今年に入ってからの今回の燃料価格の急騰は、年始の高騰時と比べて衝撃を吸収することが難しくなっている。企業も消費者も打撃を緩和する余力を失っており、最新の物価データはインフレがエネルギー以外の領域にも波及していることを示している。

イラン戦争が最近再び激化しているにもかかわらず原油価格はいくらか落ち着きを取り戻しているが、製油所の制約によりガソリンとディーゼルのコストは高水準に保たれている。AAA(全米自動車協会)によると、水曜日のディーゼル平均価格は1ガロン6.30ドルに達し、イラン戦争前から約68%上昇した。ディーゼルは製造業、農業、輸送に不可欠な工業用燃料であるため、その価格上昇は経済のほぼすべてのセクターに及んでいる。

政府データは、コストの価格転嫁が進んでいることを示した。労働省の消費者物価指数は、9月のコアインフレ率が8月の2.4%から2.6%へ上昇したことを示しており、企業がより多くのコストを顧客に転嫁しているシグナルだ。コアCPIは食料とエネルギー価格を除いた指標であるため、その上昇はコスト圧力が給油所をはるかに超えて定着しつつあることを示唆する。一方、小売売上高報告は、燃料が家計を圧迫するなか、ガソリンスタンド以外の中核的な支出がわずか0.2%の増加にとどまったことを示した。

こうした動向は、連邦準備制度理事会(FRB)の最新のベージュブックとされる。同報告書によれば、燃料サーチャージがサプライチェーン全体で増加し、利益率が圧迫され、消費者が給油所での痛みを相殺するために支出を抑えているという。

地区ベルの詳細は、圧力の広がりを浮き彫りにした。ニューヨーク連銀は、ある食品メーカーがパンデミック以来このような幅広いインフレ圧力を見ていないと述べた。サンフランシスコ連銀は、別のメーカーが「ここ数週間に購入したすべての材料に運賃サーチャージが付いた」と不満を漏らしていたと指摘した。

ボストン連銀は、既存の運送契約が生鮮食品価格の抑制に役立ってきたものの、契約の再交渉時にはコストが跳ね上がる可能性があると述べた。フィラデルフィア連銀も並行する動きを指摘した。コストを安定させていた一部のヘッジの失効により、メーカーは価格決定力を高め、コスト増を転嫁できるようになっているという。

「燃料コストの高騰が引き続き最大の要因であり、複数の企業がこうしたコストが運賃、包装、石油系資材に波及していると指摘した」とクリーブランド連銀はベージュブックで述べ、ある建設業者が燃料コストの高騰と関税を「二重の打撃」と表現したと付け加えた。

クリーブランド連銀管轄地域の消費者支出は、4期連続の減少の後、横ばいとなっており、各セクターの小売業者は低調な売れ行きを高燃料価格のせいにしている。すべての地区で支出減少が見られたわけではない。ほとんどの地区は消費者支出全体にほとんど変化がないと報告し、リッチモンド連銀は同地域の支出が適度に拡大したと述べた。

運送会社は請求額を上げているが、多くはコストも自社負担している。燃料が最大の運営費用の一つである貨物事業において、これは小さくない負担だ。リッチモンド連銀は、契約レートを固定した後にディーゼル価格が上昇した際、輸送業者が利益を出すのに苦労したと述べた。コスト増を自腹で賄うため、運送会社は貯蓄を取り崩し、メンテナンスへの支出を削り、燃費の良いトラックの購入を見送っている。

リッチモンド連銀が調査したある企業は、高騰する燃料価格がコスト構造を逆転させた様子を物語っている。「ある地域の食料品チェーンは、昨年以来ディーゼル価格が30%上昇した結果、カリフォルニアからレタス1玉を輸送する費用がレタスそのもののコストを上回るようになった」とベージュブックは述べた。「同時に、食料品店は顧客の極端な価格感応度と、上昇する輸送コストを転嫁できない状況を指摘した」。

変動そのものも問題となっている。ミネアポリス連銀は、モンタナ州の木材会社が数カ月前に締結したプロジェクト契約で燃料コストが2倍以上になったと報告したと伝えた。

カンザスシティ連銀は、ディーゼルコストの高騰により、サプライヤー、販売業者、顧客が利益を守るために契約条件の再交渉を余儀なくされており、管轄の過半数の企業が燃料価格が高水準を維持すれば需要がさらに弱まると予想していると述べた。

一部の地区では供給の逼迫の兆候も報告された。カンザスシティ連銀は、コロラド州農村部の複数の地域の企業関係者が「ここ数週間、ガソリンスタンドで断続的なディーゼル不足が発生し、確保のため一部の購入者が燃料の早期受け取りを行っている」と報告したと述べた。

追加の燃料経費は、労働市場にも波及している。労働者はより高い賃金を求めており、賃金・物価のスパイラルを通じてさらなるインフレを招くリスクがある。クリーブランド連銀は、複数の企業関係者が生活費の上昇、特にガソリンと電気代の高騰を理由に賃上げを実施したと報告した。サンフランシスコ連銀の企業関係者は、従業員が燃料・食料品価格の高騰を相殺するために生活費調整賃上げを要求し、一部は実現したと述べた。

「ディーゼル価格の高騰は、コスト上昇の最も多く挙げられる要因として圧倒的であり、運賃、農業、航空運賃に影響を与えるとともに、数多くの業界で広範な利益率の圧迫を引き起こしている」とダラス連銀は述べた。

米国の消費者は、ドナルド・トランプ大統領の関税やイラン戦争を驚くべき耐性で乗り切ってきたが、大きな緩衝材を失った。今春、イラン戦争開始後にガソリン価格が急騰した際、米国人は昨年の「One Big Beautiful Bill Act」で増額された税金還付を受け取り始めていた。しかし戦争は終わりの見えないまま8カ月目に突入し、ガソリン価格が再び急騰するなか、消費者には頼れるクッションがもはやない。

「ガソリン価格の高騰が打撃になり始めているのは、年始とは異なり、今回は財政政策による相殺がないからだ」と、オックスフォード・エコノミクスのチーフUSエコノミスト、マイケル・ピアースは木曜日のノートで記した。「今年ここまでのガソリンの追加支出の累計は、すでに1年前の税金還付の増加を上回ると当社は推計している」。

今後注目すべき最も明確なシグナルは、再交渉される運送契約や失効したヘッジがコストをさらに押し上げるかどうか(ボストン連銀とフィラデルフィア連銀が指摘した動き)、そしてコロラド州農村部で報告された断続的なディーゼル不足が孤立したままか、それとも広がるかどうかである。

この記事はもともとFortune.comに掲載されたものです。