Empowerの最高投資戦略アン(CIO)マルタ・ノートン氏は、人工知能(AI)への急速な投資の結果として米国有数の富裕企業が背負いつつある債務について、懸念を強めていると述べた。AIはドナルド・トランプ大統領の下での2026年の株式市場上昇を主に牽引しているセクターである。

この懸念はFox Businessの『The Claman Countdown』で表明された。司会のリズ・クラマン氏が番組内でこの問題を取り上げ、AI構築競争の中で企業が背負う債務の規模を指摘した。かつてこれらの企業が生み出していた莫大なキャッシュフローではなく、債券市場を通じて賄われつつある競争である。

「あの過剰な債務発行についてはどうですか?企業はあまりにも多くの債務を背負っており、ハイパースケーラーだけではありません。ご存知の通り、6月にはエヌビディア(Nvidia)が250億ドルの借入で市場に現れました。バランスシートに十分な現金を抱える最上級の企業でさえ、非常に大きなエクスポージャーを抱えています。ネガティブな要素はありますか?」とクラマン氏は問いかけた。

「それは確かに注視すべき事柄だと思います」とノートン氏は述べた。「彼らは新しい世界を築いており、数年前には羨望の的だったキャッシュフローの多くを使い果たし、今ではごくわずかになっています。そして彼らは債券市場に向かっています。それが何の形でも減速する様子は見られません。むしろ設備投資(CapX)は増加しているように見え、それはより多くの債務を意味します」

同氏の発言は、長らく市場最大の資金溜まり場であった企業群にとっての顕著な転換点を示している。データセンター、半導体および関連インフラへの資本支出が生み出すキャッシュを上回り、その不足はますます債務発行で埋められている。この動向を追う読者にとって、今後最も明確な指標となるのは、新規債券発行のペースと最大手AI構築企業の資本支出計画である。

「人々はAIからの分散を確実に行うべきだと思います。AIは予想できない形で忍び込んでくるのですから」と同氏は付け加えた。

この助言はテクノロジーポートフォリオにとどまらない。AI構築は市場の多くの層──半導体メーカーとそのサプライヤーから、データセンターに電力を供給する公益事業、建設資金となる社債に至るまで──を通じて進行しているため、投資家はテクノロジー株を直接購入しなくても、幅広いインデックスファンドや退職勘定を通じて相当なAIエクスポージャーを抱える可能性がある。

債務懸念が浮上する中、アナリストや投資家は変動を続ける原油価格の急上昇と急落を吟味しており、トランプ氏がホワイトハウスにとどまる長期的な苦戦に備えている様子だ。

「中東紛争と先行インフレへの影響は引き続き主要なマクロの論点であり、今後しばらくは米国金利の価格動向を左右する可能性が高い」とBMOキャピタル・マーケッツのイアン・リンゲン氏はBloombergに語った。今週の原油価格下落も、株式と債券の大幅下落を食い止めるには至らなかった。同氏の見解は、エネルギー価格とインフレ期待が金利を左右する支配的な要因であり続けていることを浮き彫りにしており、すでにAIの借入問題を消化しつつある株式投資家にとっては第二のリスク層を加えるものとなっている。

Bloombergの報道によれば、米イラン協議の停滞の中でトランプ政権が緊急備蓄からの原油の追加放出を指示した後も、投資家はドル高やブレント原油1バール103ドル割れをほぼ無視した。これは、信頼性の低い和平主張で市場を一時的に押し上げるトランプ氏の習慣が機能しなくなりつつあることを示す兆候だと当初の報道は描写している。

また、米国の求人件数は5カ月ぶりの低水準に落ち込んだ。Bloombergの報道によると、雇用主は「夏の終わりに向けて人員拡大についてより慎重になりつつある」一方、「レイオフは抑制されたまま」だという。「消費者信頼感は2014年以来の最低水準に落ち込んだ」。雇用と信頼感の指標は、消費者支出──企業が現在より重い債務を抱える中での収益の背景──に関する早期シグナルを経済学者が注視する指標であり、こうした雇用シグナルが軟化を続けるかどうかは、議論を形づくるもう一つのデータポイントとなる。

この記事は最初にAlternetによって公開された。