Coinbaseは、自社が育成したEthereumレイヤー2ネットワーク「Base」上で、トークン化された米国株4銘柄を導入した。各トークンは、規制下のカストディに保管された実株券によって1:1で裏付けられている。今回の提供開始により、米国外の適格投資家はApple、Nvidia、Meta、Alphabetの株式をオンチェーンで保有できるようになった。

CoinbaseがBase上でローンチしたもの

Baseの公式株式ページには、稼働中のティッカーが4つ掲載されている。すなわちNVDAc、METAc、AAPLc、GOOGLcであり、それぞれNvidia、Meta、Apple、そしてGoogleの親会社であるAlphabetに対応する。CoinDeskの報道によると、トークンは月曜日にBase上で稼働を開始し、まずこの4銘柄が米国外の適格投資家向けに提供されたという。

トークン化株式とは、企業の株式をブロックチェーンのトークンに変えたものにすぎない。投資家は証券口座でApple株を保有する代わりに、その株式を表すトークンを保有し、それをオンチェーンで移動できる。

1:1裏付けモデルの仕組み

最大の構造的ポイントは1:1の裏付けである。平たく言えば、すべてのトークンは、その背後にカストディで保管される1株の実株券が存在するからこそ成り立っている。Coinbaseによると、これらのトークンは実株券に対する受益的請求権であり、原資産となる株式はCoinbase本体とは別の、規制下の破産隔離カストディに保管されている。破産隔離とは、仮にCoinbaseが経営難に陥っても株式が保護されることを意味する。

裏付けこそが、トークン化株式の価格を実株価に連動させ続ける仕組みである。トークンが完全に裏付けられていなければ、その価値は実際の株価から乖離しかねない。

トークンはBase上でB20トークンとして発行されており、確認済みの情報はここまでである。一部の外部報道は、Coinbaseが直接確認していない詳細を付け加えている。CoinDeskが引用した未確認の報道によると、Alpacaという名のカストディアンが株式を保管し、Chainlinkがライブの価格フィードを提供しているというが、いずれの点も公式ページには記載されていない。

Baseとトークン化株式にとっての意義

Baseでのローンチにより、この製品はCoinbase自身のエコシステムに直接結びつく。BaseはStage 1のOptimistic Rollup――トランザクションをまとめてEthereumに決済するスケーリングネットワーク――であり、ガスにETHを使用し、L2Beatによれば総価値126.5億ドルを保護している。これにより今回のローンチは、大規模で確立された舞台を得ることになった。

Baseには独自トークンがないため、ETHのアクティビティがネットワークの市場代理指標として機能している。実際には、このおかげで今回のトークン化株式は、初日から活発なDeFi環境に接続できることになった。

この動きは、Coinbaseのトークン化RWA(現実世界の資産)――すなわちクリプトネイティブなトークンではなく、株式のような伝統的資産をオンチェーンで存在させる取り組み――への参入をさらに深めるものだ。大手銀行がデジタル資産カストディに参入してきたのと同様、業界全体の潮流に沿うものである。トークン化された米国債やマネーマーケットファンドはすでにオンチェーン金融における数十億ドル規模の分野へと成長しており、競合する取引プラットフォームも株式分野に直接参入している。Robinhoodは2025年にEUの顧客へトークン化株式の提供を開始し、Krakenはトークン化企業Backedとともに構築したxStocksシリーズを展開した。

アクセス規則により、この展開は慎重なものにとどまっている。トークンは、米国外の投資家へのオフショア提供を認める米国の証券制度であるRegulation Sに基づいて提供されており、米国人は利用できない。プライマリーでのミント(新規発行)と償還は、KYC(本人確認)を済ませた機関パートナーおよびAuthorized Participants(承認参加者)――トークンの作成と償還を担い、ETFで長く用いられてきた役割――に限定されている。米国で続く暗号資産税をめぐる争議と同様、規制面の敏感性は今も現実にある。オフショア優先の設計は、前回のトークン化株式サイクルを彷彿とさせる。Binanceは2021年、ドイツの規制当局BaFinが証券目論見書規則に違反する恐れがあると警告した後、株トークンを縮小・終了し、FTXの分割持分型株式提供は2022年の同取引所崩壊とともに終焉を迎えた。

実践的な要点

米国外にいて適格条件を満たす場合、これらのトークンによって、実株券と1:1で裏付けられたブルーチップ株へのエクスポージャーをオンチェーンで保有できる。米国内にいる場合、現時点では単純に利用できない。今後の未解決の疑問は、4銘柄のラインナップが拡大するかどうか、トークン化証券をめぐる規制の進展に伴い米国でのアクセスが実現するかどうか、そしてBase上のDeFiプラットフォームが新トークンをどれだけ迅速に統合するかである。

免責事項:本記事は情報提供のみを目的としており、金融・投資助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産の市場には重大なリスクが伴います。意思決定の前には、必ずご自身で調査を行ってください。