Depository Trust & Clearing Corporation（DTCC）は、ブロックチェーンベースの大手米国株のバージョンを、伝統的な金融市場を支えるインフラに取り込むトークン化サービスの開始を準備している。このサービスは10月に開始される見込みで、適格な証券をブロックチェーンベースのトークンとして表現しつつ、元の資産に付随する所有権を維持する。

この動きは、X上で@coinbureauが取り上げ、DTCCが成功した業界トライアルを受けてトークン化の取り組みを本番稼働に向けて進めていると報じたことで注目された。

Source: X投稿

DTCCは、米国の証券市場インフラを構成する最重要要素の一つである。同組織とその子会社は、金融市場向けに清算、決済、その他のポストトレードサービスを提供しており、トークン化への参入はブロックチェーン技術の幅広い普及にとって特に重要だ。10月のサービスは、DTCCがこれまで取り組んできた分散型台帳技術の実験も土台としており、ドイツのClearstreamとの国境をまたぐ担保移転のパイロットや、DLTを用いてファンド価格データを配信するSmart NAVパイロットが含まれる。つまり、本番稼働はこれらの取り組みを試験プログラムから実運用インフラへ移すことを意味する。

DTCC、ブロックチェーンベースの証券に一段と接近

トークン化は、金融テクノロジー分野で最も注目されている動向の一つとなっている。最も単純には、資産のデジタル表現をブロックチェーン上で作成することであり、従来のデータベースや金融インフラのみに依存する代わりに、資産に関連する所有権やその他の情報をブロックチェーン技術で表現できる。

DTCCの取り組みは、この概念を規制下の証券市場へ持ち込むことに焦点を当てている。同社は、トークン化サービスが、基礎資産に関連する経済的権利および所有権を維持しながら、証券のデジタル表現を支えるよう設計されていると述べている。

この違いは重要だ。目的は、必ずしも従来の株式を暗号資産に置き換えることではない。むしろトークン化は、既存の規制された市場構造の中で機能する代替的なデジタル表現を提供できる。なお、この取り組みは、業界全体がポストトレードの時間軸短縮を進めている流れの中にもある。2024年5月には、米国市場で標準的な決済サイクルが2日から1日に短縮され、DTCCもその移行の調整に関与した。トークン化の支持者は、同様により速く、より自動化された決済をこの技術の中核的な利点の一つとして挙げている。

Russell 1000の株式がトークン化される可能性

計画されているサービスでは、Russell 1000の適格証券がトークン化資産として表現される可能性がある。つまり、世界で最も広く保有されている上場企業の一部が、将来的に承認済みの金融インフラを通じてブロックチェーンベースの表現を持つことになるかもしれない。

Russell 1000には、Nvidia、Apple、Microsoftといった主要なテクノロジー企業や金融銘柄が含まれており、同指数は米国株式市場の大きな部分を占めるため、この取り組みの潜在的な範囲は大きい。

ただし、トークン化が始まったからといって、すべての株式が自動的にブロックチェーン・トークンとして利用可能になるわけではない。適格性は、DTCCのプログラムに関与する証券や参加者、ならびに適用される規制上・運用上の要件に左右される。

機関投資家は24時間いつでもトークン化資産を移転可能に

トークン化証券の大きな潜在的利点の一つは、従来の市場時間外でも、ブロックチェーンベースのインフラを使って資産を移転できることだ。従来の株式市場は定められた取引時間に従って運営され、決済やポストトレードのプロセスもそれぞれの稼働時間に従う。一方、ブロックチェーンネットワークは継続的に稼働できる。

DTCCのトークン化構想では、適格な機関投資家が承認済みウォレット間でトークン化証券を24時間いつでも移動できる可能性があり、金融資産の移転・管理方法により大きな柔軟性をもたらすかもしれない。これは、異なるタイムゾーンで活動するグローバル機関にとって特に有用だろう。例えば、アジアの金融機関は、従来の市場インフラが再開するのを待たずに、トークン化された米国証券とやり取りできる可能性がある。これにより、国際的な証券移転に伴う摩擦の一部を減らせるかもしれない。

所有権は依然として重要

DTCCのアプローチで最も重要な要素の一つは、基礎となる証券に付随する権利を維持することだ。トークン化は、まったく新しい資産を作るものだと誤解されることがある。しかし、規制された金融市場では、通常、基礎証券とその法的・経済的特性に結びついたデジタル表現を作ることが目的となる。

DTCCは、自社のトークン化証券インフラが、基礎資産に関連する権利と保護を維持するよう設計されていると強調している。これは、明確な法的所有権と規制上の確実性を必要とする機関投資家にとって、より魅力的な概念となり得る。

JPMorgan、BlackRock、Goldman Sachsが参加

このプロジェクトには、大手金融機関からの大きな参加も集まっている。取り組みをめぐる情報によると、DTCCの業界トライアルには約40社が参加しており、その中にはJPMorgan、Goldman Sachs、BlackRockが含まれていた。

この参加は、トークン化証券への関心が暗号資産関連企業にとどまらないことを示している。世界最大級の金融機関の一部は、ブロックチェーン技術を従来型市場にどう組み込めるかを積極的に検討している。こうした企業にとって、魅力は暗号資産そのものというより、金融インフラの改善にあるのかもしれない。トークン化は、資産移転の高速化、透明性の向上、従来のポストトレード処理に伴う運用上の複雑さの一部軽減につながる可能性がある。

DTCCの動きが重要な理由

DTCCの役割は、そのトークン化計画を特に重要なものにしている。同組織は、米国証券の決済・清算エコシステムの中心に位置しており、そのインフラは莫大な量の金融取引を支えている。したがって、DTCCが導入するブロックチェーン施策は、暗号資産分野をはるかに超える影響を及ぼす可能性がある。

トークン化証券が広く採用されれば、ブロックチェーン技術は最終的に伝統的な金融市場インフラの標準的な構成要素になる可能性がある。これは、ウォール街とブロックチェーンの関係に大きな変化をもたらすだろう。長年にわたり、ブロックチェーン技術は主にBitcoin、暗号資産、分散型金融と結び付けられてきた。今では、大手金融機関が同じ基盤技術を使って株式、債券、その他の伝統的資産を表現する方法を模索している。

トークン化は金融市場を再構築する可能性がある

トークン化市場全体は、銀行、資産運用会社、金融インフラ提供者から関心を集めている。基本的な考え方は単純で、金融資産をブロックチェーンネットワーク上でデジタルに表現することで、承認済み参加者間でより効率的に移転できる可能性がある。これは、将来的に新しい形の取引、担保管理、決済、金融取引を支えるかもしれない。

トークン化証券は、伝統的資産をデジタル金融アプリケーションと統合しやすくする可能性もある。例えば、トークン化された株式は、基礎証券を規定するルールに従いながら、他のブロックチェーンベースの金融インフラと相互作用できるかもしれない。この可能性は、規制上の保護を維持しながら旧来の金融システムを近代化する方法を探る機関を引きつけている。

暗号資産から機関向けブロックチェーンへの移行

DTCCの取り組みは、ブロックチェーンをめぐる議論がどのように変化したかも示している。金融業界は今、ブロックチェーン技術を、初期の議論の多くを支配した暗号資産投機から切り離して捉える傾向を強めている。機関投資家が暗号資産を採用すべきかを問うのではなく、銀行や金融インフラ企業は、ブロックチェーン技術が既存の金融市場をどう改善できるかを問うようになっている。

トークン化は、その最も明確な例の一つだ。ブロックチェーン技術が有用であるために、株式が暗号資産になる必要はない。代わりに、ブロックチェーンは、金融資産の記録、移転、管理のための追加レイヤーとして機能する可能性がある。DTCCのプロジェクトは、このモデルが機関規模で機能するかどうかを示す一助となるかもしれない。

なお課題は残る

潜在的な利点がある一方で、トークン化が金融市場のあらゆる問題を解消するわけではない。規制要件、サイバーセキュリティ、相互運用性、法的所有権、運用基準は、引き続き重要な検討事項となる。機関はまた、ブロックチェーンベースの資産を従来の金融インフラと連携させるシステムも必要とする。

もう一つの大きな課題は普及だ。トークン化証券が本当に変革的な存在となるのは、十分な数の金融機関が利用した場合に限られる。DTCCのトライアルに大手各社が参加したことは前向きな兆候だが、広範な採用には数年を要する可能性がある。また、業界はウォレット、ブロックチェーン、決済システム、アセットサービスに関する共通標準も必要とする。

10月の開始が意味するもの

計画されている10月の開始は、ブロックチェーン技術の機関投資家による採用における重要な節目となる可能性がある。DTCCがトークン化証券を既存の市場インフラにうまく統合できれば、確立された所有権と規制の枠組みを放棄することなく、伝統的金融資産をブロックチェーンネットワークへ移行させる方法の青写真を示せるかもしれない。

その意義はNvidia、Apple、Microsoftを超えて広がる。株式やその他の証券が、従来型とブロックチェーンベースの両方の形式で利用可能になる、より広範な移行の始まりを示す可能性がある。投資家にとって最も重要なのは、馴染みのある株式のトークン化版を保有できることではなく、その裏で構築されるインフラかもしれない。規制下の資産をブロックチェーンネットワークで24時間移転できる金融市場は、将来的により迅速な決済、より効率的な担保移転、伝統金融とデジタル市場の相互運用性向上を支える可能性がある。

したがって、DTCCの動きは単なるブロックチェーン実験以上の意味を持つ。それは、トークン化が有望な金融技術の概念から、世界の資本市場の中核インフラへと移行できるかどうかを試すものだ。展開が成功すれば、10月の開始は、ブロックチェーン技術が金融の周縁からウォール街の中心へ移りつつあることを示す、これまでで最も明確なシグナルの一つとなる可能性がある。

Source: Hokanews