Coinbaseは、同社のEthereumレイヤー2ネットワークであるBaseにトークン化株式を導入し、株式エクスポージャーをオンチェーンに移すとともに、Baseを新たなクラスのトークン化された現実世界資産(RWA)の決済の場として位置付けている。

CoinbaseがBase上で展開するもの

今回の発表の核となるのは製品のロールアウトだ。Coinbaseは株式へのアクセスを拡大し、それを同社のオンチェーンネットワークであるBase経由で提供する。トークン化株式とは、株式をブロックチェーン上で表現したものであり、従来の証券会社のインフラのみを経由するのではなく、オンチェーンで保有、移転、決済できるものを指す。

このロールアウトは、より広範な株式事業の取り組みの中に位置づけられる。Coinbaseはこれとは別に、Yahoo Financeとのディスカバリー提携に合わせた米国での株式取引拡大を進めるなど、株式取引をより広く開放する動きを見せており、海外での規制下におけるリーチを広げるため英国MiFIDライセンスも取得している。これらのステップが示すのは、株式事業がニッチな実験ではなく主流の製品ラインであるということだ。

この動きが一般的な市場ニュースではなくプロトコル報道に属するのは、鍵となる変数が「資産がどこに存在するか」だからだ。Coinbaseは製品、流通、ユーザー向けアクセスを提供し、一方でBaseは、トークン化された金融商品が決済され、他のオンチェーンアプリケーションと連携できる実行レイヤーを提供する。

今回のロールアウトでBaseが重要な理由

Baseはローンチの説明の中で直接名前が挙げられており、チェーン選択は実装上の詳細ではなく、ストーリーの一部となっている。株式トークンにオンチェーンネットワークを選ぶことは、閉鎖的な証券会社インフラよりも、流通・コンポーザビリティ・アクセスを重視する意図的な賭けを意味する。参考として、BaseはCoinbaseが2023年に一般公開したレイヤー2ネットワークで、OP Stackを使って構築されている。レイヤー2として、トランザクションを束ねてEthereum上で決済することで、メインネットでの決済と、ベースレイヤーを大きく下回る手数料を両立させている。

トークン化株式をBase上で決済するということは、原則として、これらの資産が他のオンチェーンアプリケーションから参照・操作可能であることを意味する。このコンポーザビリティこそが、トークン化株式を単なるデータベース上の記録と区別するものだ。トークンは、DeFiの文脈で利用される可能性があり、複数のウォレット間で使え、すべての移転を中央集権的な仲介者が審査することなく決済できる。

Base自身にとっても、Coinbaseブランドの株式製品をホストすることで、ネットワーク上に現実世界資産(RWA)関連のアクティビティが集中することになる。Coinbaseはすでにこのチェーン上でのトークン化株式の取り組みと結びついており、先行報道ではBaseネットワーク上でトークン化株式を初公開していた。

今回のローンチがオンチェーン市場に意味しうること

トークン化株式は、オンチェーン環境で利用可能な資産の範囲をクリプトネイティブなトークン以外へと広げ、ユーザーがウォレットベースのスタックを離れることなく株式エクスポージャーを得る道を提供する。小規模なプロトコルではなくCoinbaseが関与していることが、このロールアウトを孤立したパイロットから、オンチェーン製品設計の向かう先を示すシグナルへと引き上げている。

この動きを追うのはCoinbaseだけではない。Robinhoodは自社のブロックチェーンイニシアチブでトークン化株式をローンチしており、ether.fiはフィアット決済レールおよび借り入れ付きのトークン化株式を追加しており、オンチェーン株式をめぐる競争環境が形成されつつあることを示している。

実行面は依然として未解決の問いだ。トークン化株式の価値は、流動性の深さ、償還の信頼性、そしてトークンがオンチェーンの取引場所とどれだけ円滑に接続できるかに依存する。ローンチは製品を確立するが、採用と市場構造はその後に決まる。こうした製品をどこで提供できるかももう一つの変数であり、ブロックチェーンベースの証券に関する規則は管轄区域ごとに異なるからだ。英国MiFIDライセンスのような規制上の認可がこの取り組みで重みを持つ理由の一部はここにある。より広範なトークン化資産のトレンドは伝統金融からの注目も集めており、クリプト業界外の企業がトークン化分野で発表を行っている。株式がこの分野に加わる中、トークン化されたマネーマーケットファンドや米国債はすでに数十億ドル規模のオンチェーンセグメントへと成長しており、BlackRockのBUIDLファンドは著名な機関投資家による事例である。