ナイロビ発 —— ナイジェリアのダンゴート製油所の歴史的な株式上場は、アフリカ大陸最大の製油コンプレックスへの出資を獲得し、大陸自身の工業化に資金を提供する機会として売り出されました。

しかし目次表明書によれば、この16億ドルの株式売り出しはナイジェリア国外では公募として登録されておらず、投資家は自国の規制に依存するか、限られた対象オンライン金融プラットフォームを使った回避策を見つけるしかありませんでした。

ダンゴート氏の汎アフリカ的な野心とナイジェリア国外での不均等な受け入れの間のギャップは、大陸の分断された資本市場が引き続き越境投資を制約していることを示しています。この売り出しは、管轄権がナイジェリア国外に及ばないナイジェリア証券取引委員会のみの承認を得たものであり、公募は一般的に対象となる各市場で登録される必要があることを考えると、真の汎アフリカ取引を阻む規制上の障害の大きさがうかがえます。

アフリカ一の富豪であり、ダンゴート石油製油・石油化学社の過半数所有者であるアリコ・ダンゴート氏は、複数の管轄区域の証券規制への対応は「初期の問題」だとロイターに語りました。

大陸は2019年に発効し、域内単一市場の創設を目指すアフリカ大陸自由貿易圏をはじめとする経済統合の取り組みを進めてきましたが、資本市場での発行を共同で規制する枠組みは依然として存在しません。

「これを機に、多くの資本市場も規制を変えようとするはずだ」とダンゴート氏は述べ、今後の越境投資を容易にする狙いを説明しました。「アフリカの資本市場が互いに協力することを確実にしたい」

アフリカの資本市場の構築

ケニア・ラムで計画されている製油所に言及し、ダンート氏はこのプロジェクトがナイロビ証券取引所に上場され、アフリカ全域の投資家がアクセスできるようにすべきだと述べ、それが大陸の資本市場統合につながるとしました。

「それが私たちのやりたいことです。市場を深くしたい」とダンゴート氏はロイターに語りました。

ダンゴート氏によれば、大陸全体で株式への需要は強く、ケニアとボツワナの資本市場だけで募集を完全に消化できたという。発行体は通常、売り出しの進行に応じてアドバイザーやブローカーから定期的なフィードバックを受け取ります。

ケニアの市場規制当局は、このIPOに連動するグローバル預託証券(投資家が地元取引所を通じて外国企業の株式を保有できる譲渡可能な証書)の公募を承認しましたが、承認は申込期間の残り8日という時期のものでした。

ダンゴート氏は製油所の株主1,000万人を目指していると述べています。これは2019年当時世界最大のIPOとなったサウジアラムコの大型上場で獲得した約500万人の個人応募者の2倍にあたります。

「非常に失望した」

ナイロビ証券取引所など、IPOへの参加を望むナイジェリア国外の市場は規制当局の承認を得る必要があり、その取得には数週間を要しました。その結果、失望した投資家は応募できず、規制の不一致に機会損失の責任を求めました。

「人々は非常に失望していました」と、5,000ドルを投資用に用意していたケニアの金融リサーチャー、スルタン・ムワンギ氏は語りました。

アフリカの資本市場は依然として世界で最も分断が進んでいます。投資を増やすための現地貯蓄率の引き上げなどを含む地域統合はラテンアメリカやアジアの一部への取り組みに後れを取り、投資家は依然として各国の規制と市場インフラのパッチワークに直面しています。

ルワンダでは、投資家が株式を応募する前に市場規制当局への登録が必要で、さらなるハードルとなりました。

「対象者は認可された仲介業者の支援を受けますが、登録はナイジェリアで行われます」とルワンダ証券取引所のセレスティン・ルワクムブカ最高経営責任者(CEO)は語りました。

コンサルティング会社Development Re-imaginedのハンナ・ライダー氏は、これまでの大型資本市場取引が銀行や通信に集中していた中、ダンゴート製油所の売り出しはアフリカが工業開発に資金を提供する能力を証明するものだと述べました。ただし、このIPOは「当初の構想に比べると現実にはやや野心的さを欠く」としています。

「大陸の製造業への野心という点で最も重要かつ概念的に、これは工業資産に対する大規模な国内資金調達を実現しており、大陸ではかなり稀なことです」と同氏は語りました。

アフリカ開発銀行(AfDBは、援助削減を受けて大規模な現地貯蓄を動員することを目指す「開発のための新アフリカ金融アーキテクチャ」と呼ばれる資金調達モデルを推進してきました。アフリカの資本市場が依然として浅く流動性に欠ける中、このIPOは地域の貯蓄を大型投資プロジェクトに導く方法を実証すると期待されていました。AfDBはコメント要請に応じませんでした。

アフリカ投資家のための2つの投資経路

目次表明書にアフリカ投資家向けの経路として記載されていたのは、エコバンクとスタンダード銀行傘下のSBG Securitiesのわずか2社の証券会社のみでした。

アフリカ34カ国で展開するエコバンクは、「東アフリカ、西アフリカ、中央アフリカの投資家から有望な関心」が寄せられていると述べました。スタンダード銀行はコメント要請に応じませんでした。

対照的に、ナイジェリア人投資家は銀行、証券会社、取引アプリを含む53の経路を利用して株式を購入できます。フィンテック企業は国境を越えたアクセス拡大に貢献できると述べています。

「フィンテックが生む最大の機会の一つは、投資の地理的障壁を取り除けることです」と、小売り向けフィンテックプラットフォームBambooの最高経営責任者(CEO)、リッチモンド・バッシー氏は語りました。

バッシー氏によれば、Bambooは対象となるアフリカ人投資家(大陸外にいるナイジェリア人を含む)に、ナイジェリアの認可された名義人を通じてダンゴートIPOへのアクセスを提供しています。名義人とは投資家に代わって株式を保有する現地法人のことです。

ダンゴート氏は、一般のアフリカ人に株式所有を広める方法としてこの売り出しを推進してきました。投資家は5,250ナイラ(3.96ドル)で最小10株から購入できます。

ラゴスの起業家ジデ・オウォラビ氏は、製油所の評価額が約500億ドルと割高に感じられるものの、投資する意向だとしています。

「石油化学製品やプラスチック、洗剤などの付加価値製品の潜在力を活かし始めれば、売上成長の余地は十分ある」と同氏は語りました。

懐疑的な声もありました。

「より良い投資リターンを提供できる企業は他にもある」と、南西都市イバダンの金融リテラシー推進者、ピーター・オケ氏は述べました。

(1ドル = 1,325.3200ナイラ)

ロイターによる報道