迫りくる石油ショック——投資家が利益を狙える先

インターナショナル・マン： 戦略石油備蓄は、1970年代の石油ショックの教訓から、深刻な供給途絶から国を守るために創設された。今年初めにイランとの戦争が始まって以来、ワシントンは再び備蓄を取り崩し続けている。これはまさに備蓄が想定していた用途なのか、それとも石油価格を抑制し、危機の政治的影響を先送りするために使われているのか？

ダグ・ケイシー： 私は常に、政府による戦略石油備蓄という概念そのものに異議を唱えてきた。石油が工業文明にとって最も重要な素材であり、それがなければ日常生活が崩壊することは十分に承知している。

豊かな年の間に備蓄を蓄え、乏しい年に備えるという聖書の教えは理解している。しかし、石油を蓄えるべき——あるいは何を蓄えるにしても——適切な主体は政府ではない。ワシントンはティーポット・ドーム事件から何も学ばなかった。同事件では1920年代に海軍石油備蓄が略奪された。国家の経済への介入は必然的に不正と腐敗を生み、需給を歪め、市場に誤ったシグナルを送る。

さらに、石油備蓄が純粋に政治的な理由で人工的に価格を抑えるために使われていると信じるに足る理由がある。トランプは間違いなく、イランへの攻撃のリスクを軽減できると考えた。備蓄の存在そのものが彼を励ましたのだ。

1970年代と80年代の石油危機は石油の不足が原因ではなかった。それらは、米国の減損された不換紙幣の受け取りを強いられた生産者の論理的な反応であり、米国の内政干渉に対する懲罰であった。数ヶ月の間に原油価格を4倍に引き上げた1973年のアラブ産油国の石油輸出禁止措置は、安定したエネルギーフローに依存する工業経済において、供給主導のショックがいかに迅速に波及しうるかを示した。議会は1975年のエネルギー政策・保全法の下でSPRを承認し、この脆弱性に直接対応した。

商品の備蓄を持つことは理にかなっている——しかし、それは政府の官僚ではなく、投機業者が生業として行うことである。投機業者は市場を分析し、価格が低い時、つまり供給過剰で誰も欲しがらない時に買い、価格が高い時に売る。皮肉なことに、それがまさにその商品が最も必要とされる時である。だからこそ投機業者は社会の味方なのだ。誰もが彼らを憎み、恐れるよう教え込まれているにもかかわらず。

SPRは現在約3億700万バレルを保有しており、定格容量約7億1400万バレルに対して約43%の水準にある。現在の取り崩しは1日約100万バレルで進んでいる。理論上、空になるまであと約300日ある。参考までに、この1日あたりの取り崩し率は世界の石油総消費量の約1%に相当し、持続的な供給途絶のうちごく一部しか吸収できないことを意味する。私の予想では、状況は悪化し続け、年末までに枯渇するだろう。トランプが補充を試みる可能性は極めて低い。なぜなら、それだけの量の石油を購入すれば価格を押し上げることになるからだ。

インターナショナル・マン： ホルムーズ海峡の通航が阻害され、湾岸の石油インフラが攻撃を受ける中、米国は備蓄が危険な水準にまで減少する前に、いつまで取り崩しを続けられるのか？

ダグ・ケイシー： 備蓄は1982年以来最低の水準にあると報告されており、先に述べたように今も減少し続けている。完全に空にすることへの躊躇は一部あるが、それは一部は物理的な仕組みの問題であり、一部は新たな危機が生じうるためだ。いずれにせよ、岩塩洞窟に送り込まれた数百万バレルの石油は、吸収、蒸発、壁面への付着などの要因により回収不可能であり、無駄になっている。石油をそこに運び、汲み出すコストを考慮すれば、この概念全体が無駄な事業であり、根本的に不経済だったと主張したい。

本当の問題は石油そのものではない。重要なのは精製所から出てくる製品だ。原油のままでは直接的な用途は限られており、ガソリン、ディーゼル、灯油、アスファルト、その他の副産物に分解されなければならない。本当のボトルネックは油井ではなく精製所にあり、そしてもちろんホルムーズ海峡とバブ・エル・マンデブ海峡にある。毎日約2000万バレルの石油——世界の消費量の約5分の1——が通過するホルムーズ海峡は、世界のエネルギー取引における最も集中した狭窄部である。その規模の湾岸原油に対して、同等の代替ルートは存在しない。

インターナショナル・マン： この危機が長引き、ワシントンがすでに非常用のクッションの大部分を使い果たした後に、さらに大規模な供給ショックが起きたらどうなるか？

ダグ・ケイシー： 戦争は長引くだけでなく、はるかに悪化すると予想している。中東ではすでにかなりの生産・精製能力が破壊されている。ホルムーズ海峡を通る石油、ガス、硫黄などの商品はごくわずかだ。サウジアラビアと長年戦ってきた反乱グループであるフーシ派が、紅海南端のバブ・エル・マンデブ海峡を封鎖し続けると見られる。同時に、ウクライナ軍はロシアの生産・精製施設を攻撃しており、ロシアが主要な石油化学製品輸出国であるだけに、問題を大きく複合させている。

数日前にトランプが大規模な攻撃を取りやめたのは、イランがサウジアラビアを含む中東全域の精製施設に報復攻撃を行うことを恐れたためだった。トランプのTruth Socialでの発言を信じるのは愚かだ。戦争は続き、はるかに高い石油化学製品価格と深刻な不足を伴うだろう。

インターナショナル・マン： これは最終的にどこへ向かうのか——より高い石油価格、さらなるインフレ、エネルギー不足、より広範な戦争、それともすべて？

ダグ・ケイシー： すべてだ。SPRの存在が、そもそもトランプにこの侵略戦争を始める余地を与えた。それは巨大な誤算だった。彼はタール・ベイビーに手を出してしまった。そして彼の自己中心的な性質と、イスラエルへの過度なコミットメントを考慮すれば、撤退できない。イラン側も撤退しないだろう。彼らは正義の報復と、3000億ドルを超えると言われる賠償を求めている。

トランプの威圧、脅迫、言葉遣い、そして全体的な不誠実さ——以前の交渉の最中に行われた一方的な奇襲攻撃から始まる——を考慮すれば、交渉による解決の可能性は極めて低い。

サウジアラビアや湾岸諸国をはじめとする国々が、全面戦争に巻き込まれる可能性は十分にある。そして核兵器を保有するイスラエルは、依然として予測不能な存在である。

唯一の解決策は、米国がこの地域から撤退することだ。いずれそうせざるを得なくなる。公然と敗北する前に、自発的に行うのが最善だ。

インターナショナル・マン： 事態がさらにエスカレートし、本格的な石油ショックが起きた場合、投資家にとって何を意味するか？最大の利益機会はどこにあると考えるか？

ダグ・ケイシー： 世界の莫大で増大し続ける債務は、何らかの形で利払いがされなければならない。石油化学製品の不足による深刻な経済減速は、多くの企業がその債務を返済することを不可能にするだろう。一つの企業が支払い不能になれば、その企業が借金をしている他の企業も連鎖的に倒産する可能性がある。事態は容易に前回の恐慌に似たデフレ崩壊に行き着くかもしれない。それは明らかに、FRBや他の中央銀行が最も避けたい結果だ。

したがって、彼らは間違いなく現在の秩序を維持するために、さらに数千億あるいは数兆ドルを創造し、それがはるかに高いインフレをもたらすだろう。

これは投資家が他者の債務、政府債を含む、を保有することを避けるべきであることを意味する。過去において、債券は常に避難先と見なされてきた。今回は違う。

この状況に備える最良の方法は、中東へのエクスポージャーを持たない石油企業の株式と、鉱業会社を保有することだ。両セクターは極めて不人気で、低いP/Eレシオを持ち、高い配当利回りを提供している。それらの製品は、不換紙幣のインフレから恩恵を受けるはずだ。

イスラエルに鼓舞された米国とイランの現在の戦争が第三次世界大戦に発展する可能性は十分にある。これらの出来事のいずれか、あるいはすべてが、私が「大恐慌」と呼ぶものの触媒になりうる——それは一般の生活水準が大幅に低下し、資本の歪みと誤配分が清算される期間である。

過去50年間、平均的な人の緩やかな衰退を目の当たりにしてきた。しかし、トランプのイランでの冒険とウクライナ・ロシア戦争の長期化が、世界を崖の縁から突き落とす可能性がある。

これらの出来事から利益を得ることは確かに可能だが、単に生き残ることのほうがより重要だ。実際的な観点から言えば、恐慌においては誰もが損をする。勝者は最も損失が少ない者である。

International Manの許可を得て転載。Copyright © Phyle1, LLC.