Crescat Capitalの創設者兼CEO兼CIOであるKevin C. Smith氏は、金の目標価格を1トロイオンスあたり20,000ドルに設定し、自身の主要モデルの一つによれば約4年以内にこの水準に到達する可能性があると述べた。

Smith氏は、この予測が同じ目標価格に到達する2つの独立したマクロ経済モデルに基づいていると説明した。一つのモデルは、グローバルM2マネーサプライと地上の金在庫総量を比較するものである。もう一つは、米国株式市場の50%下落とそれに続くドル切り下げを前提とした金対S&P 500レシオのフレームワークを用いている。

Smith氏によれば、現在の財政不均衡と地政学的状況が金の上昇を加速させる場合、タイムラインは4年より短くなる可能性がある。ただし、金価格は金利、インフレ、中央銀行の購入、地政学的イベント、投資家の需要、米ドルの強さなど複数の変数の影響を同時に受ける。

モデル1：金対グローバルM2マネーサプライ

Smith氏の最初のモデルは、グローバルM2マネーサプライと地上の金在庫総量との長期的な関係を分析するものである。M2は、現金、当座預金、その他の流動性の高い資金を含むマネーサプライの広義指標である。Smith氏は、グローバルM2と地上の金在庫との歴史的トレンドラインが過去数十年にわたり顕著な一貫性を保っていると述べた。

このモデルは、近年中央銀行が金を加速的なペースで蓄積している状況とも重なる。Smith氏は、この蓄積がモデルの予測を裏付けていると主張する。歴史的トレンドラインを前方に延長すると、約4年以内に金価格20,000ドルを示すと同氏は述べた。

My price target for gold is $20,000 per troy ounce based on two independent macro models. The first looks at the trend of global M2 money supply compared to the above-ground gold stock as shown in the chart below. With the precious metal now under accumulation by global… pic.twitter.com/lU6dK5lOkL — Kevin C. Smith, CFA (@crescatkevin) July 22, 2026

Smith氏は、既存の財政不均衡と地政学的背景を理由に、グローバルM2がさらに拡大する可能性があると述べた。同氏の見解では、マネーサプライの拡大が加速すれば、金が目標価格に到達するまでの時間は短縮される。また、中央銀行の金購入と金融拡大の組み合わせが金価格の追い風になる可能性を指摘した。

モデル2：金対S&P 500レシオ

Smith氏の2つ目のモデルは、金対S&P 500レシオに基づいている。このフレームワークは、同氏が「通常規模」と表現した米国株式市場の50%下落と、それに続くドルの切り下げを前提としている。

このレシオは金価格をS&P 500の水準と比較するもので、マクロ投資家が長期サイクルにおける実物資産と株式の相対的なパフォーマンスを評価するために頻繁に用いる。レシオの上昇は、金が株式を上回っていること、株式が金に対して下落していること、またはその両方を反映する可能性がある。

同氏は、歴史的先例がこのアプローチを裏付けていると述べた。Smith氏によれば、金対S&P 500レシオの過去のピークは、歴史的大型株式バリュエーションの高水準に続く株式市場の暴落によって引き起こされ、有意なドル切り下げを伴っていた。

Smith氏は、現在の株式バリュエーションが歴史的高水準の付近にあり、財政不均衡が記録的な水準に達していると述べた。同氏のモデルでは、S&P 500が50%下落し、金対S&P 500のマルチプルが5.25になれば、金価格20,000ドルに到達する。

この5.25というマルチプルは、1980年のピークである7.58を大きく下回るが、1933年のピークである4.76をわずかに上回る水準である。Smith氏は、現在の状況が類似した展開の再発を示唆していると述べた。

タイムライン：4年から7年、地政学が加速要因になる可能性

Smith氏の最初のモデルは、金が1トロイオンスあたり20,000ドルに到達するまで約4年のタイムラインを示唆している。同氏は、この経路は株式市場の暴落を触媒として依存せず、財政・金融要因のみで実現する可能性があると述べた。

歴史的比較はより広い時間枠を示している。Smith氏は、株式市場のピークから金価格のピークまでの期間が、1929年9月から1934年1月までの4.3年であったことを指摘した。その後のサイクルでは、1973年1月から1980年1月までの7年を要した。

ただし、Smith氏は現在の地政学的環境がこのプロセスを短縮する可能性があると述べた。同氏は、ゲーム理論に基づくと20,000ドルの目標はいつでも段階的に達成される可能性があり、これが投資家を今すぐポジショニングすべきという緊急性の理由であると述べた。

Smith氏はまた、市場の天井がすでに発生しているか、まもなく形成される可能性があると述べた。同氏の見解では、確認を待つ投資家は上昇の大部分を見逃す可能性がある。マクロ価格目標と同様に、結果は基となる前提が実現するかにかかっており、金がSmith氏の予測水準に到達するという確証はない。

鉱山株、調整、Crescatのメタル戦略

Smith氏は、過小評価された貴金属・必須金属の鉱山株に引き続き強い確信を抱いていると述べた。今後7年以内に金が20,000ドルに至る複数の潜在経路が、Crescatのアクティビスト金属探査・開発戦略への注力を裏付けていると同氏は述べた。

また、貴金属セクターの最近の調整を投資機会と位置づけた。Smith氏によれば、Crescatの貴金属戦略は設定以来ベンチマークを上回るパフォーマンスを記録している。同社はPreqinデータベースに基づき、昨年世界の上位16ファンドのうち5本を擁していたと述べた。

Smith氏は、今年見られたような調整は時折発生し、新規投資家にとっての参入ポイントを生み出す可能性があると述べた。貴金属市場およびCrescatのファンドにおける最近の下落は、まさにそのような機会を現在提供していると同氏は述べた。

金と米ドルはしばしば逆方向に動くため、ドルの弱化は金価格の上昇を支える可能性がある。ただし、実質金利や投資家の需要など他の変数も重要な役割を果たす。この貨幣的、財政的、市場的要因のより広範な組み合わせが、いかなる単一指標も決定的と見なすことなくSmith氏のモデルを評価する上で中核となる。