Dan Ives氏はJensen Huang氏に値段をつけた。テクノロジーアナリストのIves氏によれば、Huang氏がNvidia(NVDA)を率いている場合、同株の価値は1株300ドル。一方、経営の座を離れれば225ドルまで下がるという。この見積もりは、経営陣への批判がNvidiaのCEOをめぐって強まる中、キーパーソンリスク——企業の戦略とアイデンティティが一人の幹部に結びついている場合に生じるリスク——に金額をつけたものと言える。

75ドルの問い

Yorkville Ives & Co.のIves氏は、Nvidiaに対してOutperform評価——セクターの他銘柄を上回るパフォーマンスを期待する評価——を維持している。300ドルの目標株価は、Huang氏の続投を明示的な条件としている。同氏が退任すれば株価は25〜30%下落する可能性があり、その場合は約225ドルになるとIves氏は指摘した。この潜在的な下落を同氏は重大な「キーパーソン」リスクに起因するものとしており、このリスクは共同創業者が依然として経営を率いる企業ではとりわけ顕著だという。

Ives氏はまた、Huang氏の退任確率を15%と見積もっている。これは基本シナリオではなく、AI取引の中核をなす企業のCEOにアナリストが通常つける数字でもない。退任があれば株価に即座に打撃を与えうると同氏は警告しており、その見解はNvidiaの戦略ビジョンの形成におけるHuang氏の不可欠な役割に結びついている。そのように捉えれば、このリポートは従来型の投資判断というより、経営者の交代を組み込んだ確率加重型の評価と言える。

なぜ今、この議論なのか

この警告は、Huang氏をめぐる個人スキャンダルに関連した経営陣への批判にNvidiaが直面する中で出されたものだ。この状況は、アイデンティティが創業者に深く結びついた企業の後継問題への疑問を浮上させている。

市場はこの問題を無視していない。Nvidia株は2026年10月に約239ドルでつけた高値から約30%下落し、11月中旬には約169ドルで推移していた。言い換えれば、株価はすでに、Huang氏がいない場合の225ドルというIves氏の評価を大きく下回っている。同氏の見方では、投資家は多くの不安を織り込んでおり、CEOが留任する限り、その大半は行き過ぎかもしれないという。

ウォール街は懸念の度合いで見解が割れている。モルガン・スタンレーとウェルズ・ファーゴはそれぞれ300ドルの目標株価を維持している一方、Bairdはこの不確実性の中で目標を大幅に引き下げた。

業績は揺るいでいない

経営陣の話題が見出しを席巻する一方、営業数字は別の企業のものかに見えるほどだ。Nvidiaの第2四半期売上高は962億ドルに達し、前年比106%増となった。大部分を牽引したのはデータセンターセグメントで、同セグメント——AI半導体販売が集中する事業——は117%増の890億ドルに急拡大した。

粗利益率は75%で、Nvidiaは製品製造の直接コストを差し引いた後、売上1ドルの約4分の3を確保している。今後については、2028会計年度(FY2028)に約70%の売上成長が見込まれている。

創業者が形づくった市場における創業者率企業

Huang氏はNvidiaを共同創業し、グラフィックスチップメーカーからAI半導体の支配的サプライヤーへと同社を導いてきた。この歴史こそが、Ives氏の枠組みにおいてキーパーソンディスカウントが存在する理由だ。2つのシナリオ間の75ドルの差は、事実上、同氏のモデルがHuang氏の継続的なリーダーシップに割り当てるドル価値であり、会社の物語のどれほど多くが今なお一人の人間を通って流れているかを定量化したものだ。

投資家にとっての意味

Ives氏の枠組みの核心は、Nvidiaの評価額が現在二元的な要素を持つという点だ。一つの結果はHuang氏のCEO留任であり、Ives氏の見解では300ドルの目標を支える。もう一つは退任であり、適正価値を225ドルへと押し下げる。15%という確率の見積もりは、同氏が最初の結果をはるかに可能性が高いと見ていることを示唆している。

それでも、市場の最近の動きは、Huang氏の立場に関する報道をきっかけにセンチメントがいかに速く揺れ動きうるかを示している。アナリスト間の見解の相違も重要だ。モルガン・スタンレーとウェルズ・ファーゴが300ドルを維持する一方でBairdが大きく引き下げる中、ウォール街の見解の相違は主に経営者リスクをどう評価するかにある。今後の注目点は明快だ。Nvidia自身による後継問題への明確な言及、さらなるアナリストの目標修正、そして四半期業績が約70%というFY2028の成長見通しに足並みを揃えるかどうかである。