欧州はこのたび、数年ぶりとなる好調な決算シーズンを記録した。企業利益が伸び悩んでいた同地域にとって、注目すべき変化である。

基準指数であるStoxx Europe 600の構成企業は、第2四半期の1株当たり利益を前年同期比で平均18%押し上げた。この伸びは直近の状況とは対照的である。2025年と2024年には、指数内で最も好調な企業の伸びが脆弱な企業によって相殺され、利益はほとんど増えなかった。アナリストにとって、利益成長の裾野の広さは持続性を測る重要な指標だ。少数の企業に支えられた上昇は、その牽引役がつまずけば指数全体が脆弱になる一方、幅広い企業による利益成長は、より広範に共有された企業業績の上向きを示す傾向がある。

この改善は一部の有力銘柄にとどまっていない。UBSで欧州株ストラテジーチームを率いるGerry Fowler氏によれば、成長は現在、これまで牽引役だったAI株と銀行株という限られた枠を超えて拡大している。インフラ、エネルギー安全保障、防衛といった優先課題への政府支出と民間投資が、地域全体の企業に実質的な機会を生み出している。こうした支出を取り巻く環境は大きく変化した。2025年には、ドイツが憲法上の債務ルールを改正してGDPの1%を超える防衛支出を対象外とし、5,000億ユーロのインフラ基金を創設した。欧州連合(EU)は防衛投資向けに1,500億ユーロの融資プログラムを設け、NATO加盟国は2035年までに防衛および防衛関連支出をGDPの5%とする目標で合意した。

株式市場にも変化が映り始めている。Stoxx Europe 600は年初来10%上昇しており、S&P 500の12%上昇にはやや及ばないものの堅調である。欧州株は2000年代半ば以降、米国株に対してパフォーマンスで劣後してきた。この差はしばしばセクター構成の違いに起因するとされる。欧州の指数は銀行、資本財、エネルギーのウェイトが高く、米国市場を牽引した大型テクノロジー企業は相対的に少ない。最近ではこの差が縮まっており、欧州の業績回復がついに到来したのか、今後の決算シーズンで利益成長の拡大が持続的なものと確認されるかが問われている。また、欧州株はこれまで一般的に米国の同業他社より低い評価倍率で取引されてきた。WSJの報道が同地域を見過ごされたバーゲン探しの場と評した一因である。

Stoxx Europe 600は、欧州の株式市場全体から大型・中型・小型の時価総額を持つ企業を集めた指数で、同地域の企業業績を測る標準的な指標として広く利用されている。S&P 500は米国の大型株に対して同等のベンチマーク機能を果たしている。Fowler氏が欧州株ストラテジーチームを率いるUBSは、スイスに本拠を置くグローバル銀行であり、その調査部門は地域市場を追跡している。

元の報道はThe Wall Street Journalが発表した(WSJの詳細はこちら)。この記事は経済学ブログのMarginal Revolutionで取り上げられた。