Coinbaseは、米国で個別株の永久契約を提供する方向で動く中、米国証券取引委員会(SEC)に2件の通知を提出しました。9月1日付の提出書類は、同社の規制下にあるデリバティブ取引所とブローカー事業をカバーしており、Coinbaseが米国の金融規制当局との協議を続ける中で行われたものです。この動きは、オフショアの取引製品を規制された米国の取引所に持ち込もうとする暗号資産ネイティブ企業業界全体の動きの一部です。

同社は9月3日のXへの投稿でこの動きを確認し、米国の顧客に個別株の永久製品を提供できるよう取り組んでいると述べました。

We're working to bring single stock perps to the US. This week, we filed SEC-notice registrations for our derivatives exchange and broker. We'll be collaborating closely with the SEC and CFTC to bring more major financial products onshore. pic.twitter.com/6wvjLXRwih — Coinbase 🛡️ (@coinbase) September 3, 2026

提出書類の内容は?

2つのCoinbase法人がそれぞれ別のフォームを提出しました。Coinbase Derivatives, LLCはSECにフォーム1-Nを、Coinbase Financial Markets, Inc.はフォームBD-Nを提出しています。

フォーム1-Nは、CFTC規制下の取引所が証券先物製品の取引のみを目的としてSECに登録することを可能にするものです。Coinbase Derivativesは2020年からCFTC指定契約市場として事業を展開しています。これらのフォームには、組織の構造、規則、システム、業務、懲戒手続きに関する情報が含まれます。注目すべき点として、この提出によりCoinbase Derivativesが株式取引所になるわけではなく、登録は証券先物に厳格に限定されます。

ブローカー部門が提出したフォームBD-Nは、CFTCの適格登録者が証券先物に関連してブローカー・ディーラーとして登録することを可能にします。Coinbase Financial Marketsは現在、CFTCに先物取引次席業者として登録されています。

したがって、2つのフォームは異なる目的を果たします。一方の法人は契約を上場でき、もう一方は顧客に規制下でのアクセスを提供できます。いずれの提出書類も、提案されている株永久契約が取引目的で承認されたことを示すものではありません。この種の通知提出は通常、製品が開始される前にSECが異議を唱えられるレビュー期間を trigger します。したがって、ローンチの時期はそのプロセスの展開次第です。

なぜCoinbaseは米国での株永久契約を望むのか

Coinbaseはすでに米国外の適格ユーザーに株永久先物を提供しています。このサービスは3月に国際顧客向けに開始され、米国のユーザーは利用できません。製品を国内に持ち込むことで、Coinbaseは、同様のレバレッジ付き株式エクスポージャーをすでに提供しているオフショア取引所とも、従来の米国先物市場とも、より直接的に競合する立場になります。

最初の原資産グループには、Apple、Microsoft、Alphabet、Amazon、Nvidia、Meta、Teslaに加え、SPYおよびQQQ ETFに関連付けられた製品が含まれていました。

国際版の株永久先物は継続的に取引されています。当初のレバレッジ倍率は個別株製品が10倍、ETF契約が20倍でした。ポジションはUSDCで決済でき、証拠金適格ポジションは他のスポットまたは永久ポジションとクロスマージンが可能です。

従来の先物と異なり、永久先物には満期日がありません。資金費用調達により契約価格は原資産の価格と整合し続け、トレーダーは原資産となる株を購入せずにロングまたはショートポジションを取ることができます。この構造は暗号資産市場で生まれたもので、永久スワップは世界的に最も取引量の多いデリバティブ製品の一つとなっており、Coinbaseの今回の提出は同じ設計を米国株式に拡張するものです。

米国版の製品が同一の条件となるかは不明です。取引時間、レバレッジ倍率、決済プロセス、提供される株の詳細は公表されていません。

Coinbaseのデリバティブ事業の拡大

今回のSEC提出は、2026年におけるCoinbaseの規制下デリバティブ事業の一連の変化の中で行われました。

5月には、CFTCスタッフが、Coinbaseが拡張の一環で買収したオフショアのデリバティブ取引所Deribitで取引される特定のデリバティブに関して、Coinbase Financial Marketsに規制上の救済措置を認めました。Coinbaseはまた、規制下の活動として、米国の顧客に暗号資産の永久先物を提供しています。

9月2日には、Coinbaseはカナダで事業を拡大し、適格投資家向けに23の先物製品の提供を開始しました。これにはBitcoin、Ether、Solanaおよびその他20の暗号資産に基づく契約が含まれ、レバレッジは最大10倍です。

Coinbaseが提供したデータによると、9月3日時点で、Coinbase Derivativesのデリバティブ取引量は24時間でおよそ17.5億ドル、Coinbase International Exchangeでは約97億ドルでした。これらの数字は、手数料圧縮が業界全体の取引所収益を圧迫する中、Coinbaseがスポットの暗号資産取引を超えて多角化するなかで、デリバティブが戦略的優先事項となっている理由を示しています。

米国ローンチに影響しうる規制リスクは?

永久契約の規制上の地位は、米国では依然として係争中です。6月、CME Groupは、CoinbaseやKalshiなどのプラットフォームで取引される暗号資産永久製品に対するCFTCの見解をめぐり、CFTCを裁判所に提訴しました。CMEは、満期日のない契約はドッド・フランク法上のスワップであり、したがって従来の先物のように規制されるべきではないと主張しました。CFTCはこの主張を退け、訴訟を「frivolous(根拠のない)」と呼びました。暗号資産永久製品に対する現在の規制上の取り扱いを覆した裁判所の判決はまだありません。この係争の結果は、同様の問題を提起する株式永久契約が最終的にどのように監督されるかを左右する可能性があります。

規制当局はまた、レバレッジ、変動の激しい資金調達率、市場操作、価格収斂についても懸念を示しています。

株デリバティブはさらなる規制上の課題を提起します。原資産の株を上場している取引所が閉場している間も、契約は引き続き活性状態となります。Coinbaseの国際提出書類によれば、株式永久契約は株式市場の営業時間外に流動性、執行、ボラティリティのリスクを伴います。

9月1日の提出書類は、Coinbaseが米国でこれらの問題にどう対処するかについての詳細を示していません。資金調達の計算方法、証拠金要件、ポジション制限、清算措置、取引時間に関する情報は提供されていません。

したがって、今回の提出は製品ローンチの発表ではなく、規制上のステップです。Coinbaseは依然として米国のトレーダーに契約の最終的な構造と運営を開示する必要があります。提出書類に対するSECの対応、係争中のCME訴訟、製品条件の開示が、米国の顧客がこれらの契約を取引できるか、いつできるかを決定する具体的な展開となります。