく、持続性のあるファンダメンタルズに支えられているとの見方が強まっている。

業績、経済成長指標、センチメント調査、資金フローなど、あらゆる市場指標が欧州株の大きな転換を示している。値動きもそれを裏づける。Stoxx Europe 600指数は先週、毎日上昇し、6月以来で最長の連騰となった。

「欧州に対する明確な期待感があります」と、BlackRock Inc.でファンダメンタル株式を担当する国際CIOのHelen Jewell氏は述べた。「この地域の底堅さは市場の予想を上回っており、需要は想定よりずっと堅いままです。」

長らく欧州株の大きな魅力の一つは、米国株と比べて極めて割安だったことだった。しかし、Europe Inc.の利益成長率が4年ぶりの高水準となる17%に達し、経済モメンタムも2023年3月以来で最も強いことから、今回の上昇をファンダメンタルズの改善が支えているとみるストラテジストが増えている。

「今四半期は利益が予想を上回る方向にリスクが傾いているため、欧州株を見直し、場合によっては組み入れを増やす時期だと考えています」と、UBS Global Wealth Managementの最高投資責任者Mark Haefele氏は述べた。

最新のBank of America Corp.の調査では、ファンドマネジャーの欧州株に対するポジションはネットで2%のオーバーウエートとなり、6月時点の15%アンダーウエートから大きく反転した。別途、Citigroup Inc.の分析では、7月最終週にリスク選好が目に見えて改善したのは欧州だけだった。こうしたポジション調整は、長年にわたり世界の投資家が米国株を選好し、巨大ハイテク企業への集中投資が欧州ベンチマークを大きく上回るパフォーマンスをもたらしてきた後に起きている。

記録的な上昇

Stoxx 600は年初来11%上昇し、独DAX、仏CAC 40、伊FTSE MIBなどの地域ベンチマークはいずれも史上最高値を更新した。上昇は対象銘柄の広がりも伴っている。Stoxx 600構成銘柄の約75%が200日移動平均を上回って取引されており、過去10年のレンジでも上位にある。

地政学的緊張の緩和もセンチメントを下支えしている。ワシントンとテヘランの対立がやや和らいでいる兆しは投資家心理を押し上げたが、ホルムズ海峡の全面再開への懸念は残る。原油価格は7月高値から下落し、インフレ懸念を和らげている。

「投資家心理は地政学によって妨げられていましたが、それが解消されつつあることで、地域株への需要がさらに解放されるでしょう」と、Citigroupで欧州株戦略責任者を務めるBeata Manthey氏は述べた。

AIへの注目

もう一つの追い風は、AI全般に対する見方の変化だ。

相場上昇の初期局面ではAI関連への巨額投資が評価されたが、現在はその投資支出の恩恵を受けるセクターや、AIプラットフォームの採用によって利益率の改善が見込める企業を投資家が探している。

ASML Holding NVやInfineon Technologies AGなどの欧州半導体関連企業は2026年に60%以上上昇し、Stoxx 600の上昇を主導する銘柄の一角となっている。Bank of Americaによる欧州のAI導入企業のバスケットには、産業グループのABB Ltd.、銀行のStandard Chartered Plc、電力会社のE.On SEなどが含まれ、今年は14%上昇した。これは、米国のハイパースケーラーの3%上昇を上回る。

一方で、銀行や資本財などの欧州の景気敏感セクターは、AI関連取引の激しい値動きの中で、テクノロジーの代替先を探す投資家の避難先となっている。Stoxx 600 Banks指数は今年の上昇率が22%と、最も上昇した指数の一つだ。

「AIの勢いが再び強まったとしても、このセクターには依然としてボラティリティが残ることを投資家は十分認識しています。つまり、今やテクノロジーは対立する取引ではなく補完的な取引です」と、Manthey氏は述べた。「投資家は引き続きテクノロジーを保有しつつ、景気循環セクターを通じて分散も進めるでしょう。それは欧州株に追い風です。」

バリュエーションと見通し

Stoxx 600の予想利益に対する株価倍率は現在15倍で、S&P 500に対するディスカウントは4年ぶりの低水準となっている。それでも、米国と比べた欧州の長期成長力については依然として慎重な市場参加者もいる。

Edmond de Rothschild Asset Managementのファンドマネジャー、Ariane Hayate氏によると、たとえば米連邦準備制度理事会（FRB）による利上げがあれば、欧州株の軌道に影響を与える可能性がある。ただし、同氏は「進む方向は全体として引き続き前向きだ」と付け加えた。

EFG Asset Managementの副最高投資責任者Daniel Murray氏は、力強いマクロ成長と堅調な業績見通しを踏まえると、欧州株に対する投資家の懐疑は行き過ぎていたと述べた。

「ネガティブなポジショニングの地点から始まっていますが、センチメントは改善しています」とMurray氏は述べた。「かなり良い組み合わせです。」

このストーリーは元々Fortune.comに掲載されました