昨日の早い時間帯にドルは圧力に直面し、欧州市場の午前の取引ではEUR/USDが一時1.1600を上回る水準で小動きとなった。米国とイランの緊張が続く中、債券市場も同様に反応しており、利回りはこのサイクルでの新高値へと上昇している。米10年債利回りは現在4.74%に迫り、30年債利回りは5.32%に達した。後者は2007年以来の最高水準であり、米国の長期借入コストを世界金融危機前に最後に見られた領域へと押し戻している。為替市場にとってこの関連性は直接的であり、米利回りの上昇はドル建て資産のリターンを引き上げる。この力学は歴史的にドルを下支えする傾向があった。

このため市場は考慮すべき材料を多く抱えており、来週のジャクソンホールを前に米連邦準備理事会(FRB)への注意深い視線が注がれている。ジャクソンホールはワイオミング州で開催されるFRBの年次経済政策シンポジウムであり、政策当局者がこれまでに政策思考の転換を示唆する場として利用してきた会場である。9月の利上げに関する市場織り込み確率は月曜日の早い時間帯に約29%まで低下したが、現在は約35%付近で推移している。

こうした最新の展開はドルの下落を抑制しており、EUR/USDに関しては、重要なテクニカル水準も同様に下落を抑制している。

[EUR/USD 日足チャート]

買い手は昨日、上放れを狙う妥当な機会を得たが、100日移動平均線(赤線)を上回る押し上げにもかかわらず、突破には至らなかった。この重要水準はここ数週間、上向きの勢いを阻んできたものであり、現在は4月から6月にかけての下落波動に対する50.0%フィボナッチ・リトレースメント水準——当該波動の中間点——からの追加の抵抗にも直面している。この水準はおよそ1.1586に位置している。

したがって、買い手が1.1600台を上回るより強い押し上げを本物であると示すには、両方の重要なテクニカル水準を確実に突破する必要がある。米国債利回りが急騰する背景の中では、これはかなりの難題となるだろう。ただし、日本円という別の主要通貨からトリガーがもたらされれば話は別だ。

USD/JPYは現在160の大台に向けて戻り始めており、この水準に接近するにつれて再び介入が行われる可能性がある。日本当局はこの水準付近で過去に介入を実施しており、過度な一方的な動きに対しては応じる用意があると繰り返し表明してきた領域である。主要国による協調為替介入には前例があり、例えば2011年のG7による円に対する共同行動が挙げられる。協調介入の実施は、再びより強力なメッセージを発することになるだろう。ただし、米財務省が市場に間接的に影響を与える代替手段としてEUR/JPYに着手するとなれば——これは米当局がここ数十年でほとんど取ってこなかった手法であるが——ユーロの対ドルでの上昇はより限定的なものにとどまるだろう。

現時点では、EUR/USDの買い手にとっては「あと一歩及ばず」の状況である。主要水準はテストされているものの、さらなる上昇を確実なものにするために必要な限界点にはまだ達していない。