銅価格は木曜日、金属市場全般とともに下落した。米イラン対立の激化を巡る不安が市場を動揺させ、Teck ResourcesとFreeport-McMoRanの堅調な四半期決算や、操業停止中のCobre Panama鉱山再開に向けた動きの再加速など、銅にとって一連の前向きな材料があったにもかかわらず、投資家のリスク選好を冷やした。

今回の値動きは、短期的なマクロリスクと、なお支援的な銅市場の基調との間の緊張を浮き彫りにした。生産会社の収益改善、米国外の取引所在庫の逼迫、中国の輸入需要は基礎的な需給環境の底堅さを示しているが、地政学的ストレスは産業用金属全般のリスク選好を急速に低下させ得る。

9月限のComex銅は一時2.5%安の1ポンド当たり$6.33まで下落し、ニューヨーク時間午前11時45分時点では2.4%安の$6.34で取引されていた。米国のベンチマーク価格は現在、6月初旬に付けた過去最高値をおよそ5%下回っているものの、供給逼迫、米国の銅関税への思惑、堅調な中国需要を背景に、年初来ではなお12%超上昇している。

決算シーズンの注目点

Teck Resourcesは、第2四半期の調整後EBITDAが前年同期のC$722 millionからC$2.19 billion（$1.6 billion）へと3倍になったと発表した。売上高は78%増のC$3.61 billionだった。銅生産量は25%増の135,900 tonnesとなり、実現価格は前年同期の1ポンド当たり$4.32に対し、平均$6.05だった。チリのQuebrada Blanca鉱山は55,800 tonnesと3四半期連続で安定した生産を達成し、通期見通しは据え置かれた。Teckの株価はトロント市場で一時5.2%上昇した。

「今後12か月で、Anglo-Teckの統合会社が有力な銅メジャーになる明確な道筋が見える」と、Christopher LaFemina氏率いるJefferiesのアナリストはリポートで述べた。Anglo Americanとの統合案はカナダ、チリ、日本で規制当局の承認を得ており、主要な未承認案件として中国が残っている。取引完了は、9月の発表から12〜18か月以内と引き続き見込まれている。

Freeport-McMoRanは、第2四半期の調整後純利益が$1.1 billion、1株当たり$0.74となり、売上高$7 billionとともに市場予想を上回った。銅販売量は710 million pounds（約322,000 tonnes）に達し、出荷時期の影響で同社の4月時点の見通しを上回った。平均実現価格は1ポンド当たり$6.17だった。同社はまた、昨年の死者を出した土砂災害後のGrasberg Block Cave鉱山の増産に着実な進展があると報告したが、全面再開は2028年初めに先送りされている。

Freeportは、2026年の銅販売量を3.1 billion pounds（約1.4 million tonnes）、単位当たり純現金コストを1ポンド当たり$1.90と見込んでいる。同社株は銅価格に連動して2.2%下落した。一方、Anglo Americanは上半期決算を発表し、銅の単位コスト見通しを引き下げたことを受け、ニューヨーク市場で約4%上昇した。

Southern Copperも堅調な決算を発表し、四半期の調整後EBITDAは過去最高の$2.86 billion、純利益は$1.67 billionとなった。同社は、ペルーのTia Mariaプロジェクトの建設がほぼ中間点に近づく中、2029年までに年間生産量を1 million tonnes超へ引き上げる道筋を示した。経営陣は2026年の生産見通しを917,000 tonnesへ引き上げ、今年の世界需給について小幅な不足を見込んでいる。取引所在庫は現在、世界需要の約15日分しか賄えないとしている。ただしSouthern Copper株は木曜日、銅価格に連れて3.8%下落した。

チリの復旧とパナマでの交渉

チリは、13人が死亡し、Coquimbo州とAtacama州で災害事態宣言が出された冬の嵐からの復旧を進めている。今後5日間、被害が最も大きかった地域に降雨は予想されていない。さらに北部の主要な銅生産地区は概ね大きな被害を免れ、中部地域の港湾は徐々に通常業務を再開しているが、一部ターミナルでは制限が残っている。

AntofagastaはLos Pelambres事業所周辺の道路を復旧するため重機を投入した。Lundin MiningのCaserones鉱山は7月18日以降停止しているが、通期見通しは維持されている。Teckは、Carmen de Andacollo事業が7月17日以降、部分的に停止していると報告した。

パナマでは、Reutersが、政府がFirst Quantum Mineralsと協力して、2023年後半から閉鎖されているCobre Panama鉱山を再開するため、国営鉱山会社の設立を検討していると報じた。協議中の枠組みでは、First Quantumに60%〜65%の持ち分を付与し、残りを国が保有する案、またはロイヤルティと税収と引き換えに同鉱山をカナダの同社にリースする案が含まれる。鉱山の長期的な将来に関する判断は年末までに下される見通しだ。$20 billionの仲裁請求を一時停止し、現地で備蓄鉱石の処理を開始したFirst Quantumは、水曜日のトロント市場で0.7%安で取引を終えた。

パナマでの協議は、供給面で重要な操業上の注目点であり続けている。再開には商業条件だけでなく、政府が選ぶ所有構造またはリース構造も関わるためだ。現時点では同鉱山の閉鎖継続により、既存生産会社の見通しとチリでの短期的な混乱に関心が集まっている。

世界在庫の減少

今回の価格下落は、米国外の取引所在庫が急速に減少する中で起きている。LME登録倉庫の銅在庫は木曜日の日次報告でさらに6,750 tonnes減少し、284,175 tonnesとなった。これは3月以来の低水準で、6月下旬から約20%減少している。さらに搬出予定の金属もあり、今週初め時点で残存在庫の半分超がキャンセルワラントとして引き渡し待ちとなっていた。

上海期貨交易所が監視する倉庫の受け渡し可能在庫は、5月初旬以降82%急減した。銅を中国へ持ち込む際に輸入業者が支払うYangshanプレミアムは1 tonne当たり$103となり、1年超ぶりの高水準付近にとどまっている。一方で、その金属の多くは米国へ流入しており、Comex倉庫の在庫は8四半期連続の積み増しを経て、過去最高の630,000-plus tonnesに達している。この在庫は主に、精製銅輸入に対する関税の可能性を見込んで積み上げられたもので、その判断はなおホワイトハウスに委ねられている。

LMEと上海の在庫が縮小する一方でComex在庫が過去最高に達するというこの分断により、利用可能な供給を評価するトレーダーにとって地域別の倉庫データは特に重要になっている。最近のComex倉庫の積み増しは、精製銅輸入に対する関税の可能性への期待と大きく結び付いているため、保留中の米国の関税判断は引き続き主要な政策変数となっている。

（BloombergおよびReutersの資料を含む）