DeFi Development Corp.(NASDAQ: DFDV)は、CHAD永続優先株の年間配当を13%から14%へ引き上げ、増配後の最初の支払いを11月2日に開始すると発表した。プレスリリースで発表されたこの引き上げは、証券の発売から約5週間で行われたもので、SOLを基軸とするトレジャリー企業としては、より多くの買付層を呼び込み、その資金を追加のSOL購入に振り向けることを意図している。

配当引き上げの意味

同社は、CHADの配当が100ベーシスポイント引き上げられると説明している。CHADの額面10ドルを基準に、年間配当は1株あたり1.30ドルから1.40ドルとなり、同社はこれを1株あたり約7.7%の収益増加としている。額面10ドル価格では、新しい利率は年換算で約14.0%のキャッシュ利回りに相当する。10ドル未満で購入した投資家は購入額に対してより高いリターンを得られるが、これは利率が維持され支払いが継続するかどうかにかかっている。この動きにより、発行済みのCHAD株式1株あたりのDFDVの年間配当コストも増加する ― 優先株資本をSOL購入に流し続けるためのコストである。

最高経営責任者(CEO)のJoseph Onorati氏はリリースの中で、CHADを「主要なデジタルクレジット商品」へと育成する余地があると述べ、これにより普通株主の希薄化を抑えながらSOL購入能力を拡大できるとしている。

DFDVの変動利率シリーズC永続優先株であるCHADには償還期限がなく、普通株への転換もできない。同社は9月8日に137.5万株を1株8ドルで売り出し、約1,100万ドルを調達した。当時の実効利回りは16.25%近くに達していた。

希薄化を避けるよう設計された資金調達ループ

CHADは、普通株主を希薄化させることなく資本を調達するよう構造化されている:DFDV優先株を販売し、その収益でSOLを購入し、このサイクルを繰り返す。この仕組みの下では、普通株の発行数は変わらないまま、SOLトレジャリーは拡大を続ける。同社はCHAD株式を少しずつ販売する3億ドルのプログラムを維持しており、将来の収益も追加のSOL購入に充てられるとしている。

10月中旬時点で、トレジャリーは約259万SOLを保有しており、10月12日のリリースによれば、8月12日の決算発表時点から約12%の増加となる。このSOLはステーキングとバリデータ運用を通じてリターンを生み出しており、同社はこれがCHADの支払い財源であると説明している。そのリターンは現在、より大きな固定支出に充当される ― 新利率では、販売されたCHAD株式1株ごとに、もたらされるSOL収益に加えて年間1.40ドルの配当コストが追加される。

市場環境と自社株買い承認

DFDVの普通株は、10月12日のリリースが対象とする週に約21%下落し、Cryptopolitanが報じたとおり、4.32ドル近くで引け、時価総額は約1億4,100万ドルとなった。一方のCHADは、SOLが調整する中でも史上最高値を更新し、額面10ドルに向けて上昇した。この乖離は、2つの証券の投資家層の違いを反映している ― 既定配当を受け取るインカム投資家と、SOL寄りのバランスシートの変動にさらされる普通株主である。

同社のチーフストラテジーオフィサーであるDan Kang氏は、投資家がCHADの独自のインカム商品としての価値を認め始めており、CHADは新しい普通株を発行することなくSOLの拡大に資金を供給できると指摘したと述べた。

10月6日、取締役会は、価格が10ドルを下回った場合にCHAD株式を買い戻す継続的なプログラムも承認した。経営陣は現時点で買い戻す計画はないとし、まず同株が10ドルまたはその近くで取引されることを望んでいるとしている。11月2日の最初の増配後支払いと、8月12日を基準とした今後のトレジャリー更新が、より高いクーポンがどれだけの新規資本を呼び込むかの次の指標となる。

Onorati氏の「デジタルクレジット」という枠組みは、Strategy(NASDAQ: MSTR)のMichael Saylor氏が先駆けた構想を彷彿とさせる。Strategyは、SECへの届出によれば、6月29日に自社の優先証券を支援するため「Digital Credit Capital Framework」を採用した。Strategy自身の変動利率優先株であるSTRCの利率は12%である。CHADの新たな14%の利率はそれを2ポイント上回っており、こうしたデジタルクレジット商品がインカム投資家を獲得するためにどのように価格設定されているかを示している。