主要な数字

• イーサリアムのメインネット1日あたり取引数は54%増の217万件に上昇。
• 中央値手数料の平均は35セントから3.5セントに下落。
• ETH建ての手数料総額は58%減。
• ETHの供給量は約84.2万コイン増加。

活動量とコストに関する数値は、11月5日に公表されたEthereum InstitutionalのState of the Ledgerレポートに基づく。手数料と供給量の合計は、CoindooがCoin Metricsのデータに基づいて独自に算出したものだ。

取引が増えたのに、手数料は9.3万ETH減

Ethereum Institutionalは今年設立された非営利団体で、ETH財務企業のBitMineとSharpLink、イーサリアム共同創設者のJoseph LubinとMihai Alisieからの基礎資金を得ている。同団体は、このレポートがイーサリアム財団を代表するものではないとしている。

レポートによると、1月から10月までのイーサリアムメインネットの1日平均取引数は217万件で、2025年の同期間より54%多かった。同じ期間に、1日の中央値手数料の平均は35セントから3.5セントに下落した。

Coindooは、両年の同じ10か月間についてCoin Metricsの1日ごとの取引数と手数料総額のデータを合計した。メインネットが処理した取引数は4.268億件から6.59億件に増加し、レポートの成長数値を裏付けている。バーン分を含む手数料総額は160,676 ETHから67,665 ETHに減少した。これは57.9%の減少、約9.3万ETHに相当する。

1取引あたりでは下落幅はさらに大きい。平均取引が支払った手数料は2025年に約0.00038 ETH、今年は約0.00010 ETHで、約73%の下落となった。取引量の54%増では、ほぼ4分の3縮小した1取引あたりの手数料を補うことはできなかった。活動量と収入の間の同様の乖離は、以前Coindooが報じたRobinhood、Coinbase、Circleの第3四半期にも見られた。

レポートの90%という数値は、より狭い指標、すなわち典型的な取引の中央値におけるドルコストを測定したものだ。

ブロックスペースのキャパシティが需要を上回った

EIP-1559の下では、各ブロックにはガス上限の半分に設定されたガスターゲットがあり、ガスは取引の計算量を測る単位として機能する。ブロックがターゲットを上回るとベースフィーは上昇し、下回ると低下する。

イーサリアムのブロックは現在6,000万ガスの上限を持ち、2024年の3,000万の2倍だ。Ethereum Institutionalによれば、ブロックはターゲット近くで運用されている。ブロックがターゲットに張り付いている場合、ベースフィーには上昇圧力がかからない。ultrasound.moneyのデータでは、2026年10月中旬までの平均ベースフィーは0.27 gwei(ETHの10億分の1)で、2025年通年の2.00 gweiと比較される。

ロールアップ — 取引を実行しそのデータをメインネットに投稿する別のネットワーク — は取引活動のもう一つの受け皿を提供する。2024年3月のDencunアップグレード以降、ロールアップはEIP-4844の下で独自の手数料市場を持つ別の空間であるblobにデータを投稿している。イーサリアム財団のstrawmapを引用して、レポートはFusakaがブロックあたりのblobターゲットを6から14に、最大値を9から21に引き上げたと述べている。Fusakaは2025年12月に有効化された。

レイヤー2ネットワークの今年の1日平均取引数は2,330万件で、18%増加し、メインネットの約10倍だ。11月2日までの30日間では、Baseが1日830万件で首位、次いでRobinhood Chainが690万件だった。

その活動にもかかわらず、blob手数料によるバーンは比較的少額だった。ultrasound.moneyによると、2024年3月以降のblob手数料による焼却総額は約4,700 ETHだ。

発行量を相殺するのはバーン分のみ

手数料総額とバーンされたETHは別の指標だ。手数料メカニズムでは、バーンされるのはベースフィーの部分で、ユーザーが追加するチップはバリデータに渡るため、発行される新しいETHを相殺するのはバーン分のみだ。イーサリアムの手数料ドキュメントは支払いの分配の仕組みを説明している。

バーンは発行量の3%未満

2022年9月のMerge以降、イーサリアムの「ウルトラサウンドマネー」論は、バーンが発行を上回り供給を減らすと主張していた。ultrasound.moneyによると、実際に供給は2022年10月から2024年4月までの約18か月間減少した。

供給が減少した最後の月は2024年3月だった。これはDencunがロールアップのデータをblobに移した月でもある。イーサリアムの供給は2025年2月にMerge当日の水準を再び上回った。

Coin Metricsの供給系列は、今年も増加が続いたことを示している。供給は2025年12月31日の約1億2,134万ETHから2026年10月31日の1億2,218万ETHに上昇した。増加幅は約84.2万ETH、0.7%だ。

そのペースは加速している。ultrasound.moneyの月次データでは、1月から9月の純増加は751,838 ETHに達し、2025年の同期間に追加された628,472 ETHより約20%多い。

発行とバーンの差を示す2つの1日あたり数値がある。10月18日までの30日間、バリデータは1日約2,966 ETHの新規発行を受け取った。同期間の30日間のバーン合計は2,417 ETHで、発行額の3%未満だ。

暦年ごとのETH供給の純変化

• 2023年: −343,945 ETH(−0.29%)
• 2024年: +288,473 ETH(+0.24%)
• 2025年: +866,413 ETH(+0.72%)
• 2026年*: +804,368 ETH(+0.66%)

青緑は供給の縮小、琥珀色は拡大を示す。年は1月1日から1月1日まで。*2026年は10月18日まで。出典:ultrasound.money。

ステーキングが供給増を移転に変える

Ethereum InstitutionalがToken Terminalのデータから導き出したところによると、ステークされたETHは10月31日に4,420万に達し、1年前の3,330万から増加した。循環供給に占めるステーキングの割合は27.6%から36.1%に上昇した。現在、約3分の1多いETHがネットワークのコンセンサスを支えている。

ステークされたコインが増えるほど、残りの報酬は希釈される。イーサリアムの報酬ルールの下では、発行総額はステークされたETH量の平方根に比例して増える。したがって、より大きなステーキングプールは全体としてより多くのETHを生み出すが、コインあたりのリターンは小さくなる。

現在の30日間のレートは年間約108万ETHだ。ultrasound.moneyの集計で約4,380万のステークETHに分散すると、ステーカーへの利回りは年率約2.5%になる。この数値にはチップ、MEV(maximal extractable value)、運営者手数料は含まれない。

これにより、今年の供給増は2つの保有者グループ間の再分配となる。ステーカーの全ETHに占めるシェアは、利回りから供給増を差し引いた年約1.7ポイントずつ拡大する。ステークしない保有者のシェアは、供給増率にほぼ等しい割合で縮小し、10月19日までの365日間で0.82%だった。ユーザー手数料は現在、この変化をほとんど相殺していない。

安価なブロックスペースの上で拡大したステーブルコイン送金

レポートによると、ステーブルコインは1月から10月までにイーサリアムメインネット上で25.8兆ドルを移動させ、1年前より61%多かった。送金件数は2.5倍の4.63億件に増加した。

これらの送金は、手数料総額が半分以下に落ちたのと同じ期間に増加した。したがって、ステーブルコイン活動の拡大はより安価なブロックスペースの上で行われ、手数料ベースを回復させなかった。

この総量には2つの調整が必要だ。送金は各四半期末に急増するため、比較は同質の期間同士で行うのが最も意味がある。総量にはボット活動や内部送金も含まれる。Visaのオンチェーン分析はこれらを除外しており、その基準ではメインネットのステーブルコイン取引量は9月30日までの1年間で約50%増加した。この期間はレポートの1月〜10月の集計とは異なる。

低手数料の根拠と注目すべき指標

Ethereum Institutionalは同じデータから異なる結論を導いている。メインネットの手数料が数セントでETHの3分の1超がステークされている現状について、レポートは、アカウント管理と機密性がスループットや手数料と少なくとも同等の制度的注目に値すると論じている。

低手数料は、イーサリアム財団のロードマップにおける明示的な目標でもある。ロードマップは1秒あたり10億ガスを処理できるメインネットと、ロールアップコストを低く保つためのレイヤー2のデータ容量を掲げている。この設計の背後にある賭けは、ステーキング担保、DeFi担保、決済通貨としてのETH需要が、高額な手数料なしにその価値を支えられるというものだ。

次のアップグレードはさらに容量を追加する。Ethereum InstitutionalはGlamsterdamを2027年初めと予想しているが、日付は確定していない。このアップグレードは、現在の6,000万から提案中の2億ガス上限を支援するよう設計されている。レポートは、より大きな容量がガス価格にさらなる下押し圧力をかける可能性があると指摘している。

イーサリアム財団は10月22日、再価格変更の一つを検討するためHoodiテストネットのフォークを延期し、新しい日程を発表していない。Hoodiのようなテストネットは、提案された変更がメインネットに到達する前にリハーサルされる場所だ。この延期はイーサリアム財団の発表で扱われた。

ベースフィーは、データのどちらの解釈を検証する数値となるだろうか。ultrasound.moneyの推定では、現在のガス使用量でバーンが発行と一致する損益分岐点は約13.6 gweiだ。30日平均は約0.37 gweiで、35倍以上低い。

Glamsterdamが有効化されるまで、月次の純供給量が注目すべき指標だ。2026年のすべての完全な月で約74,000〜90,000 ETHの範囲にあり、ブロックスペース需要が発行との乖離を縮めているのか、それともキャパシティが依然として需要を上回り続けているのかを示している。

出典:Coindoo。