世界のトウモロコシとダイズ市場は、穀物在庫の減少、肥料コストの高騰、バイオ燃料需要の拡大により農産物供給をめぐる競争が激化することから、2027年に強気の価格サイクルに入る可能性がある。

米国のダイズ先物は9月1日に約3年ぶりの高水準に上昇し、11月限月は1ブッシェルあたり13ドルを超えて清算された。トウモロコシと小麦も上昇し、2024~26年に付けた安値がより高い価格水準への基盤となった可能性への期待を強めた。

EPA決定が上昇相場を後押し

この上昇は、再生燃料基準(RFS)における小規模製油所免除をめぐる米国環境保護庁(EPA)の決定を受けてのものだった。RFSは再生燃料の年間混合義務量を定める連邦プログラムである。EPAは2025年遵守年度について完全免除18件と部分免除11件を認めたが、予測免除容量と実際の免除容量の差額は2026年と2027年の再生燃料義務量(RVO)に再配分されると表明した。

免除により対象製油所の当面の混合義務は減るものの、再配分によって対応する再生燃料需要は完全に消えるのではなく、将来の遵守年度へと繰り越される。この結果は、バイオディーゼルおよび再生ディーゼル生産の主要原料であるダイズ油にとって好材料と解釈された。近年、米国の再生ディーゼル生産能力が拡大し、国内産ダイズ油の燃料用途への割合が食品市場から燃料用途へと高まっており、原料との連動は強まっている。

ダイズ複合市場が堅調に

発表後、ダイズ油先物は急騰し、ダイズ複合市場全体が上昇した。この反応は、ダイズ価格が米国のエネルギー・環境政策とどれほど密接に連動しつつあるかを示している。

シカゴ取引所(CBOT)のダイズ油先物は、9月1日までの3取引セッションで7.22%上昇した。流動性の最も高いCBOT12月限ダイズ油は9月1日に1ポンドあたり72.63セントで清算され、8月26日の67.74セントから4.89セント(7.22%)上昇した。

S&P Global Energy傘下のPlattsは、10月積みのアルゼンチン産ダイズ油FOB Up Riverを9月1日に1トンあたり1,211.44ドルと評価し、8月26日の1,195.57ドルから15.87ドル(1.33%)上昇した。ブラジル産ダイズ油FOBパラナグア(10月積み)は、8月26日の1,197.77ドルから20.28ドル(1.69%)上昇し、9月1日に1,218.05ドルとなった。

今後の見通しは、強化された義務量が再生燃料生産者による持続的な実需につながるかどうか次第である。したがって市場参加者は、原料需給の引き締めを示す兆候として、ダイズの圧砕(クラッシング)率、植物油在庫、再生燃料クレジット価格を注視することになる。

世界の供給バッファが縮小

バイオ燃料の見通しは、農産物供給の引き締めを背景に展望が開かれつつある。トウモロコシ、ダイズ、小麦の世界在庫は5月以降減少傾向にあり、天候悪化、作付面積の減少、主要輸出回廊の中断に対して市場はより敏感になっている。黒海地域の情勢不安もこうした感応度をさらに高めている。

ロシアとウクライナは小麦、トウモロコシ、ヒマワリ油の主要供給国であり、同地域の物流が混乱すれば小麦以外の市場にも大きな影響が及ぶ。例えばヒマワリ油の供給減少は、大豆油を含む競合植物油への需要を高める可能性がある。植物油の買い手は価格と供給可能性に応じて食用油脂間で代替調達を行うことが多いためだ。

供給バッファの縮小は持続的な上昇相場を保証するものではない。ただし、世界のトウモロコシ・ダイズ輸出の大半を占める米国、ブラジル、アルゼンチンでの減収は、在庫が豊富だった時期よりも大きな価格影響を与えうることを意味する。

肥料コストがトウモロコシ作付を脅かす

肥料とエネルギーコストの高騰は、2027年生産に対するもう一つの潜在的な制約要因である。トウモロコシは窒素要求量が多いため特に脆弱であり、窒素肥料の生産はエネルギー集約的であることから、肥料価格は天然ガス・エネルギー市場と連動している。投入コストが高止まりすれば、生産者は肥料の施用量を減らすか、大豆のような投入の少ない作物(大豆は自ら窒素固定を行う)へ作付を転換する可能性がある。

この圧力は、生産者が輸入肥料の購入時に通貨関連コストにも直面している主要供給国ブラジルで特に大きくなる可能性がある。トウモロコシの作付減少や施用量の低下は、天候が収量も制限すれば、ブラジルの輸出可能供給を圧迫しうる。

米国では、肥料コストの高騰がトウモロコシからダイズへと作付をシフトさせる可能性がある。作付面積の減少に全国収量の低下が加われば、次の販売年度の供給は引き締まるだろう。こうしたシフトは、2027年春に発表予定の米農務省(USDA)の作付意向報告書にも表れる可能性があり、同報告は2027年の作付動向を見極める上で市場が注視する重要な指標の一つとなる。

西部コーンベルトは特に大きな影響を受ける可能性がある。同地域のトウモロコシは国内消費者に供給されるとともに、専用列車でメキシコや太平洋岸北西部の輸出ターミナルへ輸送されている。中国が米国産トウモロコシの大口買い手として戻ってくれば、鉄道輸送能力をめぐる競争が2027年夏までに価格を押し上げる可能性がある。

中国と天候がダイズ見通しを左右

中国は世界最大のダイズ輸入国であり、調達の大半を米国、ブラジル、アルゼンチンから行っていることから、米国のダイズ輸出にとって中核的な変数であり続ける。2026/27年度渡しの新規購入は市場心理を支えたが、米国の収穫が本格化するなかで購入の継続が引き続き必要となる。

米国のダイズ作況も悪化している。USDAは8月30日終了の週で作況良好~優良の割合を58%と評価し、前週から2ポイント低下した。作物の95%がさや付けを終え、13%が落葉段階に入っており、生育終盤の気温と降雨の重要性が高まるとともに、生育後半のストレスを示唆している。今後数日中に発表されるUSDAの月次作物生産報告および世界農産物需給見通し(WASDE)が、収量期待に関する次の公式評価を提供する。

南米への関心が高まる

予測されるエルニーニョ現象は、アルゼンチンとブラジル南部にもたらす雨を増やす一方、ブラジル中部・北部では高温と乾燥のリスクを高める可能性がある。南米のトウモロコシまたはダイズ生産が大幅に減少すれば、世界需給はさらに引き締まり、上昇相場が2027年半ばまで続く可能性がある。南米の収穫は米国の販売年度の間を埋める世界供給であるためだ。

しかし生産者にとって、価格上昇が直ちに利幅の拡大につながるとは限らない。燃料・輸送・肥料費の上昇が、農産物価格の改善分の一部を相殺しうる。

したがって、形成途上の2027年見通しは単純な強気シナリオではない。それは、より強い需要、縮小する供給バッファ、そして高コスト化する生産の間の競いである。バイオ燃料消費と中国の輸入が堅調を維持し、世界生産が減少し続ければ、トウモロコシとダイズ市場は決定的に上昇する可能性がある。だが、収穫圧力、貿易フロー、天候が依然不透明であるなか、変動性は当面の支配的な特徴であり続けるだろう。

S&P Global Energy傘下のPlattsは、10月積みのSOYBEX FOBサントス・ダイズ契約を9月1日に1トンあたり538.96ドルと評価し、前回評価から6.89ドル上昇した。

出典:Platts