銅先物は月曜に1ポンドあたり約6.55ドルまで下落し、2日続いた上昇に幕を下ろしました。予想を上回る米雇用統計を受け、米連邦準備理事会(FRB)が今月金利を引き上げるという観測が強まり、産業金属の需要見通しに重圧がかかったためです。

銅は他の産業金属と同様に、金利見通しに対して高い感応性を示します。借り入れコストの上昇は経済活動を減速させ、建設、製造業、電子機器といった主要消費セクターの需要を抑える傾向があるためです。米労働市場の改善は金融緩和の可能性を低下させ、通常、ドル建て商品には下押し圧力がかかります。ドルが強まれば、他通貨の保有者にとってドル建て商品はより高価になるからです。

投資家はまた、週末に米国とイランが互いの船舶を攻撃し合ったことを受けて原油価格が最近の上昇を続けたことで、高まるインフレリスクも天秤にかけています。エネルギーコストの上昇は金属サプライチェーン全体の生産・輸送コストに波及し、インフレ圧力を強めます。エネルギーは銅の採掘・製錬における重要な投入要素であり、多くの主要鉱山では鉱石品位が低下し続けているため、精製金属1トンあたりの処理量が増加しています。

こうした下落にもかかわらず、銅は供給面での根強い懸念に支えられ、史上最高値圏で推移しました。アナリストは、コンゴにおける最近の輸出禁止措置、主要生産国であるチリとペルーの生産減少、そしてエルニーニョ現象に伴う混乱を指摘しています。弱い需要シグナルと供給制約の間の緊張関係により市場は絶妙なバランス状態にあり、物理的な供給余力が逼迫する中でも、マクロ経済の逆風が価格上昇の頭を抑えています。世界最大級の銅生産国となったコンゴは、近年、世界の供給においてますます重要な変動要因となっています。

データによると、世界最大の銅生産国チリの第2四半期の生産は少なくとも19年ぶりの低水準となりました。同国は2四半期連続で年間生産予測を引き下げ、現在は生産が2.6%減少すると見込んでいます。

一方、関税をめぐる不確実性が続いていることで米国向けの銅出荷が促され、COMEX取引所の在庫は過去最高水準に達しています。この蓄積は工業消費の急増ではなく、貿易措置の可能性を先回りするトレーダーの動きを反映したものであり、関税政策が明確化して流入が反転すれば、高水準の在庫は米国価格の重荷となる可能性があります。FRBの今後の決定と関税情勢がどのように展開するかは、当面、銅の方向性を左右する主要な変数であり続けるでしょう。

出典:Trading Economics(Hellenic Shipping News経由)